蘇寧保衞戰的“真困境”與“假煙霧”_風聞

蘇寧，“我很好”面子之下的底子

2020年12月26日，蘇寧將迎來自己而立之年的生日，邁向人生的第四個十年。這個三十歲生日對於蘇寧來説，可謂是幾經坎坷、風波不斷。

11月被媒體爆出蘇寧因資金鍊問題，正在考慮估價60億出售自身電子商務業務；12月初有市場消息指出，蘇寧在渤海銀行的貸款已經違約，民生和建設銀行已抽貸，資金鍊或許已經斷裂。而近期又被證實張近東父子將蘇寧易購全部股權出質淘寶，出質股權數額為10億元，與蘇寧控股集團的註冊資本等同。

在大家為蘇寧資金鍊擔心的同時，蘇寧卻放棄了本可以收回對恒大200億戰略投資，且發佈公告聲明提前兑付蘇寧債券和已提前將2022到期的債券兑換金劃入備付金專用賬户。在大家熱議張近東父子質押股權時，蘇寧發佈聲明，為了能讓吃瓜羣眾薅羊毛，雙十二發佈10億的超級補貼。

蘇寧種種做法都彰顯出一副“我很好，江湖都只是傳聞”的架勢，但是這副“我很好”面子下的底子真的有所表現的如此樂觀嗎？

“面子”裏的真困境

據財報資料顯示，截至2020年前三季度，蘇寧易購短期借款高達281億元，一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券分別為46.16億元、62.48億元、79.95億元，流動負債總額達1099.67億元，蘇寧易購流動資產為1072億元，已經到了資不抵債的地步。

蘇寧電器短期借款為201.87億元，但其貨幣資金僅有約124.66億元。蘇寧電器總資產雖然高達4068.42億元，但總負債已超過3000億，資產負債率高達73.81%。可見，蘇寧目前資金情況十分不容樂觀。

作為中國電器零售業龍頭老大的蘇寧，其實近年來狀況並沒有大家想象中的樂觀。從2012年開始，蘇寧的利潤已經逐年下滑。從2014年到2019年，這6年間，蘇寧每年扣非後歸屬淨利潤均為負值，分別為-12.52億元、-14.65億元、-11.08億元、-0.88億元、-3.59億元、-57.1億元。

回溯到2011年，蘇寧電器以64.4億元利潤迎來了歷史業績最好的1年。蘇寧CEO張近東以368億身家位居福布斯中國富豪榜第7位，當時馬雲、馬化騰都還未進入前十。可謂之蘇寧最登峯造極的一年。但是為什麼彼時作為中國電器零售業龍頭老大、風光無限的蘇寧，從2012年開始就宛如深陷泥沼、不能自拔了呢？

沉迷於“賣”出來的假象

這次蘇寧控股集團張近東父子將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司，不經意間讓人想到蘇寧和阿里的上次“聯姻”：2015年8月，張近東宣佈阿里巴巴以約283億元人民幣戰略投資蘇寧雲商，而蘇寧以140億元人民幣認購不超過2780萬股的阿里新發行股份。

這正是此次聯姻讓蘇寧真正嚐到了“賣”資產帶來的甜頭。2017年。蘇寧首次賣掉所擁有阿里股份其中的550萬股，而這一年蘇寧易購歸屬於上市公司股東的淨利潤達42.1億元，同比增長高達497.66%。

2018年蘇寧再兩次售賣所持有阿里的全部股份分別賺了56億元和52億元，也正是也一年蘇寧的扣非後歸屬淨利潤損失為近年來最低，淨利潤爆發式增長到133.28億元。

而這次蘇寧通過質押股份和阿里再次牽手，卻給人一種懷念過往的幽怨。就像一位錯過“真愛”的旅人，在KTV裏面唱着抖音熱門歌曲“我很好，怎麼拼命忘卻還是忘不掉，丟失的那份美好。”兩人此時碰面，早已經物是人非、不是彼時那個體量的他們。

不過近些年來，蘇寧一直靠着這種拋售股票和出售旗下資產的方式來維持報表盈利、支撐蘇寧總體淨利潤。除了售賣所持阿里的股票外，僅2019年，蘇寧就打包出售了陝西、湖南、寧波等5個物流項目，且蘇寧小店、蘇寧金服和LAOX（日本免税連鎖店）已不再納入蘇寧合併報表之內，就此助力蘇寧易購2019年獲得了98.43億的淨利潤。

但是通過出售資產的方式並不能掩蓋蘇寧主體業務長期難以盈利的現狀。從二級市場的表現就能看出來，2015年蘇寧的股價曾漲到過23.19元的高位，但隨後因為種種原因，蘇寧股價一直下跌，哪怕2018年以來，蘇寧易購啓動了三次回購，都沒有挽回蘇寧下跌的股價。

而隨着這次資金緊缺的風波，蘇寧的二級市場影響強烈，股價繼續下跌。

這種靠變賣資產營造出來的假象並不能改變蘇寧當下所處境況的本質，這種粉飾太平的做法將蘇寧帶進了不可逆轉的誤區。而面對着當下嚴峻的處境，連年靠着出售資產盈利的蘇寧，這逐漸單薄的基底還有多少可以拿出去出去售賣，來維持報表盈利呢？

樂此不疲的買買買

除了靠着出售資產來實現報表盈利，蘇寧近些年來最喜歡做的就是買買買。但是蘇寧靠着“買”來擴展自己的業務，目前來看大多數買來的業務情況都不容樂觀。

22012年蘇寧以6600萬美元收購母嬰電商紅孩子，最終紅孩子逐漸淡出主流視野。2013年蘇寧出資2.5億美元，成為PPTV第一大股東，卻連年虧損，最後只能剝離出蘇寧主體業務。2014年蘇寧宣佈全資收購註冊用户超過2000萬的滿座團，但經歷了團購領域的“百團大戰”廝殺後，不到兩年便低調關停了。

