需求側改革，打響三大財富轉移運動！_風聞

需求側改革，打響三大財富轉移運動！

中鼎控股集團

站在當下十四五前夕，在當前發展雙循環的大戰略框架下，“需求側改革”將成為核心。

每年年底，大家都會關注一個極其重要的會議——年底中央經濟工作會議。

這個會議會提出明年，甚至未來幾年的重大經濟決策。

而在這個會議前，先行召開的政治局會議，往往會定調年底中央經濟工作會議的工作重點。

上週，12月11日，政治局會議首次提出了一個重要工作方向——需求側改革。

作為一項宏大的系統工程，它將如何重塑中國的經濟發展模式，給居民收入分配、資本市場流向、產業佈局方向、甚至是世界經濟秩序帶來何種扭轉性的力量，絕不能低估。

“需求側改革”提出的背景

對比持續了五年的“供給側改革”，“需求側改革”是一個全新的概念，過去的提法是“需求側管理”。

一詞之別，大不相同。

1998年亞洲金融危機以來，中國宏觀調控總體而言是以需求側管理為主的。也就説，在外需不足、內需乏力的情況下，中國不斷通過行政手段來刺激需求，加大投資、消費和出口三駕馬車的速度。

這種需求側管理操作簡單，週期短、見效快。但是它也有一個很大的弊端，就是會造成有效供給不足，加劇產能過剩。大家買智能馬桶會跑去日本，奶粉會去新西蘭進口，化妝品會跑去韓國……

所以，到了2015年中央開始提出供給側改革，矯正要素配置扭曲，這是高層經濟思路上的重大變化。經過五年的深化改革，“去槓桿、去庫存、去產能和降成本、補短板”取得了明顯成效，中國逐步改善了“供給創造需求”。

相比而言，國內需求側的改革卻一直停滯不前。

從三駕馬車來看：

1）投資的邊際產出效益已經越來越弱，尤其是靠傳統基建刺激經濟的老路不僅行不通，而且副作用明顯。

2）我國出口雖然有較強的韌性，但是在疫情和貿易摩擦的影響下，出口面臨着較大的不確定性。比如當前海外訂單轉移推動出口需求提升，從而刺激國內經濟加速修復，但是這個驅動力很難持續。

3）本應作為經濟核心驅動力的消費卻一直低迷，就拿當前的經濟數據來説，前三季度國內GDP數據已經同比轉正為+0.7%，而代表消費的社零數據同比增速為-7.2%，説明消費復甦的速度遠遠落後於國內經濟增速。

因此，在供給側改革的主線上，高層拉入了需求側改革配套，這意味着不應該割裂供給與需求的聯繫，要把握好雙向聯動的節奏。

“需求側改革”要改什麼？

需求側改革，是一場漫長的重新切分蛋糕的過程。

有分析認為，需求側改革是以擴內需為戰略基點，然後圍繞擴大國內總需求而進行的一系列制度性的改革。

從政策思路上看應該是更注重國內需求結構的均衡優化，要從此前依靠投資尤其是基建和房產投資轉向提振居民消費。

很顯然，要增加消費，無非就是要改善收入結構，縮小收入分配差距，從而使得需求側的中低收入羣體能消費、敢消費；同時，在需求側要降低居民儲蓄率。

目前我們可以預想到的內需釋放政策包括：

繼續堅持“房住不炒”，不讓老百姓本該用來消費的錢被房子佔用； 改革收入分配機制、縮小收入差距、健全社保體系、改善收入水平、調整税制等多方面的配套改革；財政將加大教育、養老、托幼等社會保障方面的支出，解決老百姓的後顧之憂，為此財政支出將做結構性調整；提升整體經濟的流通效率，打通流通環節梗阻；人口生育政策或放開，我們需要更多的勞動力和消費者；“新基建”為代表的新型政府投資仍會是重要投資抓手，因為政府投資是需求的重要方面，需求側改革也就意味着政府投資行為的改革，代表未來經濟新方向的5G、大數據、物聯網、新能源、新材料等都將成為重要的政府投資方向。三大財富轉移運動

