跌停的奧飛娛樂 在"盲盒"市場上還有一席之地嗎？_風聞
松果财经-2020-12-14 19:03
賣"盲盒"成了一個好生意。
“盲盒"頭部玩家泡泡瑪特已成功赴港上市，今日開盤漲超111%，盤中市值突破千億港元。
但是有人歡喜有人愁，另一邊，A股"盲盒概念股"奧飛娛樂卻意外跌停。
在日益激烈的潮玩市場，老牌玩具商奧飛娛樂能夠靠"盲盒"翻身嗎？
陰陽師盲盒大賣 奧飛娛樂在盲盒賽道上被寄予厚望
盲盒，就是看不見的盒子。盒子裏裝的大多是動漫，影視作品的衍生品，或者設計師的原創產品。
這種產品就類似於小時候泡麪裏的水滸卡，有可能會抽到普通款，有可能抽到隱藏款。因為看不見產品，所以能充分調動消費者的好奇心。而盲盒也基於這種玩法迅速打開市場，佔據了潮玩市場的半壁江山。
光是第四季度，“陰陽師"系列盲盒出貨量大概在200萬隻水平，在行業已屬卓越水平。從零售額來看，單從"陰陽師"這一款IP盲盒來看，今年預計可達5000萬元。公司預計在12月份推出"陰陽師"盲盒的第二彈產品。
文化產品的崛起往往也與經濟同步，此前，奧飛娛樂的玩具業務一直專注於K12（0~12歲）市場。而隨着年輕人的消費能力增強，K12+玩具市場也被看好。“陰陽師"系列盲盒項目，是奧飛娛樂踏出K12+市場的第一步。
**奧飛娛樂在盲盒賽道上也被市場寄予厚望：**相比於其他在線上發家的盲盒玩家來説，奧飛最大的優勢是在線下渠道方面：奧飛盲盒現已佈局伶俐、名創優品、全家等超過 5000 家線下門店。此外，公司將繼續拓展西西弗書店、晨光生活館等線下系統渠道。
除此之外，企業做盲盒，核心競爭力在於企業的創意、設計與演繹能力、市場渠道能力、供應鏈優勢。而奧飛娛樂恰恰是具備這些綜合作戰能力的企業。
奧飛娛樂在盲盒上能敵得過泡泡瑪特嗎？
説到盲盒，不得不提泡泡瑪特，作為盲盒賽道的頭部玩家，泡泡瑪特已成功上市成為名副其實的**“盲盒第一股”**。
以售賣盲盒為主的泡泡瑪特，毛利率高達65%。自2017年至2019年期間複合年增長率為226.3%，三年營收分別為1.58億、5.14億、16.83億，淨利潤分別為156萬、9952萬、4.51億，也就是説營收三年翻了十倍，淨利潤暴漲近300倍。
根據弗若斯特沙利文報告，中國潮流玩具零售的市場規模由2015年的63億元增加至於2019年的207億元，複合年增長率為34.6%，潮流玩具零售的市場規模預期於2024年達到763億元。市場空間依然很廣闊。
**新鮮感是潮玩的核心。**而IP的數量和消費者對IP認可度、忠誠度以及盲盒玩法是否可以持續是吸引消費者的關鍵。截至2020年6月1日，泡泡瑪特共運營85個IP，其中包括12個自有IP、22個獨家IP、51個非獨家IP。
2019年，按零售價值計，泡泡瑪特的市場份額為8.5%，是中國最大的潮流玩具品牌。可即便如此，泡泡瑪特高速發展的過程中也出現了很多不可忽視的問題。
在IP上，泡泡瑪特擁有的IP並不算多。而且，泡泡瑪特的獨家IP並非買斷，只是拿到獨家授權，並且不會自動續期。根據招股書顯示，獨家IP的授權期限通常為1-4年（獨家普遍在4年，部分會有6年）。
**而且公司過於依賴部分IP。**拿爆款"Molly"來説，2019年"Molly"系列潮流玩具產品產生的收入就達到4.56億元，為泡泡瑪特貢獻了27.1%的收益。然而，2020年上半年，“Molly"相關產品的收益從去年上半年的1.75億元，降低至1.12億元。
也就是説，“盲盒"產品快速迭代很快，而目前為止泡泡瑪特在IP儲備上還不夠。
**而奧飛娛樂恰恰就贏在了IP數量上。**針對K12市場，奧飛有爆裂飛車、火力少年王、喜羊羊與灰太狼、超級飛俠、鎧甲勇士、巴啦啦小魔仙等知名動漫IP，而在K12+市場上，奧飛娛樂有端腦、雛蜂、十萬個冷笑話、鎮魂街、貝肯熊等面向全年齡段人羣的IP。
除了上游端IP授權業務不夠充分之外，泡泡瑪特在下游端的二手交易上也出現了問題，在黑貓上面有不少投訴。另外，公司目前的潮玩設計師也大多是合作性質的，流動性很強，也增加了泡泡瑪特的潛在的人員流失危險。
