瑞麗醫美今起招股，計劃於12月28日正式登陸港交所，千億顏值經濟市場尋增長驅動_風聞

​瑞麗醫美(02135.HK)發佈公告，公司擬全球發售3.425億股股份，其中香港發售股份3425萬股，國際發售股份約3.08億股，另有15%超額配股權；2020年12月15日至12月18日招股，預期定價日為12月18日；發售價每股發售股份0.30港元-0.40港元，每手買賣單位10000股，入場費約4040.3港元；創升融資為獨家保薦人，預期股份將於2020年12月28日於聯交所主板掛牌上市。

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據招股書顯示，瑞麗醫美是一家浙江醫美服務供應商，主要服務內容包括美容外科服務，對面部或身體多個部位進行的美容外科診療；微創美容服務，包括美容注射診療；以及皮膚美容服務，主要包括各種美容能量型診療。公司所有的醫療美容機構均以“瑞麗”、“瑞麗整形”以及“Raily”營運。招股書顯示該公司主要業務包括兩個方面，即醫療美容服務和醫療美容管理諮詢服務。醫療美容服務方面，公司提供定製的專業及整體性醫療美容解決方法，以滿足客户的特殊美容及抗衰老需求。與傳統業務模式僅致力於透過醫療美容機構開拓業務不同，公司也透過多個在線電商平台經營線上商店，推廣品牌，並銷售及營銷服務。醫療美容管理諮詢服務方面，公司為第三方醫療美容機構提供管理諮詢服務，主要涉及他們的營運及管理、銷售及營銷；併為第三方醫師提供諮詢服務，主要涉及他們專業履歷的建立、銷售及營銷，以及他們醫療美容業務營運及管理。

其中，美容外科服務給公司貢獻了主要收入來源。但隨着近兩年其他兩項業務(微創美容和皮膚美容)收入的增加，其佔比逐漸降低，於2017年-2019年及2020年前6個月分別佔公司當期總收入的50.2%、36.2%、28.8%以及24.5%。瑞麗醫美目前有四所醫療美容院，其中三所在浙江，一所在安徽。自2020年初至6月，杭州瑞麗收益最多，其收益佔比為52.5%，瑞安瑞麗、瑞麗天鴿以及蕪湖瑞麗分別收入佔比為15.3%、14.6%以及17.6%。

用户平均開支鋭減，淨利潤由盈轉虧

根據招股書，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，瑞麗醫美實現營業收入1.13億元、1.59億元、1.91億元、5873萬元，對應淨利潤分別為1740.5萬元、1841.8萬元、1027.7萬元、-1177.7萬元。

對於淨利潤的下降，公司稱，是由於瑞麗天鴿手術室附近的污水管道意外洩漏，瑞麗天鴿的美容外科服務於2020年5月至2020年6月暫停；及COVID-19疫情對客户光顧醫療美容機構的意欲減少以及普通消費者在醫療美容服務中的總體消費情緒降低。與此同時，公司毛利率也在不斷下滑，從2017年的66%降至2019年的52.9%再到2020年上半年的41.4%。

從招股書披露的財務信息來看，毛利率的下降主要是因為銷售成本的大幅增加，2017年、2018年和2019年以及2020年1-6月其銷售成本分別為3839萬元、6644.2萬元、9011.8萬元以及3444.4萬元。報告期內，物資成本在銷售成本中佔了“大頭”，分別在2017-2019年佔同期總銷售成本的50.5%、51.6%及52.5%。據悉，公司採購的物資主要包括植入物、注射材料、藥品和其他醫療消耗品。值得注意的是，無論是在皮膚外科服務、微創美容服務以及皮膚美容服務中，瑞麗醫美的活躍用户的平均開支這一指標均處於下滑的狀態，其中美容外科服務中最為明顯，由2017年的平均17193元逐年遞減至2019年的10609元。儘管活躍人數在增加，但其活躍用户平均花銷大規模的降低，也使得其淨利潤處於一個下降的狀態。

投訴事件頻發，違規多次被罰

而“美麗經濟”的背面，是頻發的整容事故。近年來，有關整形手術發生意外的事故新聞不絕於耳，根據中國整形美容協會統計，平均一年有20000起由於醫療美容導致毀容的投訴記錄。瑞麗醫美也深陷投訴的泥潭，隨着公司近年來活躍客户不斷增加，伴隨着也是多次的投訴。招股書中顯示，公司的活躍客户從2017年的29231名增加至2019年的69835名。在客户人數增長的同時，瑞麗醫美也不可避免地收到過多次的投訴。報告期內，公司曾收到過138宗客户關於醫療美容服務的投訴，其中109筆以退款或支付和解金處理，賠付率達78.9%。截至2019年12 月31日止三個年度及截至2020年6月30日止六個月的退款總額分別約為人民幣40萬元、40萬元、70萬元及20萬元，和解金總額分別約6.1萬元、8.9萬元、10萬元及17.6萬元。可以看出無論是退款總額還是和解金額都在逐年遞增。據皖蕪鏡衞醫罰﹝2019﹞10號顯示，瑞麗醫美僱傭無醫師執業資質的人員楊靜自2019年1月至2019年5月在該門診部美容皮膚科診室開展激光醫療美容活動，於2019年8月30日受到了蕪湖市鏡湖區衞生健康委員會處罰。

這並非孤例。2017年，瑞麗醫美就曾使用非衞生技術人員從事醫療衞生技術工作，被瑞安市衞計局處罰。此外，2017年、2016年，瑞麗醫美還曾因使用未取得處方權的人員開具處方，銷售未經批准或者檢驗的進口化妝品，分別被杭州西湖區衞計局、蕪湖鏡湖區食品藥品監督管理局處罰。至於醫美行業常見的虛假宣傳、違規發佈廣告，瑞麗醫美自然也是常犯，並屢屢被相關部門處罰。公司也就此表示，若存在未能妥善管理客户對治療效果的期望，不滿意的客户可能會要求退款、透過互聯網或傳媒作出投訴，或向公司提出法律申索，可能會對公司品牌形象造成重大不利影響，並降低市場對其服務及產品的信任度，從而導致銷售額減少及潛在客户流失。自1月份遞交招股書上市無果後，瑞麗醫美又迅速再次遞交招股書。相對於1月份招股書披露的數據，瑞麗醫美最新報告期內由盈轉虧，看來瑞麗醫美真的十分迫切地想尋求上市募資。

千億中國顏值經濟市場

2024年，中國美容非外科診療市場預計將達到1443億元人民幣，佔市場總額約45.3%。隨着醫療美容服務認知度及滲透率提高，龐大的人口將給市場帶來紅利。

不過，如今的醫美行業“冰火兩重天”。一方面，有廣闊市場的龍頭醫美企業因“暴利”吸引資本駐足，另一邊，許多中小醫美機構面臨持續虧損的現狀。

面對激烈的市場競爭，高毛利、低淨利的瑞麗醫美此次IPO之旅能否一帆風順？