此外蘇寧擴張的野心並止於此，2015年蘇寧以19.3億入股手機公司努比亞，成為其第二大股東，然而在中國手機市場發展至如今，努比亞已經逐漸淡出大眾的視野。2017年，蘇寧以42.5億的價格收購了天天的快遞來彌補自己的短板。但是截至到目前，3年多來天天快遞虧損已經超過40億，加上收購價格，超過80億的投入，並未給蘇寧帶來實質性的增長。

去年蘇寧的兩大手筆：收購萬達百貨有限公司下屬37家百貨門店和收購家樂福（中國）。雖然和蘇寧線上線下一體化生態相關甚密，但是由於今年疫情的影響，對線下所帶來的幫助並未達到預期，並且因為這兩次收入的投入，使蘇寧扣非淨利潤從2018年的-3.59億元暴增到-57.1億元，虧損同上年比擴增將近16倍。

而且作為經歷過線下電器零售大戰的蘇寧，每一次的擴張都顯得太急功近利。就像蘇寧小店，2017年的時候不足100家，而2018達到了4500多家，2019年峯值更是超過了5000家。

這種大步伐的激進，使得蘇寧虧損加劇。2018年上半年蘇寧小店的虧損還只有2.96億元，而到了2019年上半年，虧損就增長了7倍、達到為22.13億元。也正是因為不計後果的擴張引起的連年虧損，導致蘇寧小店大規模閉店，現在已經不足1500家

底子不夠，“煙霧彈”來湊？

當蘇寧面對着越來越嚴峻的資金問題和無風不起浪的社會輿論，卻開啓了自身的“迷霧”模式：用看似強有力的行動、不拖泥帶水的回應與堪稱典範的公關，在民眾面前放起來了“煙霧彈”來證明“我很好”。

12月10日有媒體曝出：據國家企業信用信息公示系統官網顯示，蘇寧控股集團股東張近東、張康陽及南京潤賢企業管理中心（有限合夥）將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司。股權出質登記日期為2020年12月4日，合計出質股權數額為10億元，與蘇寧控股集團的註冊資本金額等同。

此消息一出迅速引起熱議，加上之前多次傳聞蘇寧資金鍊有問題，把蘇寧推到了風口浪尖上。

蘇寧方面隨後回應稱，“蘇寧控股集團持有蘇寧易購3.98%的股權，股權質押是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。”

但是大家以為這樣就結束了嗎？並沒有。

雙十二前夕，蘇寧易購發文表示，感謝這段時間大家對於蘇寧的關心，把我們都送上了熱搜了。為了讓吃瓜羣眾薅到羊毛，從雙十二當日0點起，蘇寧推出總額10個億的“超級雙十二補貼”。

蘇寧用“10億雙十二超級補貼”以此來對標自己“10億質押股權”風波，可謂是在雙十二前為自己賺足了噱頭。

並且蘇寧自帶“蘇寧有瓜”話題，推出帶話題轉發微博抽一萬人送瓜的“0點上線吃大瓜”活動。這波操作，蘇寧用自黑的模式和風趣的口吻在大眾面前樹立了“身正不怕影子斜”的受害人形象。且用這場風波自帶的路人流量為自己做出了最好的宣傳，充分地上演了一場扭轉乾坤的“危機”公關，打出了漂亮的一仗。

此外，蘇寧用多方行動來極力向大眾證明我“沒問題”。

12月11日，上交所公告，蘇寧電器百億債券提前兑付。“15蘇寧01債券”將於2020年12月16日開始支付債券本金和最後一個年度利息。此外，蘇寧電器已經將到期日為2022年12月13日的“17蘇寧07債券”兑換金，劃入了備付金專用專用賬户，金額為10.79億元。

在永城煤電控股集團到期未兑付10億債券，和恒大、紫光集團、南山集團等上市公司和國企紛紛出事後，這種提前兑付債券和提前將備用金劃入專項賬户的行為，無疑也佐證了蘇寧目前急於向大眾展現自身作為一家企業的誠信度與現有資本的償還能力的迫切感。

而對於恒大A股上市無望後，蘇寧在蘇寧易購的流動資產已經不足以能覆蓋流動負債的情況下，決定不收回200億戰略投資。如果只是向大眾立出一個“我並不是特別缺錢，不然也不回收回欠款”的形象，也大可不必。

在張近東父子將公司全部股權出質給淘寶（中國）軟件有限公司的當天，根財新網消息，蘇寧償還了10億元即將到期的11筆銀行貸款，涉及中國銀行、法國巴黎銀行、恒生銀行、中國農業銀行等。此番手筆，無意間也透露出了此次質押股份，蘇寧有的“拆東牆補西牆”的嫌疑。

雖然蘇寧放出的這些“煙霧彈”的確可以短時間內挽救自己在大眾眼中資金短缺的形象，但隨着時間的推移，假的“迷霧”終將要散去。

而在迷霧散去前這段時間內，蘇寧如何自救尤為重要。如若不盡早解決自身的債務問題，在如今風浪滔天的互聯網時代，未來蘇寧的未來也不禁令人擔憂。

當下的蘇寧就像是一位已經要步入而立之年，當立未立的中年人，食不能果腹卻、卻穿着自己最乾淨最富態的衣服對外人道：我自富足，宛如一葉輕舟在互聯網時代的大江大河上風雨飄搖，其中心酸滋味，也只有其自己能體會吧。