沈建光：CPI、PPI負增長態勢或延續至明年一季度_風聞

來源：沈建光博士宏觀研究

本文要點

➤ 受去年同期高基數影響，豬肉價格同比從上月的-2.8%大幅降至-12.5%，影響CPI同比下降約0.6個百分點，是CPI大幅回落的主要原因。

➤ 非食品CPI同比自09年以來首次降至負區間，非食品價格的低迷反映出近期內需改善對價格指標的傳導仍不明顯，國內通縮壓力比預想的更為明顯。

➤ 11月PPI環比0.5%、同比升至-1.5%。其中，生產資料價格降幅收窄，彌補了生活資料價格的回落。主要原因在於，11月工業品價格大幅上漲，國際原油價格、CRB現貨指數、PPI出廠價格指數等明顯上行，拉動PPI低位回升。

➤ **CPI、PPI負增長的態勢或延續至明年一季度，**此後PPI有望率先走出通縮區間、迴歸正增長。對於當前貨幣政策而言，物價仍非主要考量因素。

——京東數科首席經濟學家、研究院院長沈建光，京東數科研究院研究員姜傳鉞

CPI負增長會持續多久？

****文 |****沈建光 姜傳鉞

12月9日，國家統計局公佈11月通脹數據。其中，CPI同比下降0.5%，較上月回落1個百分點；PPI同比下降1.5%，降幅較上月收窄0.6個百分點。

總體來看，CPI受豬肉價格拖累由漲轉跌，非食品CPI十餘年來首次降至負區間, 國內通縮壓力加大。

受豬價同比回落和去年高基數影響，CPI同比由漲轉跌。11月食品價格環比-2.4%、同比-2%。環比方面，由於生豬生產不斷恢復，豬肉價格繼續下降6.5%；鮮菜和雞蛋供應充足，價格分別下降5.7%和1.6%。

同比方面，受去年同期高基數影響，豬肉價格同比從上月的-2.8%大幅降至-12.5%，影響CPI同比下降約0.6個百分點，是CPI大幅回落的主要原因。

非食品CPI同比自09年以來首次降至負區間，通縮壓力加大。

非食品價格環比-0.1%，同比降至-0.1%，後者自2009年11月以來首次跌至負增長。環比來看，旅遊淡季出行減少，飛機票、旅遊和賓館住宿價格下降較為明顯；其他各個分項環比也不及過去十年均值水平。非食品價格的低迷反映出近期內需改善對價格指標的傳導仍不明顯，國內通縮壓力比預想的更為明顯。

大宗商品價格反彈帶動PPI同比低位回升。

11月PPI環比0.5%、同比升至-1.5%。其中，生產資料價格降幅收窄，彌補了生活資料價格的回落。**主要原因在於，11月工業品價格大幅上漲，國際原油價格、CRB現貨指數、PPI出廠價格指數等明顯上行，拉動PPI低位回升。**40個工業行業大類中，價格上漲的有24個，比上月增加12個。主要行業中，有色和黑色冶煉加工、油氣開採、石油煤炭加工、化學制造等環比均有回升。

物價指標的負增長或延續至明年一季度。

展望未來幾個月，CPI方面，去年豬肉價格高基數影響持續、內需改善對非食品價格的傳導受阻，CPI同比將維持低位；PPI方面，伴隨全球經濟修復、國內工業生產旺盛，PPI呈逐步回暖態勢，但難以迅速擺脱負區間。

根據我們的預測，CPI、PPI負增長的態勢或延續至明年一季度，此後PPI有望率先走出通縮區間、迴歸正增長。對於當前貨幣政策而言，物價仍非主要考量因素。