美股十天四次熔斷：現在是否是買入時機，聽巴菲特等怎麼説

兩週以來，美股市場已經經歷了四次熔斷，堪稱史詩級暴跌。

A股在連續下跌數日後，終於在本週的最後一個交易日，實現收漲，但上證指數本週依然下跌了4.91%，創下了今年以來的新低。

現在買入，到底是在接下落的飛刀，還是買入便宜貨的時機？

巴菲特日前接受雅虎採訪，在3月19日有了最新更新內容，霍華德在3月16日接受CNBC採訪談及他對市場的判斷，著名投資人段永平在19日也有最新的評論。

巴菲特表示：“我們會經歷一些進程的中斷（interruptions），我不知道何時會發生，也不知道這個中斷會有多嚴重。但我知道它們會時不時地出現，我也知道最終看來（我們發展的）會更好。我不會賣出航空公司的股票。”

霍華德·馬克斯稱：“可以確定的一點是，美股從高位跌下來30%，而之前的高位也並不是一個瘋狂的泡沫，所以我認為現在位置是有價值的。”

國內投資人段永平近日在公開平台上稱，我對疫情完全不害怕，投資上和身體上都一樣。事實上，投資已經出現很好的機會了。

聰明投資者翻譯、整理了這些海內外投資人對於近期市場的觀點，分享給大家。

巴菲特：不會賣出航空公司的股票

3月10日，巴菲特接受了雅虎財經的訪談，談到了美股熔斷、新冠疫情、負利率、航空股以及對石油走向的判斷，雅虎在3月19日對採訪視頻做了最新更新。聰明投資者特約王譯女士作了全文翻譯，並對各段視頻配製了中文字幕。

流行病總會在某個時刻發生 我天生是一個概率論者

問：你對冠狀病毒的情況有什麼擔心？

巴菲特：這件事上必須聽從醫生的意見。你會看到數據顯示，流感在有規律的以20倍、40倍於普通死亡的致死率襲擊這個國家。

當看到在中國、韓國、意大利和伊朗有這樣（蔓延）情勢時——我的意思是，新冠已經符合我對流行病的定義。現在沒有人知道它的持續時間和維度，現在這個時間點還不知道。

但我們確實感知到，相對於幾個月前，（新冠病毒的）蔓延規模已經變了，但沒變的是，疫情依舊可能出現的最壞情況。

問：你個人採取了什麼預防措施？你改變你的習慣了嗎？

巴菲特：實際上，我喝了更多的可口可樂（笑）。這似乎可以避免生活中的其他事情。

我天生是一個概率論者。每年將有280萬人死亡，我89歲了，我很可能成為這其中的一員。但是280萬，你知道，我的意思是，它（死亡）還會增長。但就改變我的生活而言，我可以在家裏輕鬆地工作，我辦公室裏的人也可以。

問：你持有達美等幾大航空公司股票，如何評估最近發生的事情？

巴菲特：這（最近發生的事情）是可怕的，但我覺得流行病總會在某個時刻發生。

事實上，我曾用過這個詞（pandemic）來描述那些不僅會阻礙這個國家，還會阻礙整個世界的前進的事情。

它（pandemic）不會阻止國家或世界的進步。我的意思是，正在發生的，確實是一件可怕的事情。我們不知道會有多糟糕，也許度過這個難關的時候，我們覺得這不是什麼大事。

不過我們（現在）還不知道，我當然也不知道，沒有人知道。

但在未來的5、10、20年裏，世界上還會發生其他事情。世界就是這樣運轉的，這（世界運轉）不是一個完全均衡的進程。

在過去10天，人們開車的次數明顯減少了。數據變化的還有航空公司，我想他們今天宣佈數據下降了25%，Gary Kelly（注；西南航空CEO）在採訪中説，一直到2月的最後一週一切都還是非常正常的，突然之間就好像有人吹了一聲口哨一樣。

人類的進步是不可思議的，而且這種進步不會停止。我的意思是説，你今天或是昨天乘坐飛機飛到這兒，你飛到一個250年前什麼都沒有的地方。

（250年）只是我人生的三倍長啊。（那時）這裏什麼都沒有，而現在有了這麼多富饒的農場；全國有2.6億輛車；8000萬自住房；1.55億人在工作。我的意思是，這太不可思議了。

