快手搶在抖音之前上市，到底有多賺錢，背後的馬化騰笑了，解讀招股書_風聞

短視頻領域的兩大巨頭，快手和抖音，幾乎在同一個月曝出上市消息。

真不愧是快手，手真快，搶先在香港聯交所遞交了招股書。

快手2019年營收391億元，截至2020年6月30日的今年上半年，營收為253億元，同比增長48%。

平均日活用户為3.02億，合計獲得了1.5萬億次點贊，60億次分享，快手上市後估值約500億美元。    

隨着這一刻的到來，短視頻市場真正走到了最後的時刻，迎來資本市場的檢驗。

不過最終獲利的，還是資本大佬。

我在上一篇文章《反壟斷指南為何影響巨大？》中説過，互聯網行業早已經只剩下幾個山頭了，一旦發現你發展的快，要麼交點買路錢，要麼就出讓股權，把你收編了。

對於冒出頭的優秀企業，無非是這兩種路徑。

01. 快手的背後

其實，互聯網市場上有兩家公司，一家姓馬，另一家還是姓馬。

早在2017年3月，騰訊就對快手出手了，戰略投資3.5億美元。2019年8月，騰訊再砸出12.5億美元。

4個月後，當年12月，騰訊又領投對快手的F輪，完成了約30億美元融資，博裕資本、雲鋒基金、淡馬錫、紅杉跟投。其中雲鋒基金的背後是另一個馬。

至此，騰訊成為快手的單一最大股東，佔21%股權。

快手融資歷程 編輯任何一個行業的發展都會經歷一個從自由競爭發展到出現壟斷的過程，實體如此，互聯網也是如此，這就是競爭導致的馬太效應。

我很喜歡看招股説明書，因為這裏有你想知道的所有信息。

在招股書中，企業都會給資本市場講個故事。

但快手的故事基本上不需要渲染，因為短視頻和直播是社交平台上最受歡迎的兩種的視頻形式，而這個行業只有兩家頭部公司，一家快手，一家抖音。

招股書中，快手將自己定位於：快手是全球領先的內容社區和社交平台，致力於成為全球最痴迷於為客户創作價值的公司，幫助人們發現所需、發揮所長，持續提升每個人獨特的幸福感。

歸根結底，既要為人民服務，還要為人民幣服務。

2019年，快手70%的營收來自直播打賞+帶貨。而字節跳動70%的收入來自廣告。

抖音今年廣告營收目標超過900億元，而快手今年的目標為400億。

這是由兩個頻道的內容和產品差異造成的，抖音強調漂亮美好的生活，而快手又把你拉回到真實的世界。

從營收的數據上看，抖音的賺錢能力更強一些。

不過，殊途同歸，隨着互聯網用户增長觸頂，流量池基本飽和。

這兩個產品最終會逐漸向對方靠近，調整彼此的產品和算法，最終的重合度會越來越高。

有數據顯示，2020年上半年，雙方的用户重合度已經達到40%。

02. 業績

這個行業錢景無限，那麼快手是怎麼確認收入的呢？

這個非常有意思，短視頻是新的業態，所以這次界定了標準，就為以後抖音上市定下來規則，字節跳動一直在考慮推動抖音業務單獨在香港上市。

根據艾瑞諮詢數據，咱們先説兩組數據：

（1）中國移動互聯網用户於短視頻及直播平台的短視頻和直播方面的日均使用時長佔其總移動互聯網日均使用時長的平均比例從2015年的1.7%增至2019年的15.6%，該比例預計將於2025年達到25.1%。

（2）中國擁有全世界最多的短視頻用户，佔2019年全球短視頻平台用户數約80%。

此外，中國短視頻平台的平均日活躍用户數2019年已達4.957億，到2025年預計將達8.999億，每位日活躍用户在平台日均花費時長預計將從2019年的67.0分鐘增至2025年的110.2分鐘。

