A股三十年,持籌者與持幣者的博弈論從未散場_風聞
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖2020-12-30 23:00
文 | 劉章號
1990年2月14日,在天文學家卡爾·薩根的建議下,旅行者1號,首個飛離地球最遠的太空探測器,在距離地球60億公里處,回頭拍攝了一張著名的照片:暗淡藍點。
在這張以浩瀚宇宙為背景的照片中的C位,地球看起來就像是一個點,一個微小、暗淡的點。
為此,薩根曾賦詩吟道:在它上面,有你愛的每個人、你認識的每個人、你聽説過的每個人,歷史上的每一個人,都在它上面度過了自己的一生。
“一粒懸浮在陽光中的微塵”,薩根如此稱呼它,雖然無數的宏大命題曾在此發生。而命令旅行者1號拍攝地球的本意也正在於此:我們——人類——能夠回眸自己、認識自己、警醒和激勵自己。
肯定是巧合,暗淡藍點拍攝的時間與中國A股市場的建立時間在同一年,今年剛好都是30年。
因而,今天也是我們——A股投資者——回眸自己、認識自己、警醒和激勵自己的時候了。
價值投資30年和他們的故事
**“我更喜歡看遠一點,而不是貪近利。”**提及持股萬科30年、締造360萬元原始投資到10個億傳奇一事,劉元生這樣説到。
劉元生除了是萬科27年的十大流動股東之外,還是一位音樂人。而他與萬科王石的結識也是由於一場音樂演出。
在上世紀70年代末的一天,劉元生在廣州友誼劇院演出小提琴協奏曲《梁祝》,王石落座,聽了一曲,二人便相識了。
等到1988年12月萬科發行股票時,發行額度沒有認購齊,王石急了,打電話向劉元生求援,而後者也沒有推辭,立馬認購了360萬股。
1991年萬科登陸A股,股價一度飆升到20幾,很多原始股投資人當即套現離場。
劉元生卻留了下來,並且一留就是近30年,依靠送轉股此後更是躋身十大流通股東之列,以及最大的個人股東。
2015年萬科三季報披露,十大流通股東名單中忽然不見了劉元生。一時間,市場與媒體熱議紛紛,爭相報道,彷彿資本市場中的一件大事發生。
後來才知道,是因為機構投資者進入,特別是“寶能系”持續加倉才導致劉元生滑出了十大流通股名單,但其本人並沒有減持。
30年間,劉元生與萬科彼此成就了一段投資佳話。
劉元生
而這正是A股三十年價值投資的縮影。
無獨有偶,中國平安也被視為適合價值投資的重要標的公司。
1988年以418萬元營收、190萬元利潤起步,至2018年成立30年時,營收翻了23萬倍、利潤翻了7萬倍,成了名副其實的金融帝國。
作為全球市值第一大的保險集團,平安幾乎抓住了每一次重大的市場機會,業務涵蓋金融領域全牌照,並孵化出陸金所、金融壹賬通、平安好醫生等一系列獨角獸企業。
在2019年股東大會上,就有投資者直接提問到“如果現在買(中國平安)放十年,行不行?”
彼時,中國平安首席財務執行官姚波即坦言**:**
“未來都有不確定性、比較難以預測,但是可以看一下平安歷史業績,從2004年港股上市以來到現在差不多16年的時間,業績是有目共睹。公司每股盈利複合增長率穩定在25%左右,包括總資產,淨資產,每股分紅在過去十幾年當中,複合增長率都在25%左右或以上,平安另外一個表現是波動率比較低。”
**“平安是比較適合價值和長期投資者,平安一直是相對可持續增長、穩健和有雄厚基礎的公司。要短炒平安是不合適的,作為價值投資平安是合適的。”**馬明哲也表示,作為投資要關注三點:第一是行業,這個行業在國家有沒有前景;第二選公司,行業裏面要選擇最好的公司;第三看價格,價格到底合不合適。
A股三十年,每一輪大週期都會湧現出大牛股,只有等到潮水退去,才真正明白唯有價值投資才能上岸。
見證了太多狂歡盛宴之後的落寞
市場永遠不會單邊上漲,但是在三十年的市場行情中的確發生了太多一夜暴富的故事。
有數據顯示,截至今年11月30日,合計2662家上市公司股票自上市以來實現股價翻倍,其中有536家上市公司股票價格翻了十倍。
500多家公司上漲10倍,乍看之下自然激動人心。但是對於對A股投資者來説,七虧二平一贏的格局始終沒有變化。
曾幾何時,樂視網的“風口”地位誰能撼動?
