流血上市成了市場共性_風聞

12月3日，人工智能公司雲從科技在上交所披露上市文件，預期募資37.5億元。這家在2015年成立的AI企業，由於其核心創業團隊均出身於中科院，並且企業具有國資背景，也被稱為“AI國家隊”。

有意思的是，早在今年7月20日登陸科創板的AI芯片企業寒武紀，其背後同樣擁有中科院科研與資本的支持。事實上，近年來的AI熱潮中，擁有中科院背景的企業愈發凸顯。這樣來看，似乎也證明了“科技是第一生產力”。

對於AI公司而言，2020年是具有特殊意義的一年，在疫情的影響下，一些幾近破產的AI公司煥發了新活力。在曠視創始人印奇對AI公司商業化前景的闡釋中——新技術被劃分為五個發展階段：萌芽期，過熱期，低谷期，復甦期與成熟期。

而當前AI產業在經歷高峯之後，不管是雲從還是其他AI企業能否邁過“死亡之谷”都是個未知數。

01 “國家隊”選手的誕生

上世紀90年代末，“帝國時代”“紅色警戒”“星際爭霸”等遊戲開始風靡全球，其中星際爭霸這款即時類戰略遊戲因其獨特的玩法更是讓無數年輕人沉浸其中。

當時上大學的周曦也是其中一員，不僅如此，室友李繼偉、温浩同樣是這款遊戲的資深玩家。他們三人就讀於中國科技大學電子科技系，由於電子科技系在當時涉及到硬件、軟件、通信器件、電路系統等，因就業前景廣闊被很多人青睞。

也因為專業的原因，周曦三人和其他玩家不同。在星際爭霸這款遊戲中，三人萌發了“電腦AI是如何懂得兵種相剋，並且能找到玩家防守最薄弱處並開展突襲”的念頭，這也是周曦第一次對電腦AI的“操作”感興趣。

隨後靠着專業知識，三人先是在電腦五子棋遊戲上嘗試，編撰了一個可以和真人對弈的簡單程序，此後也嘗試過在《星際爭霸》上“做文章”。

但中科大的7年大學生涯（本科和研究生）轉瞬即逝，2006年，周曦赴美留學。此前周曦學的是語音識別，後來卻因為偶然的原因進入圖像識別領域，用他自己的話説，“視頻圖像識別是個廣闊的領域，可以解決很多實際問題。”

在美國，周曦進入了全球知名的計算機視覺研究機構——UIUC圖像實驗室。2006年到2011年，周曦和團隊6次拿到世界智能識別大賽冠軍。2011年，周曦回國後創辦了中國科學院重慶研究院智能多媒體中心，從事人工智能領域的研究。

2013年7月，芬蘭一家公司推出了全球第一款刷臉支付系統，實現人臉直接綁定銀行卡的智能支付。一時間，世界各地與之相關的科研團隊紛紛效仿，周曦和他的團隊也是其中之一，不到一年時間，周曦團隊也研發出了一套可以實現手機刷臉支付的系統。

因為與之相關的科研成果轉化能力不足，這套刷臉系統並沒有馬上投入應用，這讓周曦感到沮喪。

經過一年半的思考，周曦在2015年決定從中科院辭職，投入到雲從科技的創業中。雖然從中科院辭職，但云從後來的發展卻離不開中科院的支持，中科院也成為雲從的股東，此外，雲從的股東中不乏有國資背景，這才有了“AI國家隊”的稱號。

左一週曦 右一温浩 右二李繼偉

而周曦在大學時一起打遊戲的兩名室友——李繼偉和温浩，也隨着周曦創業再次聚到了一起。

其實在2016年之前，AI的概念並沒有得到大規模的傳播，在2016年穀歌人工智能AlphaGo與圍棋世界冠軍李世石那場人機大戰中，AlphaGo總比分4比1勝出，人工智能這幾個字才真正被廣為人知。而早在一年之前，國家就開始重視人工智能的重要作用，隨着一些利好政策和文件發佈，中國人工智能才逐漸進入快速發展時期。

02 雲從的盔甲與軟肋

根據IDC的數據，從2017年到2019年上半年，雲從、依圖、商湯、曠視佔據了國內計算機視覺應用市場份額的60%，這也是“AI四小龍”稱號的由來。

隨着AI技術的發展與落地，四家公司的業務領域也逐漸區別開來。

商湯蓄力做起底層框架，曠視專注打造AloT系統，依圖將芯片技術與算法技術結合，向AI算力技術及產品領域發力，而云從則發力人機協同。其招股書中也能看到，雲從科技的主營業務收入可分為兩大類：人機協同操作系統和人工智能解決方案。

和其他三家相比，雲從的聲勢較弱，但“國家隊”的優勢確實讓雲從受益良多。

今年5月，雲從完成最新一輪18億人民幣融資，投資方包括上海國企改革發展股權投資基金、長三角產業創新基金、工商銀行等。在招股書中，也能看到中國國新、廣州產業投資基金、渤海產業投資基金的身影。近年來AI融資熱潮褪去，融資愈發困難的情況下，雲從最新一輪的融資確實是沾了國資的光。

