困於高估值的空中樓閣，靠增發股票募資的造車新勢力能否突圍？_風聞
美股研究社-2020-12-07 18:16
造車新勢力江湖，從不缺少腥風血雨。
且不論其一直存在的汽車自燃問題，今年以來就先後出現了理想因斷軸召回汽車、蔚來遭香櫞做空的事件。近日，早在4月份就宣稱公司近期無融資計劃的理想更是慘遭打臉，傳出擬增發4700萬份ADS籌集資金的消息。
雖説國內造車新勢力問題不斷，但今年以來造車三劍客一路高歌上漲的股價與市值。截至美股研究社發稿，蔚來自年初股價暴漲1057%，總市值達580.57億美元；理想自上市股價暴漲85%，總市值達259.69億美元；小鵬自上市股價暴漲133%，總市值達362.5億美元。
在造車三劍客中，理想是另闢蹊徑的代表，其推出的增程式汽車結合了燃油和電動的優勢，力求緩解"里程焦慮"。今年第三季度的財報電話會議上，理想汽車創始人李想更是表示理想目前的增程式技術在大型SUV、MPV上的應用具有5-10年的優勢。
急於增發ADS背後，理想或許想緩解資金流壓力
一般而言，增發ADS的原因是由於資金短缺。那麼，現在理想缺錢了嗎？
值得注意的是，在第二季度中理想的投資現金流為負數，在第三季度就轉正了。根據天眼查，這筆錢來自於上市前美團、李想5.5億美元D輪融資。而在此之前，理想汽車CEO李響在4月份的交付會上曾表示公司目前不缺錢，現金流夠花36個月。
理想於今年的7月30日在美上市，如今過去還不到五個月，離上一輪融資也不過六個月，根據理想第三季度的財報也可得知其現金流狀況較上一季度是有所改善的。現金流改善背後，為何理想發佈ADS呢？
或許理想想要儘快推純電動車是其中一個因素。不同於特斯拉、蔚來和小鵬，為了緩解"里程焦慮"，理想另闢蹊徑採用了增程式，既可用燃油也可用電動，這在一定程度上緩解了新能源汽車續航的矛盾，卻也給汽車質量帶來不少問題。
除了自燃問題，對於理想汽車而言，斷軸也是一個頭疼的問題。根據理想汽車統計，截至2020年10月31日，理想ONE累計發生前懸架碰撞事故一共97起，其中有10起發生了前懸架下襬臂球頭從球銷脱出的情況，球頭脱出率超過10%。
雖然後續理想承認設計問題並對已購買的汽車進行了召回，卻還是不可避免的對企業形象造成了一定的衝擊。一邊是汽車質量屢屢出現問題，另一邊競爭對手卻在氣勢洶洶地逼近。
根據研究機構EV Sales Blog公佈的10月全球電動車銷量排行數據，特斯拉以兩款"爆款"車型佔據前三位兩席。其中，Model 3憑藉22755輛的成績位居冠軍。
可以説自從Modle 3降價以後，特斯拉已經成為了國內造車新勢力最大的威脅。除了在價格上的讓步，特斯拉在中國的一系列佈局也不容忽視，不斷在中國建設充電樁和交付中心，近日成都龍泉交付中心已經正式投入使用，根據特斯拉官方微博中國第500座超級充電站也將於上海上線，並且據外媒報道特斯拉上海超級工廠可能已開始試生產Model Y。
在這樣的情況下，即使理想汽車CEO李想曾表示，在400kW快充技術成熟前，增程式技術在大型SUV、MPV上的應用具有5至10年的優勢。理想還是不可避免的焦慮了。
目前理想汽車現在旗下只有一款車型理想ONE，產品結構較為單一，可能會成為其短板。相對來説，蔚來與小鵬的產品線並沒有那麼單一。蔚來已經出了包括ES8、ES6、Ec6在內的八款電動汽車，涵蓋了中高端到量產的市場，小鵬也有G3和P7兩款車型，一款開拓市場，一款定位高端。
此外，純電動車將會是未來的趨勢，即使目前理想靠着增程式在新能源造車界佔的一席之地，但遲早要向純電動車方向進發。
增發股票動機看似盯上純電動，理想的野心或許不止於此
根據理想汽車的官方消息，此次增發ADS所籌資金的70%將用於技術研發，具體包括：約30%用於新一代電動汽車技術的研發，包括高壓平台、高充放電率電池和超快充電；約20%用於下一個BEV平台和未來車型的研發；約20%用於自動駕駛技術和解決方案的研發。餘額用於公司一般用途。
在美股研究社看來，本次增發股票，理想最主要的目的或許為接下來要推出的純電動車型做準備。而關於推出時間，理想汽車官方表示，“BEV項目在進行前期預研，現在還沒有確定的推出時間。”
按照此前理想CEO李想的觀點，要實現純電動車電池400KW快充技術需要三個關鍵技術的支撐：800V以上的電壓平台、500Ah超級快充的國家標準和4C充電倍率以上的電池。
而這三項正好在理想此次計劃之內，此次募資16億美元左右，理想將30%也就是4.8億美元左右用於研發高壓平台、高充放電率電池和超快充電，也可以理解理想正式決定在純電動領域發力，研發適合搭載於純電動車型的高壓平台和電池以及充電技術。
除了在搭載技術上的研發，理想在計劃中也明確表示有20%的資金用於BEV平台和未來車型的研發，加上之前的30%，將近一半募資所得用於研發即將推出的純電動車型，可謂是野心勃勃。
理想的野心昭然若揭，但其他兩家造車新勢力估計也會有一些行動。
今年8月，在理想小鵬上市後，蔚來增發擬募資14億美元。據悉蔚來8月份股票增發的總規模為7500萬股，承銷商可在30天內選擇超額增發至1125萬股，假設發行價為20.44美元/ADS，估計此次發行所得款項淨額將為14.0974億美元至17.222億美元。
有一些業內人士表示：在理想增發股票募資成功之後，蔚來和小鵬或許也會有所行動，掀起新一輪的軍備競賽。
縱觀已經在美股上市的汽車企業，蔚來、小鵬、理想的估值早已後來居上超過了一些老牌的傳統車企，其中蔚來以高達258億美元的總市值高居第三，僅次於特斯拉和豐田汽車，要知道資歷最老的蔚來上市才兩年多，而小鵬和理想上市才不到半年。這麼高的估值是對三家新能源造車公司未來前景的看好，卻又何嘗不是把他們架在火上烤呢？
根據三公司公佈的銷量，蔚來11月交付5291輛，環比+4.7%；理想11月交付量4646輛，環比+25.8%，再創單月交付量紀錄；小鵬11月交付量4224輛，同比增長超300%，環比+14.4%。特斯拉11月份銷量尚未披露，但據EV Sales Blog統計的數據顯示，Model Y在10月份售出10602輛，在銷量方面三劍客難以與特斯拉比擬。
除了特斯拉，在國內新能源市場，宏光MINIEV銷量已經連續三月蟬聯國內新能源零售榜單銷冠，其中9月銷量為14,495輛、10月銷量為20,631輛，11月累計銷量高達 33,094輛。
一邊是市場給予的高度期待，另一邊是難以攀登的銷量高峯，新能源造車三劍客在夾縫中艱難求生，這也是擺在他們面前最迫切解決的問題。為此，理想在上市不到五個月募資研發純電動汽車，蔚來此前也早已增發過股票，剩下的小鵬還會遠嗎？
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