此外，泡泡瑪特用盲盒做潮玩的商業模式可複製性強，並沒有實際的護城河，潮玩消費者羣體粘性相對也比較差，奧飛盲盒的興起會對泡泡瑪特造成一定的衝擊。
弗若斯特沙利文報告，在當前的盲盒市場中，Top5所佔的市場份額分別為8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。由此可見，泡泡瑪特在市場份額上的優勢並不多，依託奧飛娛樂豐富的IP儲存量和玩具市場上多年的深耕，追上是很有可能的。
在盲盒賽道上失先機，但泛娛樂生態版圖已建成想象力更加豐富
根據招股書披露，2019年泡泡瑪特盲盒產品銷售產生的收益佔同期總收益的80.7%，2020年上半年盲盒產品銷量為1351.4萬，貢獻了泡泡瑪特超八成收入。
泡泡瑪特的收入幾乎全部來源於直接銷售商品，相比之下，奧飛娛樂的業務板塊更加豐富，抗風險能力更強，依託大盤在未來的潮玩市場也更有想象力。
受突發公共衞生事件影響，奧飛娛樂2020 年前三季度實現營業收入 17.62 億元，同比下降 14.14%，實現歸母淨利潤虧損 0.46 億元，同比下降 139.12%。目前奧飛的股價為98億，仍然處於低位。
但奧飛娛樂已經深耕玩具市場數十年，並且持續輸出多部爆款IP，伴隨着產業鏈生態的佈局完善，顯然還有一定的增長空間。而且**該公司三季度各項業務逐漸回春，**玩具業務實現營收 2.93 億元，環比增長 30.58%，嬰童業務實現營收 2.52 億元，環比增長 6.27%。
奧飛是典型的內容推動消費型企業。今年以來奧飛連續推出了4部動漫新作，相關玩具新品也會同步上市，預計會創造一波營收。在非IP玩具上，奧飛娛樂也已經開闢了澳貝、維思積木、酷變車隊等品牌，擁有不少忠實受眾。
**玩具銷售與嬰童用品是奧飛娛樂的重要收入來源，兩大業務合計貢獻年營收的70%左右。**截至目前，奧飛動漫在全球180多個國家和地區播出。伴隨着IP知名度不斷增高，與IP深度綁定的"盲盒"也能順勢推向海外。伴隨着海外潮玩市場的復甦，奧飛下一季度的海外玩具銷售額預計將會增加。
另外，線下樂園非常考驗IP吸引力、和線下產品打造能力，以及公司的運營體系化、標準化能力，換句話説，樂園是週期性更更長的事情，目前仍屬於燒錢階段。
**在遊戲業務上，奧飛也大受波折。**據不完全統計，6年時間裏奧飛娛樂大手筆至少收購了十餘家遊戲公司，但受遊戲版號收緊的影響，奧飛娛樂收購的小型遊戲公司基本上都"撲街"了。
**在潮玩盲盒賽道上，奧飛娛樂已經不佔先機了，**除了率先上市的泡泡瑪特之外，今年登錄紐交所的名創優品也在發力盲盒市場，而且主打"低價"路線，盲盒平均定價僅為29.9元，比泡泡瑪特59元一個的售價便宜了近一倍。
而此賽道的玩家還有酷玩潮樂、雜物社、52TOYS、萌奇、幸運盒子等，盲盒賽道已經不是一個藍海，“盲盒"也已從小眾羣體的收藏品變成了大眾的玩具。只能説，在這個充滿了機會的賽道里，奧飛仍然是一個重量級選手。
但奧飛的未來也絕不止於"盲盒”，**除了盲盒之外，**公司聚焦 IP 內容，已經形成了集室內樂園、嬰童業務、影視類、遊戲類、新媒體為一體的泛娛樂生態版圖。並且奧飛的泛娛樂生態版圖正在不斷加大。
儘管股價低迷，但值得注意的是，在機構評級方面，近半年內，有多家機構對公司進行了評級，5家券商給予買入建議，2家券商給予增持建議，綜合評級建議為增持+。
其中，開源證券預測：公司2020-2022年歸母淨利潤分別為1.32/2.53/3.80億元，對應當前股本EPS分別為0.10/0.19/0.28元，對應當前股價PE分別為85/45/30倍。給予"買入"評級。
在資本眼裏，“盲盒"對於奧飛娛樂來説，只是一個錦上添花的業務，真正決定奧飛娛樂價值的，還是在於其充滿潛力的泛娛樂生態版圖。而盲盒充其量只是奧飛的一個"助跑器”，而不是"必要引擎”。
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