時隔12年再次下調超額準備金率 業內：倒逼銀行加大貸款投放

每逢週五必有大事，4月3日央行發佈兩個重磅消息，一是對中小銀行定向下調存款準備金率1個百分點，釋放長期資金約4000億元；二是自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%

不到20天央行再次宣佈定向降準，並且時隔12年重啓下調超額存款準備金利率，央行背後有何深意？對老百姓的錢袋子又將會帶來怎樣的影響？

年內第三次降準選擇中小銀行

據悉，本次降準是年內第三次降準。今年1月1日和3月16日，央行分別進行了一次全面降準和一次普惠金融定向降準，這兩次降準分別釋放資金8000億元和5500億元。

僅隔了半個多月，央行再次對中小銀行定向降準。具體內容為對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。據央行介紹，降準後超過4000家的中小存款類金融機構的存款準備金率降至6%。

3月31日，國務院常務會議確定了進一步強化對中小微企業普惠性金融支持措施，其中包括進一步實施對中小銀行的定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金，以優惠利率向量大面廣的中小微企業提供貸款。

“本次降準是今年第三次降準，如此高頻率的降準，既體現了逆週期調控逐漸發力，也説明疫情防控和經濟恢復發展面臨的急迫性。”中國民生銀行首席研究員温彬對中新經緯客户端如是説。

為何這次降準選擇了中小銀行？温彬解釋道，一方面由於中小銀行數量眾多，家數在銀行體系中佔比99%，而且它們紮根基層，天生具有普惠性質，是服務基層中小微企業不可獲取的力量；另一方面，3月16日定向降準中，大型銀行和股份制銀行都得到了較大程度的準備金率優惠，因此本次定向降準針對於中小銀行。通過本次降準釋放長期資金，有助於支持中小銀行更好聚焦主責主業，增加對中小微企業的信貸供給，降低融資成本，實現精準紓困。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖分析稱，在2018-2019年監管持續強化普惠金融的重要性，對銀行業金融機構提出普惠金融貸款要求後，大行小行都在發力普惠金融業務。但大行有更便宜的負債，更捨得投入，能給小微企業報出更低的貸款利率。與之相比，小行的競爭力明顯要更弱，達成監管指標的難度更大。現在的定向降準，加上之前超過萬億的再貸款再貼現，能夠中小行足夠的便宜負債，給中小行服務小微企業等普惠客更多的籌碼，更好和大行競爭。

不過，李奇霖進一步表達了對放貸風險的擔憂，他認為對部分處於經濟欠發達、優質小微企業客户偏少區域的小銀行來説，可能即使降準，有更多便宜的負債，他們也不願意去擴大風險敞口，給高風險的企業放貸。但降準至少攤薄了這些銀行的負債成本，保護了其息差與利潤，使其更好應對不景氣的經濟環境下資產質量惡化帶來的風險。

時隔12年再降超額準備金利率

何謂超額準備金利率？央行解釋道，超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率。

事實上，上一次超額準備金利率下調還要追溯至2008年，當時該利率從0.99%下調至0.72%後，之後一直未做調整。央行表示，此次將超額準備金利率由0.72%下調至0.35%，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業。

“這個工具主要是要倒逼商業銀行加大信貸投放。超額準備金利率是銀行把存款放在央行得到的收益率，現在該利率下降實際是鼓勵銀行不要把錢都放在央行，應該把資金拿出去放貸，以支持實體經濟。歐洲央行的超額準備金利率為負值，也就是説銀行把錢放在央行還要收費，其實也是為倒逼銀行進行放貸。”中信證券研究所副所長明明對中新經緯客户端分析道。

東方金誠首席宏觀分析師王青解釋説，一般認為，超額存款準備金利率(又稱“超儲利率”)是中國利率走廊的下限。考慮到此前政策利率體系中的7天期逆回購利率、MLF利率已有過2-3次調整，本次下調超儲利率在一定程度上體現了政策利率體系的聯動性，有助於維護利率走廊有序運行。

王青同樣認為，本次央行大幅下調超儲利率，實際上是在敦促商業銀行加大對企業信貸投放力度，不要把央行釋放的流動性囤積在自己手裏，或淤積在貨幣市場上。近期DR007均值已顯著低於央行7天逆回購利率。這意味着在當前局面下，央行希望看到人民幣信貸增速進一步加快，特別是在對中小微企業的信貸投放增速方面。預計未來數月金融數據中的人民幣貸款增速有望出現加快態勢。

