深入疊紙大本營，三七互娛豪擲28.8億後又搞“她經濟”_風聞

　　28.8億花的值不值？

　　近段時間，三七互娛在遊戲市場可謂動作頻頻。

　　先是擬以28.8億收購控股子公司廣州三七網絡科技有限公司（下稱“廣州三七”）20%剩餘股權，後又被爆出在蘇州成立“螢火工作室”專攻女性向精品遊戲。

　　一直以來，大眾印象中，三七互娛是依靠發行起家，以MMORPG、ARPG等傳統品類遊戲才被玩家和市場所關注。

　　但經過多年的發展，公司在自研領域也得到了長足發展。例如《榮耀大天使》《斗羅大陸3D》（暫定名）等重磅產品上線在即，其中《斗羅大陸3D》研發耗資超過1億元，創下公司單項產品的研發紀錄。

　　三七互娛董事長李逸飛説：“希望市場能看到公司的重要蜕變，原來三七互娛不僅會做MMORPG，也會做卡牌策略遊戲，不僅好玩，且美術品質非常高。”

　　在公司即將進入自研產品收穫期這一節點，三七互娛加碼手遊發行和運營，並針對女性向精品手遊市場深度佈局，或是為公司“精品化+多元化”長線戰略鋪路。

　　招兵買馬，鎖定女性向

　　近日，三七互娛旗下研發品牌三七遊戲宣佈其蘇州分部“螢火工作室”正式成立，將重點研發女性向精品手遊。

　　不過，這並不是三七互娛第一次想要打破品類桎梏，注重品類多元化發展。

　　今年4月，公司代理發行了二次元魔幻題材冒險遊戲《雲上城之歌》，在IOS遊戲暢銷榜排名一路走高。近三個月內，遊戲基本維持在暢銷榜TOP 30以內，最高曾衝上暢銷榜TOP7。

　　可以看出，通過新題材觸達更多玩家，適應市場發展是不錯的嘗試方向。這或也是“螢火工作室”成立的原因所在。

　　從宏觀角度上來看，中國音數協遊戲工委發佈的《2019中國遊戲產業報告》顯示，2019年國內女性遊戲用户突破3億人，佔中國遊戲用户規模的46.2％；女性遊戲用户貢獻的市場實際銷售收入達到526.8億元，增長7.4％；女性遊戲用户貢獻的實際銷售收入佔遊戲市場的22.8％。

　　由此可見，女性遊戲用户已成為遊戲市場中重要的組成部分。

　　市場層面，頭部遊戲廠商看好女性向手遊賽道，但市場格局仍有待突破。2020年騰訊、網易等大廠相繼推出《光與夜之戀》《時空中的繪旅人》等女性向手遊，不過市場反響一般。

　　產品表現上，仍以蘇州疊紙網絡旗下《光與夜之戀》以及“暖暖系列”佔據優勢。女性向遊戲市場有待細分品類切入。

　　此番落子蘇州，三七互娛或正是瞄準了“女性向遊戲第一城”在“她經濟”領域的成功經驗。

　　據瞭解，“螢火工作室”核心成員有多款女性向遊戲項目的成功經驗。此外，公司也將為其提供的遊戲引擎、大數據系統、美術中台等強大研發資源的支持，更擁有對遊戲研發立項的充分自主權，可根據市場趨勢創作能觸達更廣泛玩家羣體的女性向遊戲。