5年時間,即衝上1700億元的巔峯市值,然而又僅僅過了5年卻走到了退市,僅存7.18億元市值。
全通教育的瘋狂豈不更令人驚歎?
2015年3月24日,在深圳創業板上市僅14個月的全通教育以漲停收於320.65元,成為A股有史以來第一高價股,超過貴州茅台以及曾經的第一高價股中國船舶,與股價對應的動態市盈率達748倍,遠超創業板平均90倍的估值水平。
然而等到潮水退去,“偽科技股”的畫皮被剝去,規模、資產、利潤、成長性無一可以支撐如此之高的股價,等待全通教育的則是一週之內蒸發100億元的暴跌。
除了概念,他們一無所有。
2015年市場中冒出一份“A股妖名冊”,而其中的頭牌就是特力A,上榜的理由則是**“一月翻四倍,分分鐘走上人生巔峯”。**
事後才知道,坐莊者通過集中資金及持股優勢連續買賣,在所控制賬號之間交易操縱股價,而多家基金公司則抱團鎖倉,導致流通股急劇縮水,讓特力A“瘋牛不止”。
而根據交易所監控信息,證監會很快啓動了對該案的調查,操縱股票者被開出了共計11.11億元的罰沒款。
捕風捉影、藉助小道消息炒股的投資者多數被套在了“山頂”,成為一茬一茬被割的“韭菜”。
可是這樣的事,在投機之風盛行的年代裏,並不鮮見。無他,人性的貪婪始終難以對抗,而踏空的恐慌又加劇了這一貪婪。
投資是反人性的事,知易行難,三十年皆如此。
沉浮與進擊
今年10月,東吳證券曾發佈一份《A股十倍羣像》的研報,指出在長週期視角下,篩選2000年至今曾創十倍漲幅且至今表現優秀的十倍股120只,佔全A3.3%。
如果以此為參照,十倍股可謂鮮矣。
對於熱衷追逐十倍股的我們來説,如此低的概率顯然沒有持籌狂歡的激昂。
但持幣者總要入場,因為資本市場就像一座“魅惑之城”始終在向外招手。
既然如此,不妨從研報中探究一些規律,以為進擊時的價值參考,或是沉浮時自省自勵的浮標。
從業績上來看,十倍股淨利潤年化23%,EPS0.5元,均顯著高於全A;ROE指標,十倍股ROE為13%也高於全A;現金流上,十倍股經營活動產生的現金流營收比例9%,同樣高於全A。
也就是説**“穩定增長、高ROE高毛利、現金流充裕”**是十倍股業績上的顯著特徵。
而在估值上,起步小市值高估值、長期高α低β、高股息則是十倍股的另一項重要標誌。
從行業分佈上來看,十倍股主要分佈於消費與科技股,共有75只;其中消費行業十倍股無需擇時,科技股擇時明顯,週期多數時間在等待。
東吳證券的研報為十倍股做了一個畫像,而投資者是否能以此按圖索驥,真正找到十倍股並穩穩拿住,則又是另外一回事了。
畢竟,這裏是A股。
12月28日,資本市場建立三十週年座談會召開,證監會主席易會滿指出,經過30年的積累,我國資本市場高質量發展的基礎和條件正在不斷形成和鞏固,實體經濟潛力巨大、宏觀環境總體向好、居民財富管理需求旺盛、國際合作和競爭新優勢不斷增強,我國資本市場正處於難得的戰略機遇期。
也正是因此,我們需要更加審慎對待機會,穩妥管控風險,不要讓“時間的玫瑰”暗淡了。
交易的時候,不妨再聽一聽薩根的詩歌:
我們的裝模作樣,
我們的自以為是,
我們的錯覺以為自己在宇宙裏的位置有多優越,
都被這暗淡的光點所挑戰。