貧侃！互聯網行業的歷史性時刻：一個時代的結束_風聞

12月14日上午，國家市場公佈了對三起“未依法申報違法實施經營者集中案”的行政處罰決定：阿里巴巴投資收購銀泰商業股權、閲文集團收購新麗傳媒股權、豐巢網絡收購中郵智遞股權。阿里巴巴投資、閲文集團、豐巢網絡因為違反《反壟斷法》第48、49條，被分別處以50萬元罰款。

如果只看標題，這次行政處罰對整個互聯網行業無疑是極大的利空。如果阿里巴巴收購銀泰、閲文收購新麗、豐巢收購中郵智遞的行為觸犯了《反壟斷法》，那麼互聯網公司實施的其他併購活動完全也可能觸犯《反壟斷法》。這樣一來，互聯網巨頭通過併購實現外延增長的道路可能被封閉一大半；中小互聯網公司待價而沽、賣給巨頭實現套現的道路也會被封閉一大半。這樣一個變化顯然可以讓大半個互聯網界和投資界的人晚上睡不着覺，很久很久都睡不着覺。

但是，如果仔細閲讀內文，我們會發現對這些事情的定性其實並不嚴厲，措辭也比較温和：阿里收購銀泰、閲文收購新麗、豐巢收購中郵智遞這三起案件，主要問題是“均未依法進行經營者集中申報”，也就是事先沒有申報。在案件調查過程中，國家市場監督管理總局“評估認為上述三起案件均不具有排除、限制競爭效果”，也就是併購本身不需要取消或修改。

樂觀的投資者會得出一個結論：如果上述三起大型併購案都沒有被判定“具備排除、限制競爭效果”，那麼互聯網行業發生的大部分併購都不會有類似問題；併購還是照做，只是需要注意提前申報、通過反壟斷評估而已。他們可能認為，反壟斷評估只是走個過場，而且法律規定的頂格罰款也不高——這種觀點實在太幼稚了。

國家市場監管總局在答記者問時明確提到：“上述三個案件的處罰可以向社會釋放加強互聯網領域反壟斷監管的信號，打消一些企業可能存在的僥倖和觀望心理，產生相應的威懾效果。”對這三起案件的處理不是結束，只是開始，還有大量涉及互聯網領域的“涉嫌違法實施經營者集中”的線索正在調查，這一點也是總局明確提出了的。

總局點名了鬥魚與虎牙的合併案，該案仍在審議之中。雖然鬥魚、虎牙均採取了VIE架構，但是總局明確表態：VIE（協議控制）架構不能用於規避監管。所以，一切互聯網公司的大型併購，無論是在岸公司（業務）層面的還是離岸公司（資本）層面的，都要依法申報，都要面臨反壟斷審查。

我的個人觀點是，鬥魚、虎牙合併通過審核的概率很大，畢竟它們還不是巨頭級別的互聯網公司，也還談不上在遊戲直播行業一手遮天；但是合併審查會很嚴肅、流程會比較漫長，而且主管部門可能會提出一些條件，要求合併後的公司承諾遵守。這很可能是一次標杆性的審查：資本市場熱切期待的長視頻、短視頻、電商、社區團購等領域的整合，因此都蒙上了一層陰影，甚至可能不會發生了。

在中國的互聯網行業，過去十年存在一個百試不爽的“競爭規律”：

1.在任何細分市場的初始階段，都會有一大羣人衝進去試水，有巨頭也有創業公司；大家拼命燒錢，儘快把市場燒熱，也努力讓自己在錢燒完之前具備自給自足能力。

2.在錢燒的差不多了、市場天花板也基本看到了的時候，頭部公司會主導一輪合併，落後的公司也會想辦法把自己賣掉，從而形成一些“細分市場巨頭”。

3.在整合差不多之後，細分市場內只剩下寥寥幾個巨頭，自由競爭的時代結束了，就可以開始“收税”了。倖存的巨頭不僅可以把過去燒的錢全賺回來，還會謀求更高的超額收益，並且期待超額收益持續到永遠。

公允地説，上面這套“燒錢-整合-收税”的玩法，並非總是湊效。例如，在長視頻行業，BAT三巨頭各佔一家公司，導致整合遲遲無法完成；在遊戲行業，由於內容質量越來越重要，巨頭依託資本和渠道一手遮天的局面一直沒有實現。但是，在很多其他行業，尤其是與電商和O2O相關的領域，“燒錢-整合-收税”的玩法還是比較成功的，也得到了資本市場的高度認可。

