納入港股通，B類醫藥股的拐點時刻_風聞

納入港股通名單的實質性利好之下，B類醫藥股的隊伍中，有望走出港股新牛。

12月28日，B類醫藥股成為港股中最靚的仔，亞盛醫藥（06855.HK）、康寧傑瑞製藥（09966.HK）、沛嘉醫療（09996.HK）分別上漲15%、12%和6%，B類醫藥股領漲港股市場。

B類醫藥股突然爆發的原因與港股通相關。12月25日，上交所和深交所同時發佈《港股通股票名單調整公告》，亞盛醫藥、康寧傑瑞製藥、沛嘉醫療等6支B類醫藥股被納入港股通名單。

回溯港股歷史，不難發現港股通的股票池已經成為優質公司的代名詞，許多港股大牛股的暴漲時刻也是從被納入港股通開始。在被納入港股通標的後，B類醫藥股中有望出現持續上漲的新牛股。

01 港股實現“美股化”

港股的交易策略悄然生變，港股通成為重要決定因素。

在過去，港股市場就好像“天堂與地獄交接處”。説它是天堂，因為港股曾經是全球公認的“價格窪地”；説它是地獄，仙股橫行、莊股遍地，投資者往往防不勝防。但近些年，港股市場的投資風格正在發生改變，港股投資風格逐漸更趨近於美股。

“包容性”與“去散户化”是美股市場兩大最鮮明的標籤，如今這兩個標籤也貼在了港股身上。

以往，港股市場雖然允許全球企業赴港上市，但對公司業務和資質仍有着較為嚴苛的審核標準。如科技股普遍存在的同股不同權、未盈利的醫藥股都曾經被排除在港股上市門檻之外，因此大批新創公司一度被迫遠赴美國上市。

在李小加上台後，港股市場開始默默實施“自我補完”計劃。首先是批准同股不同權公司上市，小米集團和美團因此成為首批港股中名字帶有W的股票；其次是解放未盈利生物公司的“枷鎖”，允許尚未盈利的生物製藥公司上市，這正是港股中的B類醫藥股；再加上二次上市條款的放寬，讓港股成為SEC打壓下的中概股“港灣”，中概股迴歸一下子成為了2020年的港股潮流。

不難看出，這些年港股市場一直在努力提升自身包容性，那些過去只能登陸美股的公司，如今有了一個新選擇。

對於投資者而言，不斷迴歸的中概股，吸引了更多外資機構的參與，而港股通50萬的投資門檻則讓大多數散户無緣港股投資，實際上港股近些年已然完成“去散户化”。數據顯示，港股散户交易額佔比，已經從90年代的近50%鋭減至25%以下。

港股通的發展，如同港股市場這些年的縮影。2014年11月首次啓動以來，港股通至今已經有6年的運行歷史。從無到有、從小到大、投資者在見證港股通的不斷壯大的同時，也適應了港股逐漸美股化的過程。

這種市場逐漸“機構化”的過程，讓港股投資者從過去單純關注“報表”轉變為更加關注“價值”。機構投資者與散户相比，無疑更專業也更具耐心。

如今的港股投資者追求的不再僅僅是單純的“分紅”與ROE、PE等財務指標，具有更大成長空間的“平台型”、商業模式更新穎、表外價值更豐富的企業成為了市場的寵兒。

02 港股通成為牛股推手

港股通作為內地戰略級投資渠道，其在港股市場中的影響力正與日俱增。觀察港股通覆蓋的港股標的，其股價走勢大多較為強勁，而那些被調出港股通名單的公司，走勢則會表現出加速下跌。

對於港股上市公司而言，被納入港股通不僅意味着更大的曝光，同時也代表着“權威”認證，只有優質公司才能入圍港股通的説法，讓投資者對於納入港股通的公司更有信心。

例如估值並不便宜的明源雲（00909.HK），在基本面並無實質利好的情況下，僅僅因為被納入港股通，股價就出現連續上漲，與之類似的還有祖龍娛樂（09990.HK），被納入港股通後，成為了公司新一波拉昇的起點。

由此可見，B類醫藥股納入港股通的情況，與之前同股不同權的公司納入港股通較為類似，都是港股市場積極擁抱政策變化的表現。小米集團（01810.HK）和美團（03690.HK）是2019年10月被納入港股通的，如今這兩家公司的股價較納入之初，分別上漲了277%和290%。在過去一年中，漲勢名列港股前茅。