我們一直在進步，我們沒有忘記如何取得進步；我們沒有喪失追求前進的興趣；這將在不同程度上惠及世界各地的所有人。

但我們會經歷一些進程的中斷（interruptions），我不知道何時會發生，也不知道這個中斷會有多嚴重。但我知道它們會時不時地出現，我也知道最終看來（我們發展的）會更好。

我不會賣出航空公司的股票。

不認為石油長期需求會有太大變化 邊際桶決定價格

訪談中，主持人談到伯克希爾去年投資的西方石油公司已經縮水了，巴菲特表示，這100億是有認股權證的優先股，這個（優先股）不是在公開二級市場進行交易的。但是我們也持有大約2%的（西方石油公司）普通股，確實市值已經大幅縮水了。

正如我所説，這裏最大的變量是石油價格，而我無法預測石油的價格。WTI原油的價格大概是33美元， 而且現在是所謂的期貨溢價（contango），即遠端溢價。我們交易還是現貨溢價，遠端折價。

但是如果你對石油價格有自己的預測，你可以買賣石油公司一年、兩年、三年等等，進行一些這樣的（溢價）交易。

上個世紀30年代石油開採還是很困難的，在很多地方開採石油並不划算。現在技術發生了巨大的變化。沙特可以生產很多石油，而且幾乎不需要運營成本。他們的運營成本非常非常低。

我不認為長期的需求會有太大的變化，但可以肯定的是，短期的需求是變化了，比如航空公司的需求減少了，如果人們開車出去工作的次數也減少了。

考慮到每天接近上億桶的這個基數，5%的變化是非常巨大的。如果每個人都想保持原來的產量，所謂的邊際桶（marginal barrel）將決定價格。

因為每天1億桶的產量，即使小的需求和供給的變化都可能會帶來大的價格波動，但是這個價格會隨着時間自我修正的。

即使價格跌到25美元，很多人不再開採石油，這對沙特阿拉伯影響也不會很大，因為他們成本很低。但是對於這些頁岩氣項目就不一樣了，他們受價格的影響非常大。

負利率讓我感到困惑，但不會嚇到我

被問到如何看待負利率時，巴菲特表示，我從來都沒想過怎麼去預測利率。查理和我，我們始終努力關注那些即重要又可知的事情。

現在，利率問題是很重要，但我們不認為它是可知的。

現在問題是，盒子裏是既重要又可知的（問題）麼？盒子裏是什麼呢？我們是不是能夠辨別盒子裏有什麼，沒有什麼？

這就是我所説的：要了解你的能力範圍。

預測一天以後，一年以後，五年以後的利率，這不在我的能力範圍之內。

所以我會思考：我能在不知道這些的情況下前行嗎？ 這和預測商業的發展，或是股票市場的走向是一樣的。我不能預測這些，但這並不意味着我不能長期做好投資。

這降低了預設回報率。這就是為什麼他們想要降低它——因為這抬高了資產價值。

很明顯，如果你承諾以每年3%的回報率支付給我，在歷史上的任何時期，這對我來説都是一個可怕的（投資）工具。

但是今天，如果你能做到，這個利率已經是極好的了。

（負利率）讓我感到困惑，但不會嚇到我。

霍華德·馬克斯：現在的位置開始有了不錯的價值 原油下跌小型石油公司將會破產

3月16日，橡樹資本創始人霍華德·馬克斯在接受CNBC採訪時，也談到了最近恐慌的市場。

對於目前美股市場的大跌，大家可能會用“恐慌”這個詞，但我認為恐慌意味着非理性，這種大跌是對極端事件的極端反應，這個反應被壓縮成了一段很短的時間。

3月16日是歷史上第二大下跌日，這其中有多少反映了真實的股票價值？我認為大家是在一個很糟糕的環境下給市場估值。

雖然我不能説現在就是最糟糕的時候了，因為沒人知道未來會發生什麼，關於疫情的擴散和對資本市場的影響，未來都可能更加惡化，但誰也説不準。

不過可以確定的一點是，美股從高位跌下來30%，而之前的高位也並不處於一個瘋狂的地步，所以我認為現在位置是有價值的。

我之前也説過，現在進場不是不明智的，但我認為花光所有的錢是不明智的，因為沒人告訴你，市場會不會繼續下跌。但我確信，現在的位置開始有了不錯的投資價值。

市場或許會下跌50%左右，現在下跌了30%，意味着市場（已經走完了下跌進程的60%）

從歷史上來看，我認為一場嚴重的衰退可能已經來臨了，市場或許會下跌50%左右，現在下跌了30%，意味着市場（已經走完了下跌進程的60%）還有40%的下跌空間。投資沒有簡單的答案，沒有什麼是短期能解決的，也沒有什麼神奇的秘訣。

