美團“舉世皆敵”_風聞

作者 | 黃老邪 來源 | 鐳射財經

11月最後一天，美團（3690.HK）發佈2020Q3財報。財報顯示，美團2020Q3營收354億元，同比增長28.8%，淨利潤63.2億元，同比增長374.1%。

不過，這份看似亮眼的財報，並未得到資本市場的認可。當天，美團股價下跌7.05%，市值蒸發近1300億港元。

財報顯示，美團的63.2億元淨利潤中，58億元為對外投資獲得公司股價上漲的收益。扣除投資公允價值變動收益等因素影響後，美團經調整淨利潤20.5億元，同比增速為5.8%，也就是説美團本身業務所帶來的淨利潤增長並不明顯。

財報還顯示，包括美團網約車、共享單車、美團買菜、美團優選、美團閃購等在內的新業務同期收入約為82億元，經營虧損20億元。

對於這家生活服務業的巨頭來説，放眼望去，舉世皆敵：外賣領域的餓了麼，到店及旅遊領域的攜程、同程，社區團購領域的拼多多、滴滴，買菜領域的叮咚買菜、每日優鮮，網約車領域的滴滴，共享單車領域的青桔單車、哈囉出行，金融領域的螞蟻、騰訊……美團這場沒有邊界的無限戰爭還在持續。

01

社區團購，有多重要？

社區團購萬億級的市場空間，是互聯網巨頭們期待挖掘出的下一個高頻流量入口。

艾媒諮詢數據顯示，2013-2019年中國生鮮市場交易規模持續擴大，2019年中國生鮮市場交易規模達2.04萬億，同比增長6.8%。

阿里巴巴董事長兼CEO張勇宣佈“盒馬事業羣組建‘盒馬優選事業部’，由盒馬總裁侯毅掛帥，向阿里B2B事業羣業務總裁戴珊彙報”，拼多多創始人兼董事長黃錚表示“買菜是個好業務，是個苦業務，是個長期業務，也是我們拼多多人的試金石”，滴滴出行創始人兼CEO程維提到“對‘橙心優選’的投入不設上限，要拿下市場第一名”……

社區團購，是美團打造無邊界生活服務的關鍵一環。今年7月，美團宣佈入局社區團購戰場，推出美團優選，加碼下沉市場。王興認為，美團優選現在是美團整個業務的優先戰略領域，涵蓋範圍是當前的重中之重。

在這一高頻戰場，美團斷然沒有將陣地讓給阿里和拼多多這兩個勁敵的道理。前者有供應商與菜鳥驛站區位優勢，後者有下沉市場流量優勢，在倉儲和物流上的履約能力有所突破後，可打擊美團生活服務的流量入口地位。

業務探索的過程總是曲折的。強敵環伺的社區團購市場，是一場漫長的消耗戰。財報顯示，美團新業務2020Q3經營虧損20.29億元，同比增長68.8%；經營利潤率-24.7%，同比下降3.7%，主要原因是美團閃購及美團優選的業務擴張。

美團在財報中強調，要“探索可提高倉儲效率和團長管理能力的不同方式，並在更寬範圍內的SKU產品上積累經驗。與此同時，利用已有的供應鏈資源和線下地推能力來進一步加快擴張節奏、改善運營效率並加強SKU管理。”

資本投入不斷加碼，不一定能換回高利潤回報。社區團購是一場圍繞供應鏈展開的戰爭，輕量化運營只是“水中月，鏡中花”。以前置倉為代表的重資產運營，才能在品類、價格、時效上贏得消費者芳心，這也對未來的利潤提出挑戰。

但美團無論如何都不能放棄。一旦阿里、拼多多或者滴滴、京東拿下這一市場，美團不僅在流量端的護城河不穩，還將面臨新興獨角獸的進攻，影響資本市場預期與股價。

可以預見的是，在未來幾個季度，社區團購難分勝負，美團或將持續加碼資金投入，這也將成為下一階段影響美團業績的重要因素。

02

基本盤仍面臨阿里系進攻

慶幸的是，美團依舊保持外賣市場的壟斷地位，餓了麼並未反超成功。但該市場佣金收入漸達上限，在線營銷收入成為新的增長點。

財報顯示，美團2020Q3餐飲外賣業務收入為207億元，同比增長32.8%，在營收中的佔比為58.45%，系第一大收入；阿里巴巴財報中包括餓了麼在內的本地生活服務收入88.39億元；同比增長29.3%。

