A股三十年，持籌者與持幣者的博弈論從未散場_風聞
财经无忌-财经无忌官方账号-独特视角记录时代冷暖2020-12-30 23:00
文 | 劉章號
1990年2月14日，在天文學家卡爾·薩根的建議下，旅行者1號，首個飛離地球最遠的太空探測器，在距離地球60億公里處，回頭拍攝了一張著名的照片：暗淡藍點。
在這張以浩瀚宇宙為背景的照片中的C位，地球看起來就像是一個點，一個微小、暗淡的點。
為此，薩根曾賦詩吟道：在它上面，有你愛的每個人、你認識的每個人、你聽説過的每個人，歷史上的每一個人，都在它上面度過了自己的一生。
“一粒懸浮在陽光中的微塵”，薩根如此稱呼它，雖然無數的宏大命題曾在此發生。而命令旅行者1號拍攝地球的本意也正在於此：我們——人類——能夠回眸自己、認識自己、警醒和激勵自己。
肯定是巧合，暗淡藍點拍攝的時間與中國A股市場的建立時間在同一年，今年剛好都是30年。
因而，今天也是我們——A股投資者——回眸自己、認識自己、警醒和激勵自己的時候了。
價值投資30年和他們的故事
**“我更喜歡看遠一點，而不是貪近利。”**提及持股萬科30年、締造360萬元原始投資到10個億傳奇一事，劉元生這樣説到。
劉元生除了是萬科27年的十大流動股東之外，還是一位音樂人。而他與萬科王石的結識也是由於一場音樂演出。
在上世紀70年代末的一天，劉元生在廣州友誼劇院演出小提琴協奏曲《梁祝》，王石落座，聽了一曲，二人便相識了。
等到1988年12月萬科發行股票時，發行額度沒有認購齊，王石急了，打電話向劉元生求援，而後者也沒有推辭，立馬認購了360萬股。
1991年萬科登陸A股，股價一度飆升到20幾，很多原始股投資人當即套現離場。
劉元生卻留了下來，並且一留就是近30年，依靠送轉股此後更是躋身十大流通股東之列，以及最大的個人股東。
2015年萬科三季報披露，十大流通股東名單中忽然不見了劉元生。一時間，市場與媒體熱議紛紛，爭相報道，彷彿資本市場中的一件大事發生。
後來才知道，是因為機構投資者進入，特別是“寶能系”持續加倉才導致劉元生滑出了十大流通股名單，但其本人並沒有減持。
30年間，劉元生與萬科彼此成就了一段投資佳話。
而這正是A股三十年價值投資的縮影。
無獨有偶，中國平安也被視為適合價值投資的重要標的公司。
1988年以418萬元營收、190萬元利潤起步，至2018年成立30年時，營收翻了23萬倍、利潤翻了7萬倍，成了名副其實的金融帝國。
作為全球市值第一大的保險集團，平安幾乎抓住了每一次重大的市場機會，業務涵蓋金融領域全牌照，並孵化出陸金所、金融壹賬通、平安好醫生等一系列獨角獸企業。
在2019年股東大會上，就有投資者直接提問到“如果現在買（中國平安）放十年，行不行？”
彼時，中國平安首席財務執行官姚波即坦言**：**
“未來都有不確定性、比較難以預測，但是可以看一下平安歷史業績，從2004年港股上市以來到現在差不多16年的時間，業績是有目共睹。公司每股盈利複合增長率穩定在25%左右，包括總資產，淨資產，每股分紅在過去十幾年當中，複合增長率都在25%左右或以上，平安另外一個表現是波動率比較低。”
**“平安是比較適合價值和長期投資者，平安一直是相對可持續增長、穩健和有雄厚基礎的公司。要短炒平安是不合適的，作為價值投資平安是合適的。”**馬明哲也表示，作為投資要關注三點：第一是行業，這個行業在國家有沒有前景；第二選公司，行業裏面要選擇最好的公司；第三看價格，價格到底合不合適。
A股三十年，每一輪大週期都會湧現出大牛股，只有等到潮水退去，才真正明白唯有價值投資才能上岸。