你要知道哪一件事對你更重要？是在今天的位置上進場，獲得一些下跌中的收益，還是準備好子彈，等着市場繼續下跌，你不能同時實現兩個目標，所以要想好。我認為，如果你想要保證生活質量，並有充足的經濟保障，那就可以留着現金再等一等。

我們今天坐在這裏，看市場從10%一路下跌到30%，但你都沒有買入，這看上去很不合理，但是我唯一的答案是：誰知道未來怎麼樣呢？

對於具體的行業我不想討論，因為你必須瞭解你的公司，你必須瞭解它長期盈利的能力，你需要了解它的主營業務在現在是如何定價的。

對於原油價格，我認為如果原油價格保持在目前的水平，一些小型石油公司會破產，不是那些大的石油公司，是小型石油公司。

但值得注意的是，原油價格下跌是當前環境中，少數幾件不完全是負面的事情之一，因為原油價格下跌對許多人、許多企業、許多國家來説是有積極利好的。比如人們取暖更便宜，那些使用石油原材料的企業的成本也會更低。

另外，隨着疫情的逐漸擴散，美國可能會出現信貸緊縮的情況，人們需要錢但卻拿不到錢，很多人拿着虛擬的錢，日復一日、周復一週地為生活進行着融資。

所以如果信貸窗口關閉的話，這些人就真的處於危險之中了。因此，我認為美國政府可能會介入，承擔最後貸款人的角色。

段永平：投資已經出現很好的機會了

在美股連續暴跌，數次熔斷後，段永平在公開場合發聲稱，投資已經出現很好的機會了。

他説：“在這到處都處於各種恐慌氣氛的日子裏，想着10年後那些好公司的樣子……

我對疫情完全不害怕，投資上和身體上都一樣。事實上，投資已經出現很好的機會了。”

對於巴菲特近期購買航空股的行為，段永平坦言：“正在想老巴為什麼買了那麼多航空公司。可能是因為現在航空公司格局已定，鮮有新的競爭者加入？沒完全看懂。油更看不懂，不知道在發生什麼。”

關於市場下跌，段永平稱，好公司不怕大蕭條，大蕭條來的時候好公司的額外優勢更大，公司價值所代表的實際購買力反而會相對上升。所以，投資要聚焦在找好公司上面。

老巴説要留鉅額現金是因為他説的是保險公司，那些錢本來就是人們付的保費。如果你因為這個就把該投資的錢存在銀行拿利息的話，長期顯然是要輸給通脹的，但依然比拿錢去賭股票或者別的要好。

具體到公司上，段永平説：

“我知道amazon是家偉大的公司，但也不知道應該值多少錢，不過未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情。換來換去這種事情難度比較高，少做為佳。”

“我現在對amazon的看法：這是一家企業文化很強大，生意模式也日漸強大的公司，未來一年賺500億以上是大概率事件。”

“不便宜是和當時其他的好公司比（茅台或蘋果），潛力還很大指的是微信及微信支付，尤其是微信支付。不過，微信支付到底會咋樣還是蠻複雜的。”

“fb做加密貨幣是打算做幾十年的，蘋果信用卡非常非常好用（感覺有了蘋果信用卡後大概不會再用別的信用卡了），Apple Pay在美國也非常好用，在中國可能99%的場景都已經不用現金了……，未來的支付市場會很用意思。”

“我認識的很多喝白酒的朋友都是除了茅台什麼白酒都不喝的人。試想想，大家聚會時，説“我們今天不喝茅台喝xxx酒”估計很多人會馬上説今天不想喝白酒……。社會發展帶來的結果是經濟條件好的人越來越多，所以茅台的成長應該也是大概率的。”