A股最強猛莊：連續14個跌停，堪稱股市發展毒瘤？_風聞

文 | 韋航

金融市場既是一個投資的場所，也是一個投機的場所。一定程度的投機對金融市場而言是必要的。

如期貨市場投機者能夠主動承擔市場風險，成為套期保值者的交易對手。其投機交易有利於活躍市場，提高市場的流動性，套利性投機還有利於緩解市場價格波動。

但是，過度的投機將會嚴重擾亂市場秩序，扭曲正常市場價格，導致價格波動幅度大增，既嚴重影響市場的價格發現功能，也會損害其他投資者的利益及其對市場的信心。

市場操縱對市場的危害更大，除了同樣具有過度投機的危害以外，它還嚴重損害了市場的公正與公平。

由於暴利回報的誘惑，市場操縱一直是一個伴隨着金融市場發展的“毒瘤”。

中國A股市場的前10年屬於莊股時代。莊股通過高比例控盤和與上市公司共謀來獲得操縱利潤，併成為整個市場的主導力量與推進器，市場因莊股拉昇而起，因莊股出貨而落。

但A股的猛莊時代，似乎從未遠去。

仁東控股背後的德御系

12月15日，仁東控股（002647.SZ）在經歷了14次跌停後，上演了天地板的情況，仁東控股被認為有莊家操盤，被稱為A股第一強莊。

仁東控股本身經歷過多次更名，2011年12月登陸資本市場之時，叫宏磊股份，當時的主營業務為銅加工，是實實在在的製造業，實控人為戚建萍。

2016年，戚氏家族以27元/股的價格轉讓1.2億股，總對價32.5億。接盤方共四家，為首的柚子資產承接5688萬股，佔公司總股本25.9%，成為宏磊股份第一大股東，山西女老闆郝江波成為公司實控人。

**和柚技術在取得控制權之後，公司開始實施重大資產出售、重大資產購買事項。**置出原有銅加工產業，收購廣東合利科技服務有限公司100%股權，開始了以第三方支付為核心的輕資產經營道路。

公司名稱先後由宏磊股份變更為民盛金科（2017-3-23），後更名為仁東控股（2018-8-3）。

2018年2月，二股東民眾創新將其所持10.77%的股權轉讓給雲驅科技（後更名仁東信息），四股東景華及其一致行動人將所持13.82%股權的表決權委託給仁東信息。

兩家聯手，仁東信息（內蒙古仁東科技有限公司）以合計29.9%的股權成為民盛金科控股股東，此時上市公司實際控制人為該公司的董事長霍東。易主後，公司更名為仁東控股。

2019年11月15日，海科金集團及其一致行動人合計控制上市公司29.93%的股份表決權。

公司控股股東變更為海科金集團，實際控制人變更為北京市海淀區國資委。此外，原控股股東仁東信息每年還要向海科金支付2000萬元作為託管費。

輕資產運營模式後，由於並無可以用於抵押的固定資產，公司的融資手段受限。

**公司及大股東對於股權質押的依賴也不斷加深，風險也隨之加劇。**上市公司控股股東高比例質押會引起了市場的質疑，向投資者傳遞出公司現金流緊張的問題，而且過於依賴股權質押進行融資還容易受到股價波動的影響，加劇資金鍊危機。

但沒關係，其背後站着德御系等資本集團。

在資本市場上異軍突起的“德御系”就是高槓杆操作的高手。手法是先通過高槓杆買殼，再進行股權質押，隨後把融入資金進行槓桿配資，用所得資金通過一系列資本運作，炒自己的股票，拉昇股價，獲得暴利。

值得注意的是，和柚技術的實控人郝江波是“德御系”的成員之一，和柚技術也採用了這種槓桿模式。

“德御系”旗下龍躍集團曾在2014年底以8.8億元拿下齊星鐵塔，隨後更名為北汛集團，公司股價從當年11月的4塊錢，一路飆升到2018年2月的28.5元。

此外，像已被納斯達克退市的穩盛金融，也曾創下一夜暴漲7.5倍的神話。

德御系的操作手法概括為第一條：合併整合上市——市值管理（抬高股價）——上市公司流通股套現（減持）。

第二條：控股參股商業銀行——獲得商業銀行表內，特別是表外融資——商業股權質押融資撬動槓桿—併購下一家銀行。

從商業模式分析一目瞭然，**這個模式建立在兩個比較穩定的前提，**第一就是上市公司能維持股價，這樣股權質押融資就不會爆倉。

第二就是所投的商業銀行能維持內在價值高增長。

早幾年商業銀行ROE基本上都是10%-15%以上，商業銀行股權融資是各家金融的香餑餑，有些機構質押率居然能給到105%，股權融資成本也是7-8%左右。只要銀行保持高增長，並且未來有人接盤並買下銀行股權，這個遊戲就能賺錢。

