蘇寧“缺錢”迷局：1年內需還債近400億_風聞

2015年，阿里巴巴與蘇寧雲商達成戰略合作，不知道5年後張近東和馬雲“再次握手”，會給蘇寧易購的未來帶來怎樣的變數？圖源：東方IC

30秒快讀

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算一筆賬，蘇寧要在1年內還債近400億。

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一切早有跡象，連續6年，蘇寧不斷“賣子”。2014年，通過賣門店蘇寧獲益19億元，2015年賣門店、PPTV股權獲益17億元，2016年賣倉儲、子公司京超蘇寧電器獲益18億元，2017年、2018年則通過賣出阿里巴巴股份分別獲益43億元、139億元。

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蘇寧如何渡過難關？找到自救之路或等待阿里救援。回顧過去10年，轉型新零售，張近東直言，蘇寧做了很多超前投入。

“空穴來風”，既可表述傳言毫無根據，也有無風不起浪的意思。相同的事件，不同的解讀，或許是對如今市場上熱議的蘇寧資金緊缺一事的註解。

這個雙十二，蘇寧過得並不順心。12月10日，市場出現蘇寧實控人張近東等人將蘇寧控股集團全部股權質押給淘寶的傳聞。

天眼查顯示，12月4日，張近東、其子張康陽及南京潤賢企業管理中心分別將5.1萬股、3.9萬股和1萬股股權質押於淘寶，合計出質股權數額10億元人民幣正好對應蘇寧控股註冊資本。同一天張近東還將6.5萬股蘇寧置業的股權質押給淘寶。

圖源：天眼查

對此，蘇寧控股官方微博對網絡上關於蘇寧資金鍊斷裂的傳言予以否認，而蘇寧控股旗下上市公司蘇寧易購則對此解釋為正常商業行為，更公告以30億元回購蘇寧債券，力證資金沒有問題。

儘管截至三季度，蘇寧控股只持有蘇寧易購3.98%股權，只是市場情緒在短暫緩和後依舊低迷。12月17日，蘇寧易購盤中創下7.74元/股，這是近6年股價新低。

12月16日晚間，蘇寧易購發佈公告稱，上市公司第5大股東陳金鳳於12月15日減持160萬股股份，佔總股本比例0.01%。同花順數據顯示，截至第三季度陳金鳳所持股份的質押率高達98.3%。此次減持後，陳金鳳所持未被質押股份僅152.8萬股。

另一則吸引市場眼球的消息則是：近日上海蘇寧易購銷售有限公司因房屋租賃糾紛被法院列為被執行人，執行標的96.85萬元。

中盛證券在一份研報中給出蘇寧易購Level 3中性風險等級，並表示受市場交易條件的影響，可能存在一定風險，價格波動比低風險的股票更劇烈。

圖源：中盛證券

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短期仍有27億元資金缺口

債券到期是蘇寧易購面臨的第一重考驗。

同花順iFinD數據顯示，上市至今，蘇寧易購發行過21只債券，剔除8只已到期債券，剩餘13只債券餘額累計113.05億元，這其中剩餘期限不到1年的債券有5只，合計餘額56.86億元。