需求側改革，可能會引起三大財富轉移運動。

第一大轉移運動，是從一部分富人向窮人的財富轉移。

中國長期面臨的宏觀風險，既有供給側嚴重的產能過剩，也有需求側的有效需求不足，消費者買不起或者是不敢買。而真正決定中國消費潛力的，並不是少部分的富人，而是多數的中產和底層羣體，這才是社會的底盤。

因此需求側改革既意味着中國需要調整制度安排，轉變過往在國民收入結構中重政府輕個人、重城市輕農村的趨勢，讓更多人享受到發展的紅利；它也意味着中國會給日益失衡的貧富分化適當踩上剎車，向部分高高在上、丟掉了初心的既得利益羣體動刀，把這些人的財富轉移或者保留到窮人手中。

這是一場發生於消費端的轉移運動。

第二場轉移運動，是從小縣城轉移到大城市。

過去國內的地區差距較為尖鋭，為加速共同富裕的步伐，中國舉全國之力進行扶貧戰。

如今832個貧困縣已經全部摘帽，一億絕對貧困人口也即將全部脱貧，站在新的起點，提出需求側改革，應該就不是簡單的擴大總需求，搞撒胡椒麪式的投資擴張，而是會更強調經濟規律，追求更高的投入產出比。唯有這樣，我們的投資才會更趨向於有效投資。在中美脱鈎的大背景下，支撐經濟平穩運行。

基於這樣的邏輯，未來沿海地區以及中西部的龍頭城市有可能會是資源導向的重點。因為當前的人口流動趨勢是大都市圈化，大城市的人口會越來越多。“錢”隨“人”走，才能撬動起最大的經濟效應。

大量投資可能會傾向於那些龍頭城市，加大對新基建、高科技領域的投資力度。在一二線城市裏，5G、大數據、物聯網、新能源等都將成為重要的政府投資領域。

這是一場發生在投資端的轉移運動。

第三大轉移，把財富從以美國為中心的貿易體系轉向以中國為主導的經濟圈中。

在美國主導建立的以WTO為核心的世界貿易體系中，美國主宰着全球經貿的大動脈，大量財富加速湧向美國。如今美聯儲大放水加速收割財富，全球貿易保護主義浪潮再次襲來，作為一個有擔當的大國，中國不可能被動等待。

在WTO瀕臨“瓦解”的時間點上，中國加速簽訂貿易和投資協定，穩住出口市場，這將關係一次全球性財富大轉移。

這也是一場發生於出口端的轉移運動。

“需求側改革”下的投資思路

此前如火如荼的供給側改革對工業製造業造成了深遠的影響，“去產能”直接導致了一年後週期股的大漲行情。

歷史經驗告訴我們，這次的“需求側改革”，一樣藴含巨大的投資機會。

需求側改革，首當其衝受益的就是消費板塊。

從各大券商發佈的年度策略報告看，消費板塊，尤其是可選消費是各大券商聚焦的方向。例如國泰君安研究所近日發佈觀點稱，2021年對消費板塊的選擇建議從必選消費轉向可選消費， 重點是汽車、家電、家居、化妝品、服裝以及旅遊酒店等。

其次是住房和新基建板塊。

住房板塊，在“房住不炒”的主旋律下，房屋供給有望提升，特別是公租房等保障性住房領域有較大發展空間。此外值得注意的是，此次會議提出的“促進房地產市場平穩健康發展”也被解讀為利好房地產。

一些專家還看好新基建的投資潛力，他們認為，新基建和傳統基建投資相比規模還很小，發展空間廣闊。推動新基建，一方面有助於打破要素流通壁壘，降低交易成本；另一方面也會為一些新技術、新行業的出現提供科技創新環境。而新技術又會創造新需求。

最後就是高科技板塊。

實現雙循環的關鍵就是對內擴大內需、對外提升產業鏈安全，突破關鍵核心技術，解決“卡脖子”問題。這就必須實現產業升級，增強產業鏈供應鏈自主可控能力。

關於這方面，五中全會上已經有了明確表述：強化國家戰略科技力量，瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等八大領域。

總之，站在當下十四五前夕，在當前發展雙循環的大戰略框架下，“需求側改革”一定會是核心內容，持續關注後續政策對“需求側改革”的解讀，很可能貫穿整個“十四五”。

發佈於 3 小時前