11年來首次負增長！中國經濟進入“通縮”時代？_風聞

　　文|凱風

　　罕見一幕又出現了。

　　01

　　時隔11年，CPI再現負增長。

　　近日，2020年11月經濟數據發佈，全國居民消費價格**（CPI）同比下降0.5%，創下11年新低，這也是繼2009年10月之後首次負增長。**

　　無獨有偶，同月，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降1.5%。雖然相比過去有所緩和，但這已是今年以來連續第11個月處於負增長區間。

　　CPI，反應的是消費物價，與衣食住行息息相關；PPI，代表的是工業價格，與實體經濟有着密切關聯。

　　一般而言，CPI、PPI雙雙負增長，且持續一段時間，就意味着經濟有陷入通貨緊縮的風險。

　　相比於通脹，通縮往往更為危險。

　　通縮一旦持續，會抑制投資與生產，導致失業率升高及經濟衰退，資產價格也會隨之下跌。

　　歷次經濟危機、金融危機都證明了這一點。

　　02

　　中國經濟進入“通縮時代”？

　　顯然，無論是宏觀經濟數據，還是日常生活感受，都不支持這一點。

　　雖説CPI負增長，但貨幣卻在高增。

　　2020年以來，**中國廣義貨幣總量M2增速連續9個月超過10%，**遠高於GDP增速和居民收入增速。

　　經濟學原理告訴我們，通貨膨脹是個貨幣現象。一般而言，貨幣只要高增，物價即使不上漲，也不應該出現負增長的極端場景。

　　市場也給予了一定的佐證。

　　最近一兩個月，**姜你軍、蒜泥狠捲土重來的報道不絕於耳。**葱薑蒜價格集體上漲，生薑價格更是創下近5年的新高。

　　這顯然與通縮型經濟，背道而馳。

　　03

　　為什麼貨幣高增，CPI指數卻出現了負增長？

　　其一，CPI負增長，主要受到去年高基數，以及“豬週期”的干擾。

　　這兩年，豬肉價格的起起落落，決定了CPI的沉浮。今年年初CPI同比漲幅曾經一度突破5%，如今又下滑到-0.5%，背後都是豬肉價格的影響。

　　事實上，扣除食品和能源價格，核心CPI仍然同比上漲0.5%。而PPI方面，排除油價低迷干擾，大宗商品價格同樣出現了明顯上漲。

　　其二，CPI沒有覆蓋房價等資產價格，不足以反應現實經濟的整體物價全貌。

　　日前，央行原行長周小川發表演講指出：

　　CPI反應的只是消費品的價格變化，並沒有完整反應整個社會經濟的通脹水平變化趨勢，資產價格不納入通脹考慮已經不行了。

　　所謂資產價格，主要指的是房價。房價雖然一路上行，但從來沒有被納入通脹的衡量體系當中，這就導致CPI與日常感受出現明顯背離。

　　目前的CPI，主要包括食品、衣着、居住、交通、教育文化、醫療等指標。雖然有“居住”一項，但這裏的居住只包括房租、水電燃料兩項，且房租權重佔比不高，與房價毫無關聯。

　　一旦房價納入通脹，那過去的物價數據恐怕都要全面改寫，如今的CPI更不可能出現負增長。

　　要知道，2020年，全國商品房均價接近1萬元。與1998年的2000元均價相比，整整翻了5倍。（參閲《破萬！全國房價進入萬元時代了》）

　　這還是全國平均情形。

　　如果只看核心一二線城市，這20多年，大多數城市的房價恐怕翻了10倍以上，而CPI物價指數漲幅還不到1倍。

　　誰更接近真實世界，誰更能指導宏觀經濟決策，可謂一目瞭然。

　　04

　　**資產價格通脹，實體經濟通縮，**這可能更接近現實經濟。

　　當然，實體通縮只是階段性現象，主要來源於疫情衝擊。只要全球疫情能有所緩解，經濟逐漸復甦，這輪通縮壓力就不足為懼。

　　一般來説，CPI負增長，意味着降息通道的開啓。顯然，這一次，央行並不會因為CPI、PPI負增長，就再次步入大降息之路。

　　貨幣政策向常態化迴歸，是大勢所趨。

　　相比通縮與通脹之爭，更為核心的問題在於債務風險****與金融泡沫。

　　央行三季度報告已經明確：要穩槓桿也要防風險，且重提“把好貨幣供給總閘門”，都可謂這一方面的體現。

　　財政部原部長樓繼偉，對此更是直言不諱：

　　**中國經濟復甦走在前面，已經到了研究前期貨幣政策有序退出的時候。**現在要堅決降槓桿。

　　至於房地產，央行黨委書記、銀保監會主席郭樹清的話最有代表性：

　　要堅決抑制房地產泡沫……****房地產是現階段我國金融風險方面最大的“灰犀牛”。（參閲《房地產是最大“灰犀牛”！什麼信號？》）

　　從“現在就要堅決降槓桿”，到“房價納入通脹”，再到“房地產是最大灰犀牛”，這些論斷，不只是説説而已。