被低估的SaaS股—愛點擊的十倍增長潛力_風聞

“為什麼股票的業績明明大漲，股價卻出現下跌？”這應該是困擾中小投資者的一個亙古難題。遠的不説，近期小米、美團還有愛點擊都出現財報業績一片大好，可是市場卻不給面子砸盤的事。

這個問題背後有很多值得我們分析的點，今天咱們拿愛點擊(ICLK.US)作為案例來分析, 看看在什麼情況下，市場會錯殺一隻股票。

一、愛點擊業績靚麗，股價卻掉隊

為企業提供在線營銷與企業數字化運營解決方案的供應商—愛點擊(ICLK.US)，近期公佈截至2020年9月30日的第三季度業績，業績表現相當亮眼。愛點擊(ICLK.US)兩大核心業務「在線營銷解決方案」與「企業數字化運營解決方案」在Q3收入均達歷史新高，拉動愛點擊(ICLK.US)其整體收入與毛利潤在2020年第三季度均達歷史新高。

具體來説，愛點擊2020年Q3實現收入 6890.5 萬美元，同比增長 27%，環比增長 19%; 實現毛利 2012.1 萬美元，同比增長 48%，環比增長 21%。可以稱得上非常亮眼的成績了。

公司的業績大增，理論上來説，公司的內在價值也會增加，股價應該上漲。但是財報發佈之後，愛點擊的股價反而較先前的氣勢有點低迷，很多中小投資者一臉懵逼，為啥這麼好的業績，股價還要跌？愛點擊的股價為何沒跟上愛點擊的業績步伐呢？

圖片來自於華盛通端內截圖

二、DT時代的弄潮兒，愛點擊被市場錯殺

首先要搞明白的一點是：長期來看企業的股價是與上市公司的業績相關，只要業績好，股價一定會上漲，業績不好，股價長期肯定不會有良好表現

但是短期來看，股價是對預期的一個反應，而非是對事實的一個反應。而市場反應的則是真實業績與預期業績的一種預期差，所以愛點擊的業績是沒達到市場的預期嘛？

（1）市場的預期過高

近年來，數字化轉型浪潮下，隨着各行各業與新一代信息技術深化融合，湧現出新業態、新模式，創造了新的市場機遇。解決企業數字服務需求的SaaS概念股受到市場的追捧，愛點擊作為把握市場機遇的佼佼者，自然也是受到了資本市場和業界的青睞。

事實上，愛點擊作為SaaS領域的弄潮兒，也確實用實力證明了自己的成長性。

其「企業數字化運營解決方案」業務線處於高速增長中。愛點擊Q3企業解決方案業務實現收入 878.1 萬 美元，同比增長 236%，環比增長 71%。這個增速可謂相當迅猛，是成長股的早期階段才會有的增速。

但問題是，國內的SaaS服務才剛剛起步。2019年SaaS行業的全球市場年均增速是 16.7% ，而中國市場年均增速是 49%，一方面這條賽道處於高速成長中，另一方面這還是一條處於早期的賽道。但是疫情暴發後，數字化轉型提速，市場對SaaS公司業績預期普遍偏高。SaaS服務商都需要時間來兑現市場的預期。這中間就存在了一個預期差缺口。

儘管市場對整個行業存在一些誤判，但是愛點擊自身的發展還是穩中向上的，SaaS業務線的發展甚至超預期。

注：其中2020年Q4收入為公司業績指引數據（「企業數字化運營解決方案」收入預計為850萬美元至1,050萬美元）的中位數

2020年，愛點擊Q1的「企業數字化運營解決方案」收入440萬美元，到Q3已經實現878萬美元的收入，翻了一倍。

而年初愛點擊給出的「企業數字化運營解決方案」收入指引是2088萬美元。業務的高速增長之下，目前愛點擊該業務前三季度收入就已經達到1832萬美元，不僅已經接近年度目標的90%，更已經超過2019年全年的收入。

按照愛點擊給出的Q4「企業數字化運營解決方案」業績新指引(預為850萬美元至1,050萬美元，我們取箇中間值），該業務2020年全年收入也將達到2782萬美元，同比2019年增長約166%，大幅超越年初指引。

值得一提的是，愛點擊也將 2020 年 Non-GAAP EBITDA 指引由原先的 900-1200 萬美元上調至 1400-1700 萬美元，進一步體現了公司對於四季度業績的堅定信心。也從側面證實了管理層對愛點擊未來的看好，愛點擊基本面並未出現任何問題。

愛點擊這次業績漂亮，股價卻遭受了一定的波動，某種程度可以看作是市場預期的合理調整。擠掉過熱的情緒之後，愛點擊也能夠更加專注於企業的長遠發展，而不是迫於短期的股價壓力急於變現。這其實更有利於投資者們的長期利益。

（2）利潤虧損源自會計準則的“失真”