**只不過德御選擇在了山西，實體經濟的脆弱撐不起高槓杆遊戲。**雪崩之下，沒有一片雪花是無辜的。

莊股鼻祖德隆系

莊股鼻祖德隆系1990年至2003年間，中國股市被權威部門認定的股價操縱事件達22起，其中億安科技、中科創業、鄭百文等“莊股”操縱案社會影響非常惡劣。

另外，近期證監會認定並查處的短線操縱案有林忠案、沈昌宇案、陳國生案、徐國新案等，被查處的“搶帽子”操縱案有鄧曉波、鄧悉源案、汪建中案等。

這其中得提到莊股鼻祖德隆系。

德隆系唐萬新他們初入資本市場的時候，相關制度不健全，監管不到位。

唐萬新他們初期的投機成功經驗，在後期資本市場日漸成熟、監管收緊時，埋下了失敗原因。中國資本市場發展之初，以區域性試點為主，缺乏規範與監管。

此後爆發的深圳“8.10事件”，反映了資本市場對規範管理與集中統一監管的迫切要求。而在中國股市誕生之初，唐萬新即行涉足。

市場的混亂和監管的缺失，對唐萬新這樣具有敏鋭金融嗅覺的投機者來説，無疑是天賜的發財良機。

1992年5月，憑着從朋友處借來的5萬塊錢，唐萬新在西安第一次嚐到了資本市場的甜頭。他通過倒賣股份制改造過程中的認購權，尤其是原始股，在不到一年的時間裏，賺了5000萬元至7000萬元，這是德隆的“第二桶金”。

1993年至1998年，是中國資本市場從早期的區域性市場迅速走向全國性市場的階段。伴隨着全國性資本市場的形成和初步發展，唐萬新對資本市場的認知也日漸成熟，他選擇了從最原始的倒賣股票認購權轉向資本運作。

而給唐萬新上了資本運作第一課的是宏源大廈的運營。

當時德隆用宏遠大廈所擁有的部分資產作抵押，從銀行貸款數千萬元，與新疆維吾爾自治區黨委機關事務管理局合作興建了城市大酒店，這簡直就是空手套白狼似的投資，因為德隆用於興建宏遠大廈的8000萬元本身就是來自不明。

**在資本運作的同時，德隆仍堅持其老本行——在資本市場上直接投機，**只不過由於市場擴容、交易品種增加、無紙化交易的強制推行和百姓對購買股票的熱情極度高漲等因素，使得唐萬新以前那種最原始的倒賣股票的方式不再適應新的形勢。

於是，從1993年3月開始，唐萬新開始涉及國內的一級半市場交易。而之後進入新疆金融租賃和金新信託，其初衷則完全是為了這種新的交易方式服務。

如果説德隆控制新疆金融租賃和金新信託標誌着德隆“金融帝國”的雛形初現，那麼這個帝國從建立的第一天起就隱藏着崩塌的宿命，因為從1999年開始，德隆漸漸地不適應環境的變化了。

1998年12月，中國第一部規範證券發行和交易行為的法律**《證券法》**頒佈，並於1999 年7月實施，標誌着資本市場的法律地位最終確立，在這之前資本市場一直是在巨大的爭議和壓力中向前推進，因此混亂和動搖在所難免。

即使是像德隆這樣曾經在股市裏名噪一時的莊家，也不敢像從前那樣明目張膽了，他們採取了進入金融機構的方式，甚至借用了無數殼公司，迂迴地和更隱蔽地坐莊。給莊家們雪上加霜的是，股票指數從2001年大幅下挫，全行業連年虧損，開始了連續四年“熊市”。

德隆坐莊的思路就是集中控股然後推高股價，這樣的坐莊思路在股市大跌的環境中無異於自殺的行為；其次，在市場信心崩潰以及監管尺度收緊的情況下，德隆只能通過抬高股價證明自己，以與“黑幕”、“莊家”、“貪婪”等標籤劃清界限。