　　成立“螢火工作室”，不僅能拓展三七互娛旗下產品線的長度和寬度，也是其貫徹“精品化+多元化”戰略的重要體現。

　　當下，三七互娛已不再滿足於傳統優勢品類成績，形成了以MMORPG+SLG為核心，卡牌、模擬經營、女性向全線開花，產品矩陣規模“裂變式擴張”。

　　不止要做MMORPG

　　補足短板，強化優勢，可以説是三七互娛近期展現出的強悍打法。

　　優勢不必多説，即三七互娛的產品發行能力。而所謂的研發短板，在近兩年不斷擴充實力後，公司也已今非昔比。

　　2020年上半年，公司繼續在研發側加碼注資，共投入6.45億元，相比去年同期增長102.48%，翻了一番。

　　據李逸飛介紹，公司目前研發人員大概有2000人，佔全公司人員一半以上。未來兩三年，公司研發人員將實現翻倍，擴展到4000人，佔公司人員接近三分之二。

　　產品表現上，以三七互娛老牌自研產品《永恆紀元》為例，今年上半年版本迭代週期最長不過42天，最短僅用6天。

　　高頻率版本更新能夠不斷調優遊戲內美術、畫質、平衡性等影響用户體驗指標。同時在策劃層面致力於玩法創新、流程優化，最大程度滿足用户對於趣味性和流暢體驗的需求。

　　此外，經過多年的發展，公司在自研領域也得到了長足發展。例如《榮耀大天使》《斗羅大陸3D》（暫定名）等重磅產品上線在即，其中《斗羅大陸3D》研發耗資超過1億元，創下公司單項產品的研發紀錄。

　　“希望市場能看到原來三七互娛不僅會做MMORPG，也會做卡牌策略遊戲，不僅好玩，且美術品質非常高。”李逸飛直言。

　　一言蔽之，研發側，三七互娛加碼注資、招兵買馬開拓多元品類，試圖憑藉自研精品遊戲“打下江山”。而在自身熟悉且具有優勢的發行側，三七互娛也是不遺餘力。

　　28.8億擬收購子公司20%股權

　　12月7日，三七互娛發佈了《關於擬間接收購廣州三七網絡科技有限公司20%股權》的公告，擬以自有資金間接收購廣州三七20%股權，收購總額高達28.8億元。

　　根據公告顯示，本次交易前，三七互娛通過上海三七持有廣州三七80%的股權，廣州三七為三七互娛的控股子公司。

　　廣州三七主要由三七互娛、淮安順勤、淮安順景三家企業持股。也就是説，本次交易完成後，順勤合夥、順景合夥將成為公司的全資合夥企業，廣州三七網絡也將成為三七互娛全資子公司。

　　具體而言，三七互娛擬以自有資金支付現金21.6億元收購徐志高、薛敏所持有的淮安順勤企100%股權，擬以自有資金支付現金 7.2 億元收購賀鴻、劉軍、劉嘉昱、徐志 高所持有的淮安順景100%股權。

　　在此次收購交易中，廣州三七網絡還做出了業績承諾，公司20-22年承諾淨利潤數分別不低於12億元、14.4億元、16.56億元。

　　對此，東吳證券認為此次收購PE（市盈率）較低。若以三七互娛28.8億併購發行公司管理層持有的廣州三七20%股份計算，這意味着廣州三七目前的估值為144億左右，而對應收購市盈率約為12倍左右。

　　值得提出的是，本次交易還約定了交易對方徐志高、賀鴻、劉軍、劉嘉昱購買上市公司股票，相關核心人員如徐志高、賀鴻、劉軍將有48個月的任期期限及相應的業績條件。

　　可以説，本次交易將促成徐志高、賀鴻、劉軍等核心人員成為三七互娛的長期股東，實現人才綁定。

　　廣州三七是由上海三七發起設立專注於移動遊戲發行與運營的遊戲公司，於2013年6月正式成立。公司以“產品+流量+用户”精細化運營思路，累計運營近2000款遊戲，成功發行《永恆紀元》、《一刀傳世》、《斗羅大陸》H5、《大天使之劍H5》、《雲上城之歌》等作品。

　　聚焦到營收能力上，公司財報數據顯示， 2019年廣州三七收入97億，淨利潤15.2億，淨資產11.6億。截至2020年8月31日，廣州三七收入64.3億，淨利潤9.3億，淨資產11.1億。

　　這在一定程度驗證了廣州三七在產品發行和運營上的出色能力。

　　從市場反應來看，不少人對三七互娛這樁收購交易持樂觀態度。

　　天風證券表示，假設廣州三七於2021年1月1日並表，則21/22年分別增厚公司業績2.88/3.312億元（按承諾業績測算），有助於上市公司股東未來長期全面享有廣州三七網絡持續的增長紅利。

　　總的來説，無論是擬28.8億收購廣州三七剩餘20%股份，加碼手遊運營，還是在蘇州成立“螢火工作室”，拓展女性向遊戲市場。

　　這都是三七互娛針對處於高速迭代、用户喜好不斷變化的遊戲市場競爭環境，力圖取得改變和突破的表現。以期在新的領域中憑藉多元化精品遊戲立足。

　　誠然，或正如李逸飛所説，未來最大的挑戰就是要讓公司從上到下都堅定地執行精品長線策略。