小米：千億美元市值，只是剛剛開始_風聞

小米的商業模式：通過互聯網思維做硬件，極致的控制成本，最終實現硬件、互聯網、物聯網的完美融合。

01 2020年，進擊的小米

12月24日，小米股價達32.45港元，市值達到8159.3億港元，憑藉這一市值，推動小米集團（01810.HK）成為千億美金俱樂部。2020年，小米集團漲幅201.02%，成為2020年全球最矚目的科技公司之一。

從2019年開始，小米財務數據就已經發生了顯著的變化。2019Q2小米的利潤就已經開始超市場預期，營收重新開始保持高速增長，同時手機業務的毛利率逐步修復。

最新2020年第三季度，小米集團總收入達到人民幣722億元，同比增長34.5%。經調整淨利潤達到人民幣41億元，同比增長18.9%。總收入和經調整淨利潤都創下單季歷史新高。

第三季度智能手機部分收入達到人民幣476億元，同比增長47.5%；智能手機出貨量4660萬部，同比增長45.3%。AIoT平台已連接的IoT設備數達到2.89億台（不包括智能手機及筆記本電腦），繼續保持為全球領先的消費級物聯網。

在疫情對全球巨大的衝擊之下，小米憑藉着高增長，讓投資者看到了優秀的小米、偉大的小米。而這種趨勢，目前我們還沒有看到有停止的跡象。

目前多家券商也都紛紛上調了小米2020年的股價預期。大部分機構對於小米2021年的表現繼續看好，主要的業務聚焦點還是手機 X AIoT兩個業務板塊。

02 小米的商業模式

做製造業的公司都是蠻苦的，比方説手機或者手機硬件，本身毛利率不高，競爭對手又很多，特別是這麼多年很多企業起起伏伏，有的更好了，有的卻離開了。最大的原因是製造業本身很苦，硬件毛利又低，而製造業對於庫存、現金流這些又異常謹慎，一不小心就會在供應鏈或者任何一個環節跌倒。

而小米集團的優秀之處在於，小米定下來了硬件淨利潤率不能高於5%的要求（當然目前應該是遠遠小於5%這個數據，**綜合看起來，小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合淨利率是1%），**但是小米仍然可以大幅盈利，這還是在小米目前硬件淨利率只有1%的情況下所取得的大幅盈利。

這裏面最核心的原因是小米的優秀的商業模式。

其一 極致高效的商業效率

最早小米是依託鐵人三項成就了之前的小米，所謂的鐵人三項，是指硬件、新零售和互聯網，再之後通過手機✖ AIoT雙板塊去核心驅動。這裏面無論模式或者戰略是什麼，對於小米來説，核心的就是極致高效的商業效率。

鐵人三項這個模式下，通過硬件、互聯網思維與新零售的結合，小米在商業模式中，創造性地保持了“低毛利率、低運營費率”的兩低模式，外界在對小米進行觀察時，常常強調前者，而忽略後者。事實上，小米商業模式最本質的一點就是極高效率。

從2019年到2020年，小米的運營費用率始終保持在10%的水平，這一水準，建立在海外高速擴張、研發費用增長50%的前提下，堪稱費用管理能力的極致。

熟悉小米的投資者應該大部分都會看一本書《一往無前》，在這本全面介紹小米成長的書中，我們看到了小米的優秀之處，特別是在成本的節省方面，細緻到甚至對於一個卡針的設計以及製造都考慮到如何品質最好的情況下成本最低。最終設計到了心形卡針，成本大幅下降的同時，還提升了產品體驗。

其二 堅定於遠期的自我進化能力

從產品上的雙品牌、高端化策略，到佈局上從“手機+周邊耗材”，到投資+孵化生態鏈公司的策略佈局IoT 業務，以至於引領消費級物聯網風口。小米的自我進化能力，既來自於一貫如一的創業文化，也來自於立足於遠期的前瞻能力。

雙品牌這一年應該是小米最大的驚喜。Redmi手機成為獨立品牌以後，徹底放飛自我，且沒有成為低端的代名詞，我們現在看到的是Redmi手機在1000-3000元這個市場區間，幾乎成為最優秀的手機。

而小米則主攻高端市場，小米10上市以後的大獲成功，證明小米可以在高端市場立足，且逐步站穩。而最新的小米11則更是優秀，2021年的小米11會成為小米最能扛大旗的里程碑的產品。

而IoT業務這一年也同樣表現不俗，目前在IoT領域小米已經實現了巨大的成功，小米IoT已經成為世界上最大消費級物聯網平台，且IoT平台規模不斷擴大，保持全球領先優勢。

在這方面的投入，雷軍也是不遺餘力，未來要投入500億建設這種平台。未來小米集團引領消費級物聯網應該是不爭的事實。

且小米本身通過投資+孵化生態鏈公司的策略佈局IoT 業務，也造就了同樣一批優秀的公司，比方説石頭科技，九號公司、雲米、紫米等等，而整個生態鏈我們也看到了小米的影響力。

未來，在我們的生活中，方方面面我們都會看到小米。我個人目前也是一個不折不扣的米粉，小愛同學是標配，家裏面大部分的家居、電器、消費電子都在不斷的更新成為小米或者小米旗下的公司的產品。

但小米的商業模式跟一般的硬件商業模式的區別在於，小米有軟件加持，有互聯網收入、AIoT加持，小米可以通過硬件的方式做萬物互聯，通過互聯網的方式做盈利，這是一個極好的商業模式。