見證了太多狂歡盛宴之後的落寞
市場永遠不會單邊上漲，但是在三十年的市場行情中的確發生了太多一夜暴富的故事。
有數據顯示，截至今年11月30日，合計2662家上市公司股票自上市以來實現股價翻倍，其中有536家上市公司股票價格翻了十倍。
500多家公司上漲10倍，乍看之下自然激動人心。但是對於對A股投資者來説，七虧二平一贏的格局始終沒有變化。
曾幾何時，樂視網的“風口”地位誰能撼動？
5年時間，即衝上1700億元的巔峯市值，然而又僅僅過了5年卻走到了退市，僅存7.18億元市值。
全通教育的瘋狂豈不更令人驚歎？
2015年3月24日，在深圳創業板上市僅14個月的全通教育以漲停收於320.65元，成為A股有史以來第一高價股，超過貴州茅台以及曾經的第一高價股中國船舶，與股價對應的動態市盈率達748倍，遠超創業板平均90倍的估值水平。
然而等到潮水退去，“偽科技股”的畫皮被剝去，規模、資產、利潤、成長性無一可以支撐如此之高的股價，等待全通教育的則是一週之內蒸發100億元的暴跌。
除了概念，他們一無所有。
事後才知道，坐莊者通過集中資金及持股優勢連續買賣，在所控制賬號之間交易操縱股價，而多家基金公司則抱團鎖倉，導致流通股急劇縮水，讓特力A“瘋牛不止”。
而根據交易所監控信息，證監會很快啓動了對該案的調查，操縱股票者被開出了共計11.11億元的罰沒款。
捕風捉影、藉助小道消息炒股的投資者多數被套在了“山頂”，成為一茬一茬被割的“韭菜”。
可是這樣的事，在投機之風盛行的年代裏，並不鮮見。無他，人性的貪婪始終難以對抗，而踏空的恐慌又加劇了這一貪婪。
投資是反人性的事，知易行難，三十年皆如此。
沉浮與進擊
今年10月，東吳證券曾發佈一份《A股十倍羣像》的研報，指出在長週期視角下，篩選2000年至今曾創十倍漲幅且至今表現優秀的十倍股120只，佔全A3.3%。
如果以此為參照，十倍股可謂鮮矣。
對於熱衷追逐十倍股的我們來説，如此低的概率顯然沒有持籌狂歡的激昂。
但持幣者總要入場，因為資本市場就像一座“魅惑之城”始終在向外招手。
既然如此，不妨從研報中探究一些規律，以為進擊時的價值參考，或是沉浮時自省自勵的浮標。
從業績上來看，十倍股淨利潤年化23%，EPS0.5元，均顯著高於全A；ROE指標，十倍股ROE為13%也高於全A；現金流上，十倍股經營活動產生的現金流營收比例9%，同樣高於全A。
也就是説**“穩定增長、高ROE高毛利、現金流充裕”**是十倍股業績上的顯著特徵。
而在估值上，起步小市值高估值、長期高α低β、高股息則是十倍股的另一項重要標誌。
從行業分佈上來看，十倍股主要分佈於消費與科技股，共有75只；其中消費行業十倍股無需擇時，科技股擇時明顯，週期多數時間在等待。
東吳證券的研報為十倍股做了一個畫像，而投資者是否能以此按圖索驥，真正找到十倍股並穩穩拿住，則又是另外一回事了。
12月28日，資本市場建立三十週年座談會召開，證監會主席易會滿指出，經過30年的積累，我國資本市場高質量發展的基礎和條件正在不斷形成和鞏固，實體經濟潛力巨大、宏觀環境總體向好、居民財富管理需求旺盛、國際合作和競爭新優勢不斷增強，我國資本市場正處於難得的戰略機遇期。
也正是因此，我們需要更加審慎對待機會，穩妥管控風險，不要讓“時間的玫瑰”暗淡了。
交易的時候，不妨再聽一聽薩根的詩歌：
我們的裝模作樣，
我們的自以為是，
我們的錯覺以為自己在宇宙裏的位置有多優越，
都被這暗淡的光點所挑戰。