22億利潤漏了？海爾智傢俬有化推演發現可見空間！_風聞

文 | 小象冒冒

海爾智家H股上市進入倒計時！根據企業披露，2020 年 12 月 18 日（百慕大時間），海爾智家股份有限公司以協議安排方式私有化海爾電器集團有限公司（01169.HK，以下簡稱“海爾電器”）事宜，獲得了百慕大最高法院批准。

作為中國企業發展史上備受矚目的事件，登陸H股之後對於企業權益的影響，更是焦點中的焦點。那麼，聚焦到私有化後，到底會給海爾智家帶來什麼樣的改變呢？

海爾智家登陸H股的想象，從“漏報”的22億利潤開始

對於海爾智傢俬有化這一動作，股東、機構、行業評論員紛紛看好。從遠期看，重組有助於實現境內境外資金融通籌劃，提高資金效率，提升市場估值。

事實上何必未來。“重整山河”的海爾智家之價值，在並表後的利潤溢出上便立竿見影地體現：

據財經無忌測算，2019年海爾電器歸母淨利潤41億元（扣除物流出表對淨利潤的影響），私有化完成後，54.32%的少數股東權益消除，以2019年計算，將會為海爾智家直接減少利潤漏損、增加歸母淨利潤22.3億元。

但是，此舉的意義遠不止這麼簡單。海爾智家不僅要做資本層面的勝者。越過山峯的人，在剩下的路，他要做的是不斷超越自己。

除了增利，這3方面也會見效突出

私有化最大的要旨，就是同步率提升。換個詞就是協同效應。協同效應，是讓巨輪駛入全流程數字化和一體化的快浪好風。讓海爾智家不管是資金流動，供應鏈還是品牌效應，都利出一孔。

財經無忌預測，海爾智傢俬有化後將在如下幾點展現立竿見影的效果：

1、費用或再降3.8個百分點

本次交易後，意味着海爾智家全面整合渠道，大力推進渠道數字化轉型，提高營銷費用投放效率，推進統倉統配，提升終端銷售的效率，並反哺提升製造端效率，直接帶來的是費率改善。

類比同行業經驗，財經無忌預測，私有化後的海爾智家銷售費用和管理費用預計將進一步改善，短期有望恢復海爾電器2018年水平，即海爾智家2020Q3費用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再優化3.8個百分點；長期有望恢復到行業2018年平均水平。

2、海外業務利潤率加速提升

目前，海爾智家海外業務利潤顯著低於國內，有極大的提升空間。此前，受制於各地不同的經濟發展水平、家電均價水平、議價能力，2019年海外利潤率3.4%，顯著低於國內利潤率5.8%。

安信證券研報表示，“對標海外家電公司，以歐洲市場為主的伊萊克斯、博世在歐洲的經營利潤率中樞約為7.0%；惠而浦在美國的經營利潤率中樞約為12.0%。海爾智家2019年海外業務經營利潤率僅3.4%，私有化整合後，除了運營效率的優化，隨着海爾智家海外各地區收入規模的不斷擴大，固定成本將有所攤薄，海外業務盈利能力有望邊際改善”。

財經無忌認為，海爾智家盈利能力提升路徑清晰，尤其是海外盈利能力尚處於低位，但看好未來海爾智家盈利能力的持續改善。如今海爾電器的私有化方案成功落地，海爾智家海外業務的經營利潤率有望看齊國內。

3、更強的卡薩帝

歷經14年時間發展，卡薩帝已經長成了國際高端第一品牌。海爾智家在高端品牌上出現“數一數二”的格局——要****麼海爾冰箱第一，卡薩帝冰箱第二；要麼卡薩帝冰箱第一，海爾冰箱第二。

儘管海爾智家沒有公開宣佈“數一數二”戰略，但市場數據已經給出了這樣的結果。根據中怡康數據顯示，今年10月，卡薩帝冰箱以13.69%的市場份額，成為行業份額TOP2品牌，11月佔比14.56%，繼續居行業第2名。另外，在上海，卡薩帝冰箱份額是17.1%，是全行業的第一品牌。

**卡薩帝洗衣機正在搶佔行業多價格段地位。**中怡康第49週數據顯示，卡薩帝洗衣機不僅在10000元以上高端市場拿下77.5%的份額，在8000-9999元價位段份額也達到39.4%的市場份額，佔比第一，同時在全行業佔比11.2%，位居第三。

隨着品牌協同效應的提升，生態業務的毛利率會持續增長，而品牌效應，也將推動卡薩帝成套用户佔比、客單價穩增。

一句“未來可期”已不足以概述里程碑時刻的價值。總的來説：現在****只是開始。

2021，更值得期待

一個職業拳手的黃金生涯是10年。在這10年的訓練裏，最優秀的拳手超過三成的精力，都花在考慮與修正迎敵的姿勢上。

高手過招，姿勢就是優勢。既讓自己在多回合立於不敗，又能在瞬間擊中甜點。

**在2020年“內循環”+“雙循環”的經濟背景下，海爾智家打出了一記準於戰略的刺拳：麾下三翼鳥場景品牌發佈，前三季度場景方案銷售 68.7萬套，同比增長24.5％。**在體驗雲平台上，1-9 月份網器綁定量同比增長 116％， 9月份智家APP日活同比增長 225％。

然後再就是私有化赴港上市這記重拳。這一下，打出了市場對於海爾智家無窮的想象空間。

曾有人拿美的、格力與海爾智家作對比，其實他們一是沒有弄懂海爾集團和海爾智家的關係。海爾智家只是海爾集團的一個子公司，即便私有化後，海爾智家也只是家電業務板塊整體上市。而美的、格力都是集團業務整體上市，所以，三家放在一起比較時，海爾智家依然是吃虧的。

實際上，根據中國企業聯合會、中國企業家協會聯合發佈的2020年“中國企業500強”榜單顯示，海爾集團的營收高於另外兩家。

再者是對海爾智家一手將白電行業從單門類帶入場景IoT品牌的事實不太瞭解。如果，我們以蘋果等提供智能設備、發展物聯網、互聯網服務的科技類公司去類比市值，以30倍的數字去放大市盈率，這將是一個非常可觀的數字。隨着海爾智家場景品牌、生態品牌的進一步發展，其估值空間將進一步釋放，走出獨立行情。

**如今，海爾智家開始了又一次的自我革命。**這位選手，再一次啓迪了中國企業的智慧：一個時代的企業，如何調整姿態、以戰略挑戰未來的智慧。