我們認為，B類醫藥股納入港股通後，有望進一步增強這些公司股份的流動性，對於促進創新藥研發有着重要的意義。

從另一層面看，港股通成為市場核心推手，而同股不同權和B類醫藥股先後納入港股通，預示着市場的關注點正在聚焦先進科技與遠期價值。

03 市場中的“B類受益者”

從2018年4月至今，港股市場中共有15家股票名稱中帶有B類的公司完成上市，雖然這些公司尚未盈利，但它們往往在行業中從事前端技術的產業化，代表着中國醫藥創新領域的未來，因此這些公司大多受到了市場的青睞。

本次，共有啓明醫藥、亞盛醫藥、康方生物、康寧傑瑞製藥、諾誠健華、沛嘉醫療6家公司納入港股中。其中，諾誠健華、沛嘉醫療和康方生物既被納入滬股通，也被納入深股通。儘管這三家公司不是漲幅最大的，但卻是所有B類醫藥股中關注度最高的。

諾誠健華、沛嘉醫療和康方生物分別是基因療法、瓣膜研發、免疫療法行業的佼佼者，這三家公司的創始人施一公、張一、夏瑜也均具備多年的歐美新藥研發經驗，是各自行業中的權威專家。

在這當中，諾誠健華是我們最為看好的標的。在諾誠健華上市之初，我們就對這家公司進行了全方位追蹤，除明星創始人施一公的光環外，諾誠健華的研發實力也是重要原因。

在之前的文章中，我們曾明確表示，諾誠健華這家公司的價值主要取決於核心產品奧布替尼的上市進度，對於創新藥公司而言，一旦研發中的新藥完成上市，那麼將會直接逆轉公司的盈利情況。

12月28日，諾誠健華的創新藥奧布替尼已獲國家藥品監督管理局的上市批准，將被用於治療中國的套膜細胞淋巴瘤(簡稱"MCL")和慢性淋巴細胞白血病╱小細胞白血病(簡稱"CLL/SLL")患者。這就意味着，我們此前稱之為希望的產品，已經成為了現實。

奧布替尼隸屬於BTK抑制劑，擁有者廣闊的市場空間，預計到2030年全球市場規模將達到235億美元，僅中國市場的規模就將達到26億美元。

在成功獲批上市後，奧布替尼已經具備在市場分一杯羹的能力，由於其較低的副反應概率，奧布替尼極有可能在國內掀起一陣“國產替代化”旋風。

目前，奧布替尼僅在MCL和CLL/SLL領域獲批上市，但其未來仍有可能用於“MZL”、“CNSL”、“WM”等多種潛在使用症，這些也是諾誠健華業績未來的提升空間。

奧布替尼獲批上市將從本質上改變諾誠健華的行業處境，而成功被納入港股通又有助於公司的進一步融資，兩者相加諾誠健華極有可能成為最大的“B類受益者”。

04 結語

B類醫藥股被納入港股通，是港股投資投資理念的進一步補完，也是向美股投資理念的又一次靠攏。

與傳統公司相比，由於B類醫藥股尚未盈利，並不具備高分紅屬性，甚至還存在研發失敗股價一落千丈的可能。可以説B類醫藥股是投資風險較大的一類標的公司，並不適用於所有投資者。

如果説過去的港股單純注重公司的勝率，投資者更願意投資確定性高的公司，那麼在B類醫藥股納入港股通後，更多高賠率的公司將逐漸進入到投資人的視野。

本次被納入港股通的僅是第一批B類醫藥股，在港股中仍有多達9支標的沒有被納入港股通，不排除像康希諾、復宏漢霖這樣的遺珠存在。未來，B類醫藥股被納入港股通或將成為常態，被納入港股通或將會成為B類醫藥股上漲的核心動力之一。

憑心而論，創新藥研發需要資本市場更多的支持，只有國家創新藥研發的實力不斷提升，實現進口藥的國產替代，讓能讓百姓的救命藥不再是“天價”。從這個角度考量，B類醫藥股被納入港股通還具備另一層面上的必要性——只有國產自主生產才有可能實現更低廉的市場售價。（作者：林曉晨）