再看快手的業績：

IPO上市會披露3年+1期的數據，即2017年、2018年、2019年三個財政年度和2020年前六個月

快手的營業收入分別為：83.40億、203.01億、391.20億 和 253.21億元人民幣，

相應的淨利潤分別為：-200.45億、-124.29億、-196.52億 和 -680.91億元人民幣。

虧損原因或由於其在推廣、人才引進及研發基地等方面的投入。

經調整淨利潤分別為：7.77億、1.82億、13.47億和-63.48億元人民幣。

快手關鍵指標另外，日活用户數、月活用户數和平均使用時長這三項關鍵指標非常漂亮。

截至2020年6月30日的數據指標  然後看看業務：

快手的收入包括來自直播、在線營銷服務、其他業務。主要在中國經營業務，毫無疑問，絕大部分收入源自中國客户。

(1)直播

快手的直播業務通過向觀眾銷售虛擬物品獲得收入，觀眾購買虛擬物品後將其作為禮物贈送給主播表示支持和讚賞。

(2) 在線營銷服務

快手為客户提供全套在線營銷解決方案，主要包括基於效果和基於展示的廣告服務及快手粉條，幫助廣告商有效觸達目標受眾。

基於效果的廣告服務的呈列及交付方式主要為顯示可點擊縮略圖的短視頻，收入於用户點擊客户提供的鏈接時確認。

基於展示的廣告以首頁彈出廣告、橫幅廣告、標誌及魔法表情植入等形式在平台的多個頁面投放，收入於廣告展示期間確認。

快手也提供快手粉條，客户通過付費方式在指定時間內向目標觀眾推廣其短視頻或直播。快手粉條產生的收入於合約推廣期間確認。

(3) 其他服務

其他服務包括電商業務、網絡遊戲、及其他增值服務。

對於電商業務，快手允許商家在平台推廣及銷售貨品，並就通過平台完成銷售的貨品收取銷售佣金。電商業務有關的收入於貨品銷售完成時確認。

對於網絡遊戲及其他增值服務，收入於快手在服務合約下的履約責任達成時確認。

03. 如何確認銷售收入

不像一般企業銷售的商品或提供服務，短視頻、直播是全新的業務形態，今後這個領域的企業上市的話，也就有了參照物。

(一)直播的銷售收入確認。

觀眾就是客户，可購買虛擬物品並作為禮物贈送給主播以示支持及讚賞。

平台銷售虛擬物品產生收入，一旦觀眾將虛擬物品贈送給主播，快手不再有與虛擬物品相關的義務，故收入於觀眾將虛擬物品贈送給主播時確認。

所以老鐵們，當你刷火箭的一剎那，快手就可以確認收入了。

但是在觀眾將虛擬物品贈送給主播前，銷售虛擬物品的所得款項入賬列為客户預付款。

（2）線上營銷服務收入確認

快手為客户提供多元化的線上營銷解決方案，包括廣告服務、快手粉條及其他營銷服務。

收入根據向客户收取的價格（扣除給予客户的返傭）確認。

其中：

a . 廣告服務，允許廣告客户在貴集團的移動平台上及第三方互聯網產品放置鏈接。

根據主動點擊向廣告客户收費。貴集團釐定點擊一次鏈接即達成履約責任一次。

在該模式下，收入於用户點擊客户提供的鏈接時確認。

老鐵們，每當你點擊一次廣告鏈接，快手就可以確認一次收入。

b. 快手粉條

用户通過付費方式在指定時間內向目標觀眾推廣其短視頻或直播表演。

快手界定在指定時間內向目標觀眾推廣一次即達成一次履約責任。

由於推廣時間通常較短，每次推廣履約責任的收入於合約推廣時間確認。

（3）其他服務

其他服務收入主要包括電商業務、網絡遊戲及其他增值服務的收入。

對於電商業務， 根據協定的佣金比率就通過其平台完成的商品出售收取佣金，佣金收入在商品出售交易完成時確認。

對於網絡遊戲及其他增值服務，收入在服務合約下的履約責任達成時確認。

老鐵們，你們在看短視頻的時候，是不是經常會蹦出來激勵或優惠券之類的，做任務什麼的會獲得現金獎勵、紅包、優惠券。

那麼就有新的問題了，使用這些的時候，怎麼算呢？

這個規定就很好玩了，而且考慮的確實很完善。

當觀眾完成若干任務後會獲得激勵。

如果獎勵與收入相關，比如給予客户的獎勵及可於未來交易中使用的優惠券等，那麼這個激勵入賬列為收入扣減項。

如果獎勵與收入無關，比如邀請好友下載或登錄快手平台、發佈或觀看包含廣告內容的短視頻，那麼這個激勵入賬列為銷售費用。

04. 市場是如何給出快手的估值呢？

由於短視頻平台沒有上市先例，可以參照的是主打中長度視頻的平台B站，目前美股市場給予B站的市銷率(TTM)為11.5倍，快手的估值可比照B站。

原本快手的短視頻和直播用户的粘性高於中長度視頻，但是快手的營收中包含了主播分成，給予的市銷率會下降。

從招股書上算出，快手在2019年6月30日至2020年6月30日之間，收入為473億人民幣，按7倍估值，3300億人民幣，約合500億美元。

另外，快手在招股書中披露，快手未來新的商業化機會可能出現在網絡遊戲、在線知識分享、本地服務等眾多領域。

這是因為平台本身具備的社會屬性，平台度高，流量大、互動性強，網絡效應強，快手具備打造可信賴的商業生態系統的基礎。

還有什麼疑問，歡迎評論區留言。

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作者簡介：高級經濟師、金融碩士、註冊會計師