不僅如此，在業務層面，“國家隊”的雲從也從政府和國企中佔到了不少便宜。雲從官網顯示，2020年1月，雲從中標中國工商銀行人臉識別產品引入項目，在AI金融領域擁有82.8%的銀行市場佔有率，已經成為中國銀行業人臉識別的第一大供應商。此外，在安防領域，雲從已在廣東、重慶、新疆等省公安廳內陸續落地應用。而在交通領域，雲從的技術已經陸續在銀川機場、重慶機場、首都機場等機場內應用。

當然，在其招股書中，同樣能看到不利因素。

自2017年到2020年上半年間，雲從獲得的收入分別為0.64億元、4.84億元、8.07億元以及2.2億元，過去三年半累計營收超過15.7億元，但歸屬於母公司淨虧損22.72億元，和披露財務數據的依圖、曠視相比，雲從雖然虧損較少，但在三家AI公司中，雲從的毛利率相對偏低。

此外，在報告期內，雲從科技前五大客户銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客户集中度總體較高，其中聯通和聯想在今年1月到6月營業分別佔比8.60%、8.10%，

雲從也表示，“因客户集中度較高，公司可能會面臨關鍵客户自身財務狀況惡化進而對公司的業務帶來不利影響的風險。”

除了這些，還有兩方面是“AI四小龍”共同面臨的難題。

首先，AI企業普遍面臨技術革新與成果轉化風險。雲從的招股書中提到，“若公司未能及時準確地把握行業發展趨勢和市場需求、突破技術難關，無法研發出具有商業價值、符合市場需求的新技術和新產品，可能對公司未來的競爭能力和持續經營能力帶來不利影響。”

技術落地一直是AI企業的通病——當一個互聯網創業項目誕生時，它的產品形態多半就已經出來了，而一個人工智能創業項目誕生時，它很可能還只是一堆發表在學術期刊上的paper。

此外，安防領域也是“AI四小龍”難以跨過的坎。在技術層面，“AI四小龍”同屬於計算機視覺領域，因此在應用端自然會涉及安防。過去幾年，CV技術商業化落地最成熟的場景就是安防領域。

但在安防領域，海康威視等視覺設備廠商近年來一直在推進對產品進行人工智能賦能轉型，拿海康威視和商湯的合作來説，早前海康威視先是通過支付技術授權費用來使用商湯的算法，而後海康轉變模式，開始自研算法。

最重要的是，和這些本就在渠道和供應鏈方面居於優勢地位的企業相比，人工智能視覺識別型公司的算法優勢反而不再凸顯。2017年7月，依圖人臉識別準確率已經達到95.5%，2018年，雲從科技人臉識別準確率達99.8％。和算法上的精進相比，安防領域更為重視全套的解決方案。

總的來説，雲從的未來並不樂觀。

03 上市搶灘登陸戰

2020年，似乎成了“AI四小龍”上市的關鍵節點。

此前曠視在2019年8月向港交所提出上市申請，但在2020年6月被報道稱中止了港股上市計劃。而依圖於今年11月4日申請科創板上市也已獲受理。至於最受矚目的商湯科技，此前《財經》獲得的一份商湯科技融資計劃書中提到，商湯科技預計在 3 年內A H股兩地上市。因此，“AI四小龍”中最有可能搶先上市的企業大概率在雲從和依圖中誕生。

2020年的一個特殊變化是新冠疫情爆發，疫情期間人工智能+醫療典型產品應用大行其道，AI公司煥發了新活力。但疫情的影響漸漸退去，AI公司們需要給資本講更多故事。

艾媒諮詢發佈的《2020上半年中國人工智能產業專題研究報告》中，2020年人工智能行業核心產業市場規模預計超過1500億元，至2030年核心產業市場規模預計突破10000億元。雖然市場前景廣闊，但AI公司們卻等不及了。

如今的AI企業普遍虧損，今年四月，據外媒報道，全球知名的AI芯片企業——Wave Computing 公司即將破產。如無意外，這將成為第一家在疫情期間申請破產的AI芯片公司。這家此前被認為能和英特爾、英偉達等巨頭一較高下的AI明星，如今卻落得了這種下場。

明顯能看到，AI企業在資本市場融資愈發困難。在一級市場普遍缺錢的強況下，對於那些持續流血的AI公司來説，融不到錢，就只能上市。曾經“一級市場可以讓你快跑，但二級市場才能讓你真正起飛”，如今卻變成了無奈的選擇。

此外，對於資本而言，投資是要看回報的，今年7月8日，寒武紀股票正式發行申購，科創板迎來國內AI芯片第一股。這個口子一開，一些AI公司自然會跟風上市。況且對於很多企業而言，上市背後是資本在助推波瀾，畢竟在上市之後，很多被套牢的投資人才能套現。更重要的是，在這個存在泡沫行業，上市後能檢驗企業能否最終存活。

對於“四小龍”而言，隨着各自的產品定位逐漸清新，除了技術和市場份額的競爭，資本市場也同樣被聚焦。

在今年上半年四家的估值中，商湯以100億美元排在第一，緊隨其後的就是估值40億美元的雲從。因此誰能率先上市，誰就能在資本市場上搶佔先機。