不過，外賣戰爭仍未結束。QuestMobile數據顯示，今年10月，美團外賣APP的月活首次被餓了麼APP反超，讓今年四季度外賣戰場愈發緊張。

畢竟，今年開始，通過支付寶改版，餓了麼團購、非餐飲玩樂功能升級等動作，阿里正做好打持久戰的準備，盡全力進攻美團腹地。

同時，《關於平台經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》將“二選一”定義為濫用市場支配地位、構成限定交易行為。在其實施後，外賣商家“二選一”的潛規則或將逐漸出清離場，美團在外賣商户上的壟斷優勢將大為削弱，餓了麼有一個很好的反超機會。

更何況，美團外賣收入的利潤轉化效率正在下降。2020Q3外賣業務變現率由去年同期13.9%降13.6%，原因在於佣金收入增速僅29.9%，佔比由去年同期90.2%降至88.2%；在線營銷服務收入增速60.1%，佔比由去年9.6%升至11.6%。

外賣業務基本盤穩固、利潤率很難提高，美團還有到店和酒旅業務收入這一現金牛，在2020Q3以18.30%收入佔比，撐起41.45%經營利潤，足顯該業務的高利潤率。但4.8%的同比增速，讓美團毛利潤率太低的現實愈發尷尬。

值得注意的是，美團到店和酒旅業務收入中，高星酒店的短板仍未補足。在下沉市場站穩腳跟後，美團迫切需要佔領高星酒店高地，掌握核心資源與豐厚利潤，向投資者證明到店和酒旅業務這一現金牛在後續規模擴張和競爭上的優勢。

但攜程仍然牢牢守住這一陣地，佔據高星酒店線上市場GMV的80%，並實現了高星酒店市場的全覆蓋。《重新體驗中國之美：2020國內旅遊復興大數據報告》也顯示，攜程直播為亞太地區高星酒店帶貨超200萬間，預售產品核銷率達50%。

在發展主營業務的同時，美團也在進行流量變現，涉足小貸業務。財報顯示，從2019Q2至2020Q3，美團利息收入分別為2.02億元、2.28億元、1.98億元、2.12億元、2.02億元、2.19億元，增長陷入停滯期。

被判定“違法從事發放貸款業務”，也讓美團小貸業務面臨資質爭議。河南省焦作市中級人民法院表示，重慶三快小額貸款有限公司（簡稱美團小貸）未取得金融監管部門的批准，利用互聯網信息技術，搭建融資業務平台，從事資金融通業務牟利，擾亂了金融市場秩序，破壞了金融市場的穩定性，損害了社會公共利益，此行為不具有合法性。

美團方面的回覆是，小貸業務經過金融監管部門的依法批准，系合法從事放貸業務，其營業範圍明確包含了“開展各項貸款”。

美團旗下To B端的生意貸與To C端的月付，正是由美團小貸提供。前者面向美團網及大眾點評網合作商户，後者作為信用支付產品，面臨如何在與支付寶的競爭中取勝的問題。

考慮到美團2015年宣稱“有信心打造一個千億資產規模的金融事業”，美團還佈局第三方支付（北京錢袋寶）、民營銀行（吉林億聯銀行）、保險商業保理（深圳三快）、保險經紀（重慶金城互諾）等金融牌照，並與上海銀行、江蘇銀行、天津銀行、青島銀行、杭州銀行、張家口銀行、桂林銀行、貴州銀行等商業銀行發佈聯名信用卡。

目前，美團APP中“我的錢包”頻道，包括美團理財、美團支付、美團生活費、美團互助、美團公益、信用卡還款等功能。儘管金融服務產品豐富，但仍與其他涉足金融業務的互聯網公司趨同，並未有太大差異性。與自身生活服務場景結合更密切是件好事，但培養用户的使用和消費習慣並不容易。

如何利用好生活服務領域的優勢地位，在穩固外賣、到店及酒旅業務基本盤的同時，在社區團購領域殺出一條血路，向投資者證明其在盈利能力上具有較高的增長價值，是美團當下面臨的最大挑戰。

作者 | 黃老邪 來源 | 鐳射財經