所以，我們用一句話來形容小米的商業模式：通過互聯網思維做硬件，極致的控制成本，不斷提升性價比，打造基於手機等硬件基礎之後再通過硬件萬物互聯，最終實現硬件、互聯網、物聯網的完美融合。

我們可以單獨看看IoT的小米的表現，第三季度IoT是181億營收，全年估計可以達到700億營收，這個是小米比其他競爭對手生生多出來的一塊收入。且通過IoT則更可以提高用户對小米整個生態硬件的粘性，這個是一個正循環的促進作用。

所以小米商業模式的成功，並不在於它在2020年擁有了千億美金的市值，而在於它作為一家年輕公司的時候，便找到了這個商業模式，並且用時間來堅守。

03 小米的未來10年二次創業

實際上小米至今也只是10年，10年成就今天的小米本身就是一件了不起的事情，偉大如蘋果，成立於1976年4月1日，至今已經有了40多年的歷史，而小米至今才10年。

10年，小米已經足夠偉大，但未來的10年，則是再次創業的10年，一方面通過組織架構變革，招兵買馬，將多位手機行業前高管招至麾下，為小米的 “二次創業”做準備。

同時，小米還通過產業鏈投資的方式，擴大在半導體、5G 等領域的能力。“小米要重新創業、一切歸 0，堅持用互聯網賦能製造業，做長期有價值的事情。”

04 小米的預期

投資，核心要素就是預期。預期才會有增長，有增長才會有看點。而我們看小米的預期，應該有如下幾點：

1. 未來2-3年內，即將回升的互聯網收入增速

實際上互聯網收入是小米不同於其他手機硬件公司最大的區別。包括小米有品、海外互聯網業務等都是在這個板塊下面。

互聯網收入的毛利率超過60%，伴隨着硬件銷售量的提升，互聯網收入會越來越高。在MIUI活躍用户恢復增長以後，我們可以期待未來2-3年互聯網收入的迅速攀升。

2. 智能手機高端化帶來的互聯網收入驅動

高端化在2020年小米10的上市以後取得了巨大的成功，特別是雙品牌驅動以後，小米徹底從之前的價格戰中解放出來，成為高端的代名詞。在2020年前10個月之內，小米中國大陸定價3000元人民幣及以上，及海外定價300歐元及以上的智能手機全球銷量超800萬台。Q3當季，公司國內手機ASP同比提升14.7%，也同樣説明小米已經站穩高端市場。

3. 海外互聯網收入的穩健增收預期

MUI海外的月活達到了2.6億左右，隨之帶來的是海外互聯網收入的大幅提升，這一趨勢隨着小米在全球影響力、出貨量的提升以後會繼續保持大幅提升趨勢。

4. 電視產品的互聯網變現

公司智能電視前三季度出貨860萬台，連續7個季度國內市場排名第一。

5. 線下店數量的增加，有助於公司手機產品在銷量和品牌影響力上的提升

小米過往主要是在京東、天貓以及小米商城、米家、小米有品等渠道銷售，線下則被OV以及華為牢牢佔據。但2021年我們有理由期待小米的線下門店。11月28日，盧偉冰微博透露要在每一個縣城開一個小米之家，12月6日，小米成都旗艦店開業，成為第1000家小米之家。

               

因為堅持極致的商業效率的模式以及硬件淨利率小於5%的策略，使得小米幾乎沒有線下經銷商。但現在這一情況出現了巨大的變化，小米通過加盟以及直營的方式，讓每一個米粉身邊都會有小米之家。

6. 規模優勢以及極致運營效率下對於硬件綜合淨利率的提升

目前小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合淨利率是1%，在5%這個區間之內還有很大的空間。未來隨着手機行業的格局逐步穩定以後，有望實現淨利率的逐步提升。

小米如今已經成為全球最大的消費級AIoT平台，並且已經通過這一模式實現正循環增長，僅就小米生態成型後的增值業務的貢獻，便將成為小米業績未來的持續推力。

05 小結

未來10年，仍舊是小米高速發展、二次創業的10年，我們有理由期待一個更好的小米。而當下的小米所形成的世界級的品牌影響無疑是帶動國內整個生態鏈上下游所有企業共同發展的典範。

同時，小米的社會價值也不斷顯現，特別是小米承擔的社會責任。企業的ESG（環境、社會、和治理）信息尤其被監管機構、投資者以及其他利益相關方所關注，ESG代表了企業的非財務屬性，關聯的是非財務風險。

供應鏈管理是企業ESG信息披露的一個重要內容，這方面小米做的尤其好。目前小米正考慮建千萬級手機生產線、大規模培育國產化供應鏈，且小米一直都非常關注在環境、社會、治理方面的綜合表現。

社會價值ESG被越來越多的買方機構開始重視，特別是此次互聯網反壟斷的深入調查，使得越來越多的公司開始注重社會價值。企業不僅要有利潤，更要有利潤以上的追求，這樣的企業才能長遠，這樣的企業也才能被越來越多的買方所認可。

“Whereas you just buy one great company, and if you get the right thing at the right price, you just sit there.”  芒格説，對於偉大的公司，合理的價格買入以後，你只需要坐在那兒就可以了。我想對於小米也是如此，在整個管理層辛苦的工作下，我們投資者只需要買入並且持有小米的股票即可以享受小米未來10年發展的紅利。