當然，公司和投資人皆不會承認自己是衝着“收税”去的；他們會用“協同效應”“賦能”“改造傳統行業”等口號，去代替真實的“收税”意圖。真正的“收税”行為也千差萬別，有些公司的吃相好看，有些吃相難看，有些則乾脆是竭澤而漁——這些並不改變“收税”行為的本質。它真的給傳統行業賦能了嗎？這是一個很複雜的問題，答案經常是否定的。

現在主管部門的態度非常明確：任何以市場集中為手段、以壟斷之後“收税”為目的的商業策略，都是不受歡迎的。結合前一段時間其他主管部門發佈的政策文件和講話，我們可以得出下列可靠的結論：

國家希望互聯網行業改變過去幾年的發展思路。國家不希望少數“巨頭”無限制增長，甚至去控制傳統行業。互聯網行業已經非常富足而強大，現在國家希望它承擔更多的經濟和社會義務，而非僅聚焦於自身的利潤增長。

這很可能意味着一個時代的結束。迄今為止，資本市場總是最歡迎“平台型”互聯網公司——首先是橫跨一切領域的全能平台，其次是細分市場平台；至於“內容型”和“產品型”公司則不太受歡迎，“技術型”公司更是不存在。看看主流互聯網公司的市值和市盈率就知道了。

投資人反覆強調，他們喜歡“平台型”公司，是因為它們穩定；而“內容型”“產品型”公司需要一天到晚盯着，業績太不穩定——這只是冠冕堂皇的胡説八道。真實的原因是“平台型”公司被認為比較適合“收税”，僅此而已。

移動互聯網的誕生和發展，大大增強了互聯網行業的規模效應和可複製性。急功近利的投資人助推了市場集中的趨勢。最近四五年，很多一級市場投資人在做決策的時候，只考慮“細分市場規模”一個變量，基本不考慮其他因素。説白了，大家就是在到處押寶，押誰能成為下一個“收税的巨頭”。就算押錯了也不要緊，大不了廣撒網，多押幾次嘛。

作為（前）互聯網分析師，我經常在想：這種滑稽可笑的“收税思維”，與幾千年前的“佔山為王”“此路是我開”，有何本質區別？在這種陳腐思維之下如何誕生偉大的公司？互聯網行業應該以提升用户體驗為己任、以增進社會效率為盈利來源。站在專業角度，我會對任何商業模式一視同仁；但是站在個人角度，我對任何“收税的”商業模式不抱任何好感。

一個時代結束了。對於大半個互聯網行業以及大多數投資人來説，這個轉折來得有點快，還需要咀嚼一段時間。肯定會有人認為這只是一陣風，很快就會過去的；如果他們真的這麼想，那就大錯特錯了。

舊時代的結束將伴隨着新時代的開始，這個新時代不一定會更壞，完全可以更好。我非常期待在“收税思維”消失之後，整個市場的重點回歸產品、內容、技術和用户本身。互聯網行業聚集了全國最優秀的人才，也從來不缺乏資本。只要人力和財力用到正確的方向上，這個行業還能創造更多奇蹟。

我期望大家多花時間討論什麼是“好內容”，踏踏實實地用心做內容，不要一天到晚想着“依託我們的平台去推內容”。

我期望大家真正下大力氣研究先進技術，讓技術研發成為互聯網公司的核心競爭力，而不是現在這樣的成本中心。

我期望大家在做電商和新零售的時候，聚焦於提升零售效率、改進供應鏈、倒逼產品改良，而不是坐地收税。

我期望大家能夠將多年積累的數據和分析框架用於增進整體用户體驗、開發新產品，而不是大數據殺熟。

如果中國互聯網行業能做到上述幾條，那麼不要説未來一兩年的增長，未來幾十年的增長也是有保證的。當然，少了“躺着收税”的機會，或許會讓一些人不滿，尤其是讓資本市場不待見。可是這一點也不重要。

重要的是，互聯網行業要持續創造價值，創造真實的價值。一個鋭意創新的行業永遠不會衰落，一羣鋭意創新的人永遠不會滅亡。

究竟能不能做到呢？就看大家了。

怪盜團團長裴培