因此，被逼無奈，德隆收購了大批風險很大的金融機構，如德恆證券、南京大江國投、中富證券、恆信證券等。對這些金融機構的收購重組不僅增加了德隆對資金的需求，而且還加大了其資產中隱藏的市場風險。

2004年，監管部門介入調查，德隆被看作高風險集團，坐實“黑幕”，“莊家”，“金融大鱷”的標籤，2006年，唐萬新因“非法吸收公眾存款罪”和“操控證券交易價格罪”被警察戴上了手銬，一代莊家就此落幕。

一字斷魂刀

提起A股中的白大褂，你一定會想到徐翔。

2009年，徐翔成立上海澤熙投資管理有限公司總經理並擔任澤熙投資總經理。

徐翔從一名不聞，通過自己在選股方面的鑽研，在資本市場創造一個又一個奇蹟。徐翔在中國股民界被股民視為神話，有“一哥”之稱。

作為中國最大的私募基金之一，澤熙私募以高收益率和對市場精準的把控能力聞名於私募界。

徐翔總是能從資本市場的角逐變化中全身而退。2015年是讓所有市場資本參與者心有餘悸的一年，股價的振幅巨大，股價起起落落，2015年股市到頂時，徐翔已經悄然撤離。

2015年底至2016年初，股市波動巨大，而徐翔旗下的基金，已悄然悉數進場。

總體來看，澤熙投資近年來主要呈現四種方式：**第一，**抄底“黑天鵝”。2011年末，重慶啤酒股價遭遇11個跌停，徐翔在24元第一次抄底。

二次揭盲失敗，重慶啤酒繼續跌停，徐翔在20元左右買入3000萬股，重慶啤酒一路漲到35元。徐翔獲利數億元。

在獐子島事件中同樣抄底獲利。**第二，**專注重組概念個股，2014年1月3日，東方鋯業發佈重大資產重組停牌公告，擬通過發行股份購買資產的方式收購鋯谷科技百分百股權。

此前，澤熙投資旗下的澤熙6期早已入駐東方鋯業，持股比0.37%，為第十大股東。

第三，積極參與上市公司定增，與上市公司高管勾結，在發佈公告前提前進入公司，試水一級半市場，2013年澤熙投資在鑫科材料定增中獲得4980萬股，持股7.96%，成為第二大股東。

第四，增持一些股權結構分散的中小市值公司，例如寧波熱電、寧波聯合和惠天熱電等高轉送方案。而最為詬病為內幕交易的就是2014年美邦服飾事件。

2014年9月26日，澤熙一期和十一期分別以每筆9.72元價格買入美邦服飾。

9月29日，通過二級市場全部拋出。同時，澤熙六期在拋售當日通過大宗交易方式大筆買入。

2015年4、5月份清倉美邦服飾，套現近九億元，而徐翔操縱的股價經常會有一字斷魂刀的現象，讓股民欲仙欲死。

2015年11月，徐翔因為涉嫌內幕交易、操縱股票交易價格，已被公安機關依法採取刑事強制措施。

徐翔的成功，在於把握了中國證券市場具有“題材市”的特點。

對於“題材”，沒有一個明確的概念，**凡是引發股價上漲的因素都可以稱作為題材，**比如重組、併購、扭虧、預增、整體上市、網絡遊戲、數字電視、農產品漲價、創業板概念等等，明顯的“業績”和“成長”也屬於題材，比如高送派、高成長的藍籌股會反覆上漲。

因此，股價變動頻繁且波幅較大的題材股深得中小投資者的青睞，一直是中國證券市場追捧的熱點。

而莊家正是利用散户的這一投資偏好，憑藉着資金和信息的優勢，藉助於內幕消息或者人為製造假消息操縱題材股的股價，從中牟取暴利。

**等到“利好出盡”、股價漲至頂峯時，莊家出貨完畢準備離場。**此時，散户意識到“主力出貨”，紛紛跟風拋出股票，於是市場放量下行，股價暴跌，成交量迅速萎縮，股價進入一個漫長的低谷期。

散户面對此種情況，只能黯然吃麪，吞下失敗的苦果，快進快出，追求短期利潤，而不是抱着投資的心態，着眼於公司基本面進行長期的價值投資，“追漲殺跌”成為市場對散户投資行為的真實寫照。