麥當勞中國22%股權遭出售，快餐黃金時代已過？

本文轉自“中國證券報”微信公號：

麥當勞中國業務的股權結構又將出現大變化。

1月8日，北京產權交易所信息顯示，麥當勞中國最大股東中信股份計劃轉讓所持部分麥當勞中國的股權。具體而言，中信股份計劃轉讓麥當勞中國22%股份，轉讓底價為21.71億元人民幣，另外包括一筆附加債務，購買方為此筆股權轉讓支付的總價至少為36.98億元人民幣。

中信資本對中證君獨家回應稱，中信資本對麥當勞中國繼續保持增長充滿信心，會積極參與此次競標。

兩年前(2017年1月9日)，中信股份、中信資本以及凱雷投資集團以最高20.8億美元的總對價收購麥當勞中國管理有限公司的全部已發行股本，獲得麥當勞中國大陸和香港地區20年的經營權。

2年剛過，正在大展拳腳之時，中信股份卻着手出讓部分在手股權，是業績增長不及預期還是財務投資到期退出？

股權格局或將生變

北交所信息顯示，本次中信資本轉讓的是與中信資本旗下主體合資成立的公司Fast Food Holdings Limited 42.31%的股權及相應債權，Fast Food Holdings Limited是中信系兩家公司持有麥當勞中國股份的主體公司。

圖片來源：北京產權交易所

股權信息顯示，中信股份通過Starry Dream Investment Limited持有Fast Food Holdings Limited 61.54%的股權。

圖片來源：北京產權交易所

中信股份本次擬轉讓Fast Food Holdings Limited 42.31%的股份，以及相對應的股東借款約16.93億港元(摺合人民幣約15.26億元)，共計底價為36.98億人民幣。

3年前，該部分資產的買入價格約為31.58億元人民幣，若以底價成交，意味着該部分股權在3年的時間內實現了約17%的增值。若考慮到資金成本，本次報價可謂接近底價。

營收數據方面，交易文件顯示，Fast Food Holdings Limited在2018年的營收、淨利潤分別為247.81億港元、11.52億港元；截至2019年11月30日的營收、淨利潤分別為243.90億港元、8.56億港元。

圖片來源：北京產權交易所

目前麥當勞中國的股權結構中，Fast Food Holdings Limited、凱雷和GAIL(此為麥當勞的附屬公司)分別持有52%、28%和20%股權，這意味着，若此次轉讓順利實施，中信股份持有的麥當勞中國的股份將降至10%。此次股權變動，很有可能會導致麥當勞中國的第一大股東發生變化。因此，誰能獲得這部分股權引人注目。

按照現有股權結構看，若中信資本獲得這部分股份，則意味着中信系仍將執掌麥當勞中國。若中信資本未能獲得這部分股權，麥當勞中國的股權結構或將發生較大變化，凱雷或者麥當勞全球都有可能成為第一大股東。截至發稿時為止，凱雷尚未對中證君的問詢進行回覆，麥當勞也並未回應。

中國市場重任在肩

為何每次麥當勞中國的股權變動都如此受人關注？麥當勞中國的地位和快餐行業日益激烈的競爭或許是主要原因。

從麥當勞全球公司來看，業績表現不及市場預期。根據麥當勞全球財報顯示，麥當勞2019年前三季度，總營收為157.28億美元，上年同期為158.62億美元；淨利潤為44.53億美元，上年同期45.09億美元。2019年第三季度營收為54.31億美元，同比增長1%；淨利潤為16.08億美元，同比下滑2%。

從門店數量來看，麥當勞在美國市場的門店在減少。據媒體報道，截至2019年9月30日，麥當勞的美國門店總數降到13876家，而去年同期為13948家，減少了72家。中國市場為3249家門店，僅次於美國。

中國已是麥當勞僅次於美國的第二大市場。但是，麥當勞中國的餐廳主要集中於一二線城市。因此，自從中信系接手麥當勞中國相關資產後，中國市場的開店速度明顯加快。

2018年，在中信股份中期業績交流會上，中信股份管理層表示，爭取在2022年麥當勞餐廳數量達到4500家。數據顯示，截止2019年9月30日，麥當勞在中國共有3249家門店。

麥當勞中國董事會主席、中信資本董事長兼首席執行官張懿宸2019年曾表示，他在中信資本進入麥當勞後發現，麥當勞在中國存在一定的水土不服，開店速度慢。在他接手後，強調在三四線城市開店。

“2016年，我們接手之前，開店僅僅是230家，但是2018年我們開了432家，平均不到一天就多開一家麥當勞店。”張懿宸説。

數據顯示，麥當勞中國也在佈局下沉市場。2019年10月，麥當勞中國首席執行官張家茵在“麥麥全席”活動中透露的數據，2019年，麥當勞在中國的新開餐廳數量將持平或略高於2018年的423家，其中開在三四線城市的佔比大概是50%。

“隨着麥當勞中國門店不斷下沉拓展，規模效應將更加突出，佈局良性。淨利潤降低是由於開店重資產運營，在新生代的粘性加強也蠶食了一部分利潤。從資本、產業、消費三端來看，還是看好麥當勞中國的發展。中國市場是麥當勞除了美國以外最大的市場，也是非常關鍵的市場。”中國品牌研究院研究員朱丹蓬分析稱。

黃金時代不再

目前，麥當勞中國門店數量距離對手肯德基仍然有一定的差距，肯德基在中國的門店數量已經超過5000家。最新數據顯示，整個快餐行業正在面臨增速下降的壓力。

2011-2017年中國快餐行業收入增長狀況(單位：億元) 圖片來源：前瞻研究院數據

根據歐瑞國際(Euromonitor)公司的市場調研，2019年中國快餐行業增速僅2%，為2016年以來最低。

增長黃金時代已過，在如此關鍵的時刻，第一大股東卻宣佈轉讓大部分股權，背後的深意引人遐想。

對此，麥當勞中國回應媒體稱，中信資本、凱雷以及麥當勞全球已獲悉並同意中信股份計劃出售其在麥當勞中國內地和中國香港合資公司部分股權之事宜，此交易純屬商業決定。交易完成後，中信股份將繼續持合資公司10%的股權，並將與各合作伙伴繼續致力並受益於麥當勞的發展。

麥當勞中國稱，目前，中信資本、凱雷和麥當勞全球持有合資公司共68%的控制性股權，相關交易不會影響麥當勞在中國內地和中國香港的業務策略及日常運營。相關交易正進行公開招標，中信股份、中信資本、凱雷以及麥當勞將在招標及審批完成後適當的時間提供更新信息，現階段尚無法就任何傳言或猜測置評。

前瞻研究院數據顯示，近年來，中國快餐行業收入增速明顯下滑。