市場對於愛點擊的另外一個疑慮點是：GAAP的會計準則之下，愛點擊三季度是虧損709.7萬美元。這裏要和大家分享一下我從財報挖到一些信息，看完之後大家可能對這個“虧損”有不同的看法。

數據來自於愛點擊財報

據愛點擊的財報顯示，這次淨利潤出現“虧損”主要是由於“股權激勵費用”、“金融衍生品公允價值損失“以及“可轉債公允價值損失“的影響。

這裏要先説結論，“金融衍生品公允價值損失”和“可轉債公允價值損失“這兩筆合計約780萬美元的損失，它們是一種會計上的操作，並不能稱作真正的損失，所以愛點擊的虧損也不是真正意義上的虧損。

這主要是因為在GAAP會計準則之下，“金融衍生品公允價值損失”和“可轉債公允價值損失“這兩項會被記為金融負債，而今年愛點擊Q3股價 漲幅近30%左右上漲，導致第三季度可轉換票據公允價值提升，在會計上變成虧損。

咱們可以直白理解為這種變動更多的是會計處理的一種方式，並不反映公司實際業務經營情況，也並不是真正的虧損。而且，財報顯示可轉換票據已經為零，這種會計影響接下來不會再出現。

事實上在將會計準則進行調整之後，這一季度愛點擊「Non-GAAP」準則之下的淨利潤為242.4萬美元。調整之後，愛點擊已經連續4個季度實現盈利，企業的基本面是很健康的。由於這種「Non-GAAP」準則更能反映企業的真實經營情況，為管理層和投資者提供有用的信息」。包括阿里、京東、拼多多在內的一眾中概股公司，大家都有使用Non-GAAP準則來披露業績。

綜合分析來看，愛點擊的基本面並無問題，業績也十分優秀。這一次股價波動，是市場單方面的預期調整, 以及GAAP會計準則下的數據失真。

三、數字化浪潮下，SaaS大勢所趨，愛點擊前景可期

對於做長期投資的投資者而言，我們最主要是看企業的經營管理在行業的長期發展中是否可以不斷地保持競爭優勢。這才是我們持有一隻標的最根本的依據。當下的愛點擊毫無疑問具備這樣的基本面

其實咱們透過財報背後的數據，能夠發現愛點擊的成長動能才剛剛啓動。

正如我們上文的分析所説，愛點擊「企業數字化運營解決方案」的營收在短短几個季度就翻倍。這樣的快速增長的背後，離不開企業數字化升級這個趨勢性紅利；更離不開愛點擊“狠”、“準”、“穩”的佈局和投入。

前不久，愛點擊集團宣佈增持暢移科技，而「企業數字化運營解決方案」剛好是雙方聚焦的核心業務。此次加強合作，愛點擊的「企業數字化運營解決方案」有望能更進一步。

愛點擊的優勢在於，成立11年來，已覆蓋國內近10億消費人羣數據庫，在數據分析和驅動能力累積非常明顯的技術優勢。暢移則在提供智慧零售相關解決方案有很深的積累，其成立6年來已經與全球超200家企業達成過合作。強強聯合之下，愛點擊和暢移都能更迅速地佔領企業數字化解決方案市場。

除了加強和同一戰線夥伴的相互賦能，愛點擊也抱緊了大佬。

作為騰訊系的一匹黑馬，愛點擊與騰訊的合作一直很緊密。愛點擊身為騰訊的鉑金級合作伙伴，和騰訊一直都有互動。今年10月，愛點擊更是與騰訊國際事業部在共同開發“智慧零售”和“智慧出遊”SaaS解決方案上達成合作，共同開拓海外市場。

愛點擊一直以來都致力於為大品牌客户提供定製化服務，2019年已有超過3000個覆蓋全球的客户，而向國際市場進軍是騰訊這樣的國內巨頭近年來的重頭戲。

毫無疑問，愛點擊與騰訊國際事業部會在“智慧零售”和“智慧出遊”等SaaS領域中形成協同互補的發展關係。這一次合作，雙方在打開國際市場空間的同時，也標誌着愛點擊依託騰訊的賦能，SaaS業務業務毫無疑問會更進一步。

以上種種動作都説明愛點擊的管理層，正在積極有為地為企業接下來的發展佈局鋪路。這些重要的佈局也會在不久的將來迎來業績上實實在在的收穫。

在動盪加劇的大環境之下，我們更應該把目光投給品學兼優的三好生。愛點擊作為SaaS領域高成長性價值股，管理層的精心佈局將為愛點擊中短期盈利能力提供強有力保證，一旦愛點擊的SaaS業務進入商業化的高速期，會為其長遠價值提供高成長性支撐。

作為投資者也應該無懼股價的短期波動，耐心地抓緊愛點擊這隻SaaS領域的價值股，吃到DT時代的紅利。