燒錢博弈疫苗！復星醫藥：你不是藥神_風聞

新冠疫苗全球競技中，相比輝瑞、莫德納、阿斯利康等已經陸續披露疫苗III期臨牀試驗成果的企業而言，復星醫藥明顯落後不少。

不甘人後的復星醫藥正在不斷下重金押注新冠疫苗。

近日，復星對外宣佈，已經和德國生技公BioNTech達成疫苗購買協議，購買量至少為1億劑。根據供貨協議供應的首批5000萬劑新冠疫苗產品的預付款為2.5億歐元，其中1.25億歐元於2020年12月30日前支付，餘額於產品在中國大陸獲批上市後支付。

從今年3月開始，BioNTech就和美國輝瑞公司一起合作開發新冠疫苗。同時與中國復星醫藥集團也開展了戰略合作。後者已經獲得了在中國商業推廣BioNTech公司產品的授權。

為保障中國市場新冠疫苗產品的供應，雙方近日簽訂修訂協議，同意在經相關監管機構批准的前提下，根據市場需求情況，分階段推進中國銷售供貨新冠疫苗產品。

BioNTech供應的成品，復星醫藥與BioNTech分別按年度銷售毛利的65%及35%的比率享有銷售提成；而大包裝製劑的銷售提成比率為60%及40%。

這一切是不是看上去很美？

資本遊戲玩不轉業績平平

觀察復星醫藥上市以來的業績增長情況，公司淨利潤增速自2010年跌入谷底之後，雖有小幅反彈但其後表現可謂平平。

與大多數成長型的藥企相比，近十年復星醫藥的盈利能力顯然無法與其行業地位相比擬。而在很多投資者眼中，復星醫藥是國內藥企中的另類，它看起來更像是一家股權投資公司。

以激進的資產併購方式擴充主業的復星醫藥，卻總是躊躇不前。

根據復星醫藥2019年的年報數據顯示，其投資收益35.65億元，佔營業利潤和淨利潤的比例分別為79.33%、107.31%。公司投資收益主要來自兩個部分：權益法核算的長期股權投資產生的收益14.31億元、處置長期股權投資產生的投資收益17.41億元。

實際上，當年度內復星醫藥雖然淨利潤同比增長22.66%，但扣非後的淨利潤增長只有6.9%，2018年度扣非淨利潤增長則為-10.92%。而2019年復星醫藥22.34億元扣非淨利潤也未超過2017的23.46億元。

查看復星醫藥上市以來的相關財務數據發現，其常年靠投資收益來“續命”。

重金押寶疫苗

11月底，復星醫藥披露《非公開發行A股股票預案》，擬向特定對象非公開發行不超過1.28億股，計劃募集49.83億元，用於創新藥物臨牀、許可引進及產品上市相關準備、原料藥及製劑集約化綜合性基地和補充流動資金。

根據定增預案，約50億元的募資額中，將近一半將用於創新藥物的臨牀開發、商業化許可、許可引進項目研發里程碑支付及部分產品上市準備相關等後續費用，共計22.2億元。此外，13.53億元用於原料藥及製劑集約化綜合性基地；14.10億元用於補充流動資金。

雖然疫苗臨牀試驗尚未進入最關鍵的三期臨牀，但“燒錢”屬性已經顯露。

根據復星醫藥此前公佈的消息，截至2020年10月，復星醫藥針對mRNA疫苗許可及區域內研發的累計投入達6619萬元。

而在此次定增預案中，復星醫藥再投3.25億元用於新冠病毒mRNA疫苗。其中2.41億元用於臨牀、倉儲及冷鏈物流等；8318萬元用於從BioNTech引進疫苗的臨牀開發和商業化許可，及所支付的研發里程碑付款等後續費用。

新冠疫苗顯然是一個巨大市場。疫苗海量需求造就的巨大利潤空間，也驅動着製藥公司爭相踏入。

不過，復星醫藥重金押寶的新冠疫苗，究竟能否帶來相應收益？此前，不少生產企業公佈新冠疫苗價格，其中，國藥集團滅活疫苗價格為200元/支（瓶），2劑次共400元；輝瑞新冠疫苗賣給美國官方的定價是每支19.5美元，摺合人民幣不到140元。

據瞭解，BNT162b2在零下70℃的情況下可保存6個月，在加有乾冰的保温運輸箱中可保存15天,在2-8攝氏度的冷藏條件下可保存5天。

復星醫藥稱已在機場附近建設零下70攝氏度冷藏庫，疫苗從國外進口抵達中國後，將第一時間儲存進冷庫，由國藥控股負責冷鏈運輸。

目前世界範圍內只有25或30個國家擁有超冷基礎設施，即使在發達國家，達到這種冷鏈條件也絕非易事。此外，普通診所或者藥店也只有普通的冷藏櫃，並沒有深度冷鏈的設備很難保證疫苗的儲存。