在“三條紅線”下掙扎的陽光城_風聞
中访网-中访网官方账号-中访网,解读新商业的主流媒体2020-12-29 11:55
進入2020年後,一切則顯得格外明顯。
根據陽光城發佈的三季報數據,公司1月至9月實現營收380.63億,同比增長18.85%;歸母淨利潤27.42億,同比增長21.64%。
陽光城業績穩健的背後是不斷下降的毛利率。
2020年上半年,陽光城實現營業收入241.20億元,同比增加7.15%;實現歸屬淨利潤17.03億元,同比增長17.53%;實現扣非淨利潤17.80億元,同比增長38.17%。
2019年位列TOP13,並邁入2000億門檻的陽光城看似風光無限,卻隱憂難解。
負債超紅線 資金很緊張?
今年中期業績數據顯示,陽光城剔除預收款資產負債率78.17%觸及踩線,淨負債率114.98%觸及踩線,現金短債比1.28。
顯然,這匹曾震驚業界的千億“黑馬”踩中兩紅線,劃入橙檔。
然拉長維度,這竟是其最佳表現:
數據顯示,2017年至2019年,陽光城淨負債率分別為252.4%、183%和138.2%。2020上半年再降了23%。
玩味的是,這一切還是在陽光城未“降速”“降規模”節奏下所實現的。
截至2020年6月末,陽光城有息負債為1121.61億元,平均融資成本為7.5%。
其中,銀行貸款為495.41億元,債券377.32億元,其他融資22.19%。需要注意的是,陽光城其他融資的融資成本區間上線已達到12.50%高位。
有息負債中,一年之內的為376.51億元。那同期陽光城的貨幣資金又是多少?
截至2020年6月末,陽光城貨幣資金為483.50億元,其中94.22億元為受限資金。目前資金雖能覆蓋短債,但已經十分吃力,若繼續進行擴儲,加大融資力度在所難免。
此前據媒體報道,8月20日住房城鄉建設部、人民銀行在北京召開重點房地產企業座談會指出,重點房地產企業資金監測和融資管理規則,主要以“三條紅線”為標準。
三條紅線分別為:剔除預收款後的資產負債率不超70%;淨負債率不超100%;現金短債比不小於1倍。
不幸的是,陽光城在近兩年降負債穩槓桿的情況下,也已然越過兩條紅線。
不過,陽光城的高利潤從何而來?
2020年上半年,陽光城的整體毛利率,來自各個結算項目。這些項目可以分成三大類:2017年拿地的項目,2018年拿地的項目,以及2016年及以前拿地的項目。
2019年拿地的項目,在2020年進入結算狀態的較少,這裏暫不考慮。另外,我們的研究分析未考慮不併表項目,這是因為不併表項目不影響上市公司的毛利率。同時,也未考慮收購其他公司股權獲得的項目,因為這會涉及比較複雜的債務問題,有可能使計算結果失真。事實上,只考慮招拍掛項目,足以説明其中癥結。
到了2022年末,這些低價拿地的高毛利項目的大部分都已經完工、結算,不能再為陽光城的毛利率“保駕護航”。
從2023年起,陽光城的高毛利率項目,只剩下表7中這6個項目,預計總投資額為436.64億元。平攤到2023-2026四年中,每年平均額為109.16億元。
2023年之後,陽光城每年的結算金額會超過1000億元。彼時,陽光城多數項目的低毛利率就會徹底顯現。
三道紅線之下,曾經的黑馬房企“陽光城”正面臨着去槓桿的陣痛!