理財收益率或走低

此次定向降準和超額存款準備金利率下調，是否會影響銀行理財收益率？

“隨着整個銀行系統的投資收益率下降，未來長期來看，理財收益率會出現大幅度下降。”明明表示。

融360大數據研究院分析師殷燕敏對中新經緯客户端分析道，貨幣政策持續寬鬆，向市場不斷釋放資金，對於固收類投資產品而言，總體收益水平將進一步下降，未來銀行理財產品、貨幣基金收益仍將繼續下行，高收益率的低風險固收產品將越來越少。

她建議風險承受能力較低的投資者，如果流動性要求較低，儘量選擇中長期理財產品，提前鎖定相對較高的收益率水平。

對股市、樓市影響有限

據wind統計數據顯示，2011年11月至今，央行共有20次降準(含定向降準)，公佈次日股市漲跌幅來看，上證綜指共有9次下跌，11次上漲，降準對A股市場影響不一。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對中新經緯記者表示，現在A股市場的估值已經處於歷史的大底的位置，上證50的市盈率只有9倍，屬於跌無可跌的這種狀態，所以市場並不存在大幅下跌的條件。

他認為，A股市場要想真正走強，還需要等到海外疫情出現拐點，美、日確診人數出現趨勢性下降時，才會真正迎來大幅反彈的機會，短期之內市場的行情更多的是結構性行情為主。建議投資者可以從消費、券商、科技這三大方向來找機會，特別是一季度受到疫情影響比較大的一些消費業，現在開始逐步復甦，消費白馬股也迎來新一輪的機會，建議投資者可以積極佈局。

此外，不少人關注降準是否會對樓市帶來影響。對此，中原地產首席分析師張大偉指出，降準不是為了房地產，是為了降低企業融資成本。中央經濟工作會議也提出，穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應，降低社會融資成本。在“房住不炒”和“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”的明確要求下，降準釋放的資金被嚴控進入房地產領域。

張大偉認為，雖然針對中小銀行降準對於房地產直接影響不大，但歷史看，只要降準，對於房地產來説就是利好，降準能夠緩解房地產企業的資金壓力，另外對於購房者按揭來説也能夠獲得相對平穩的信貸價格。

4月MLF利率及LPR報價有望下行

那麼未來貨幣政策會怎麼走？多位業內專家認為，中國正處於復工復產關鍵階段，穩增長定將成為全年經濟發展的核心任務。未來貨幣政策要加大逆週期調節力度，疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業實際融資成本逐步下降。

國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼對中新經緯客户端表示，前期，銀行業為服務疫情防控和復工復產普遍降利讓費。在銀行盈利增長受到影響的情況下，還可適時適度下調存款基準利率，進一步降低銀行負債成本，增強銀行提升服務的能動性和可持續性。對中小銀行而言，更重要的是幫助拓寬負債渠道，豐富負債來源，並允許採取更有彈性的利率浮動空間。

同時，應進一步改革完善LPR相關機制，深化貸款利率市場化改革。當前，應抓緊推進存量浮動利率貸款定價基準轉換工作，以改革的方式疏通貨幣政策傳導渠道，推動企業實際融資成本逐步下降。

温彬認為，下階段，仍需要繼續加大逆週期調節力度，降低社會融資成本是貨幣政策的核心工作，預計央行將於4月LPR公佈之前，調降MLF利率，引導LPR下行。此外，即將推出的1萬億元再貸款再貼現、3000億元小微金融債券、比上年多增1萬億元的公司信用類債券，都有助於拓寬中小微企業的低成本融資渠道。

王青指出，4月MLF利率及LPR報價有望恢復下行，貨幣政策逆週期調節力度顯著加大。考慮到3月30日央行7天期逆回購利率已下調20個基點，預計本月例行MLF操作招標利率也將下調相同幅度。這將帶動4月20日一年期LPR報價恢復下行，估計下行幅度也將在20個基點，5年期LPR報價也有可能下行10個基點。

他分析稱，由於LPR報價下行將帶動銀行貸款利率更大幅度下降，而從銀行資金來源角度分析，貨幣市場利率走低無法彌補銀行在淨息差方面的損失。綜合考慮宏觀經濟降成本、控通脹及防風險等因素，存款基準利率或存在0.25個百分點左右的小幅下調空間，下半年CPI同比顯著回落後實施的可能性更大。這意味着未來一段時期，為切實降低企業融資成本，銀行將向實體經濟適度讓利。

（魏薇）