56.86億元對蘇寧易購意味着什麼？

今年三季度財報顯示，前三季蘇寧易購歸母淨利潤僅5.47億元，同比下降95.4%。這還不足56.86億元的1/10。

而2019年度，蘇寧易購的零售業務利潤同比大幅下降至-55.93億元。如果通過自身業績回血償還這些債券，似乎並不現實。

償還債券還不是最糟糕的。

**三季報顯示，蘇寧易購還需償還280.97億元短期借款。**這是蘇寧易購從銀行等金融機構獲得的1年內到期貸款規模。此外，蘇寧易購還有46.16億元1年內到期非流動負債。

僅這三項債務，規模已接近400億元。

與此所對應的，則是****三季度末蘇寧易購的賬面現金只有308.37億元。這意味着，蘇寧易購的小金庫還不足以還債。

整體來看，三季報顯示，截至今年9月末蘇寧易購的流動資產合計1072.48億元，但流動負債合計有1099.67億元的規模。

圖源：蘇寧易購今年三季度財報

即使清空所有的流動資產套現，蘇寧易購還差27.19億元資金。

根據12月初蘇寧易購披露的公告顯示，上市公司子公司雲網萬店與多家投資機構簽署增資文件，後者合計出資60億元共同增資。

這部分資金是否會用於舒緩蘇寧易購的資金壓力？未來蘇寧易購還會針對償債壓力有怎樣的計劃？蘇寧方面對此不願評述。

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連續6年扣非淨利潤虧損

易觀千帆數據顯示，目前蘇寧易購的活躍用户數為8629.59萬，位於綜合電商平台列表第四位。

圖源：易觀千帆

如果告訴你，從2014年起至今，蘇寧易購主營業務仍未實現盈利，你一定會詫異。

2014年到2019年的年報顯示，蘇寧易購分別淨利8.67億元、8.73億元、7.04億元、42.13億元、133.28億元和98.43億元，數據看上去還不錯。

但這6年扣非淨利潤均為負，分別為-14.65億元、-11.01億元、-8.84億元、-35.94億元和-57.11億元。

蘇寧2014-2019年報業績，扣非淨利潤均為負

“賣子求生”已成為蘇寧易購這六年間的常規操作。

以2019年為例，6月，蘇寧易購作價7.45億元出售蘇寧小店100%股權，交易對象為Suning Smart Life Holding Limited，其實控人為張近東之子張康陽，形成關聯交易。

2019年9月，蘇寧金服增資擴股17.857%新股，募資100億元。交易方中蘇寧金控為蘇寧控股的子公司，南京潤雅是蘇寧金控的合夥企業。這又形成關聯交易。蘇寧易購公告稱，這一操作增厚蘇寧易購2019年度淨利潤98.57億元。 

此外，蘇寧便利超市、陝西蘇寧易達物流投資、內江蘇寧易達商貿、佛山市三水蘇寧易達物流投資、寧波蘇寧易達物流投資和湖南蘇寧易達物流倉儲等公司股份均在2019年度被蘇寧易購出售。

據《金融投資報》統計，蘇寧易購2019年度累計處置196億元資產。

2019年，蘇寧易購出現多筆“剁手”記錄，包括購買Kakogawa（控股子公司日本LAOX以1日元現金對價收購）、萬達百貨（作價27億元）、蘇寧智能終端（無支付對價）、家樂福中國（作價48億元）和6家資產管理公司（作價8.39億元）的全部或部分股權。同時蘇寧易購相繼購買天天快遞物流多城分公司股權（合計2.44億元）。

蘇寧易購2019年多筆“剁手”記錄

不過，查閲2019年度財務報表及審計報告後，《IT時報》記者發現，去年蘇寧易購“賣子”只收到處置蘇寧便利超市的42.62億元和5家易達物流的8.57億元，其餘交易事項蘇寧易購未收到相應現金及現金等價物。而由於喪失子公司的控股權，也意味着蘇寧易購失去了子公司所持現金及等價物的控制權。

“這可能和簽署的合同有關，如果關聯方未打款，這筆資金會被記錄在應收款一欄中。”一位資深財經評論員表示。財報顯示，2019年，蘇寧易購處置子公司形成的現金流是淨流出37.28億元。

這一年，蘇寧易購“賣子”無法立刻實現資金回籠，儘管實現了2536.56億元營收，但主業現金淨流出178.65億元。只有“融資”實現了現金淨流入，2019年，蘇寧易購獲得673.89億元借款，發債收到現金47.90億元，其中516.13億元用於償還債務。

截至2019年末，蘇寧易購整體現金及等價物減少123.01億元，負債率高達63.21%，為6年最高。

回顧這6年，蘇寧易購不斷“賣子”。2014年，通過賣門店蘇寧獲益19億元，2015年賣門店、PPTV股權獲益17億元，2016年賣倉儲、子公司京超蘇寧電器獲益18億元，2017年、2018年則通過賣出阿里巴巴股份分別獲益43億元、139億元。

與此類比的是，蘇寧的短期借款從18.37億元一路攀升至2018年度的243.14億元。

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自救或等待阿里救援？

或許是為了傳達出資金並不緊張的信號，蘇寧曾兩度公告員工將薪資普調。

對此，浙江蘇寧的員工王文（化名）告訴《IT時報》記者，他的薪資仍未上調：“普調目前只針對2100工程的員工，我是社招員工。”

2100工程是蘇寧的管培生計劃，往往是校招大學生和內部推薦的員工。據王文反映，因為剛剛進入公司，薪資往往沒有社招的老員工高。

一位蘇寧2100工程員工表示，調薪漲了280元。

最近王文所在部門忙着招人，需要一名經理，月薪在8000-10000元間，條件是要有3-4年工作經驗。他在物色合適的人選內推。

《IT時報》記者查閲同花順iFinD發現，目前蘇寧母公司在招人數達274人，控股子公司在招896人。

歷年年報數據顯示，從2016年起蘇寧易購在職員工數從23102人不斷上升至2019年的42196人。

圖源：同花順iFinD

但從2019年三季度蘇寧易購應付職工薪酬上升至16.68億元后，該數據開始不斷下滑，到今年第三季度只有9.65億元。

王文坦言：“我們內部也在討論，集團會不會被阿里收購”。

阿里與蘇寧易購的蜜月期始於2015年。那年8月阿里宣佈以約283億元戰略投資蘇寧，持股19.99%成為蘇寧雲商（蘇寧易購前身）的第二大股東。而蘇寧雲商以140億元認購不超過2780萬股的阿里新發行股份。

2015年，阿里巴巴與蘇寧雲商達成戰略合作，圖源：東方IC

阿里重線上，蘇寧重線下。彼時阿里官方微博還表示，雙方將打通線上線下全面提升效率，為中國及全球消費者提供更加完善商業服務。 

如今，阿里系對蘇寧易購的持股比例沒有變動，而蘇寧早已清空了阿里系的全部股份。

近幾年，蘇寧仍在線下做過多次新零售佈局，先後推出蘇寧小店和家樂福、紅孩子等自營門店。但三季報顯示，今年1-9月，蘇寧易購關閉966家自營店面，而蘇寧易購零售雲加盟店也關閉了430家。

曾經蘇寧大力發展蘇寧小店，但因大幅虧損於去年6月被剝離出表。與2018年一年開出5000家蘇寧小店時的意氣風發不同的是，《IT時報》記者隨機選取報社周邊的4家蘇寧小店，卻發現只有一家營業，多數2019年底起關停。

阿里會出手救蘇寧嗎？一切仍未有明確答案。但王文對蘇寧的未來仍有幻想，他覺得蘇寧還不會倒下，也不能倒下。

根據蘇寧方面提供的資料，12月13日張近東在蘇寧內部專題會上表示，在集團過去10年的轉型中，蘇寧圍繞零售基礎設施的建設，做了大量的超前投入，過程中雖然也付出了成本，但最終走出了自己特色的智慧零售之路，“蘇寧探索智慧零售發展已經10年，未來繼續堅定不移。只要是聚焦零售發展，聚焦服務用户，無論做出什麼樣的投入，我們都不猶豫，再大的投入，我首先來承擔。”

王文等待蘇寧走出“空穴來風”的漩渦。

作者／IT時報記者 孫鵬飛

編輯／挨踢妹

排版／黃建

圖片／東方IC、蘇寧易購財報、同花順iFinD、IT時報、易觀千帆、天眼查、網絡

來源／《IT時報》公眾號vittimes