房企美元債發行苗頭再現，迴歸常態尚待時日

中證網訊（記者 王舒嫄）5月20日，繼時代中國、正榮地產之後，碧桂園發佈公告稱，擬發行2025年到期的5.44億美元優先票據用於現有中長期境外債務的再融資，票面利率為5.40%。5月以來，中資房企美元債發行重啓，雖然發行企業數量以及發行規模仍較年初差距較大，但恢復苗頭已現。專家表示，近期中資地產美元債的發行利率基本處在合理水平，境外發行確有恢復的苗頭，但整體恢復情況仍有待進一步觀察，預計下半年或迴歸正常水平。

謹慎試水發行

Wind數據顯示，5月以來，共有時代中國、正榮地產、力高集團以及碧桂園四家房企發行或擬發行美元債，涉及金額近11億美元。

值得注意的是，5月14日，正榮地產發行的3.8年期2億美元優先票據，票面利率8.35%，為近兩個月市場大幅波動以來的首筆無其他增信方式並公開發行的地產高收益美元債。

“正榮地產發行總體規模不高，但作為市場大幅波動後的首筆高收益地產美元債，也一定程度反映了發行人偏謹慎的試水動作。”中金公司固定收益部張爍文表示。

克而瑞證券研究院首席分析師孫楊認為，從近期發行的美元債成本來看，整體仍處於合理水平，對其他房企有一定指導性作用。

張爍文也表示，近期房企發行的美元債，發行認購情況總體較好，發行成本也相對可控，後續其他房企可能有所參照，在二級估值和市場流動性逐漸修復的情況下，有額度和再融資需求的房企在靜默期後的後續供給可能也將逐步恢復，但由於借新還舊的限制，總體供給可能有限。

違約風險較低

從發行目的來看，上述房企公告均表示所得款項淨額將用於現有債務再融資。據克而瑞數據顯示，5月中資房企總償還額為657.7億元人民幣，為年內最低；後續償債高峯在2021年3月、4月。

孫楊表示，從融資環境來看，境內寬鬆的融資環境將持續支撐房企流動性，雖然不少房企美元債發行停滯，但國內發債較多，資金總盤相對充裕，違約風險可控。“大部分房企在目前的環境下借新還舊並沒有遇到太大的障礙，ABS、REITs等補充了房企的資金來源渠道，因此無需過分擔憂房企信用風險，但仍需重點關注資金壓力較大的中小房企。”他説。

據彭博估算，中資房地產企業在今年一季度已經完成了全年60%以上的美元債再融資需求，年內的再融資壓力已經不大。工銀國際研究部副主管塗振聲認為，隨着市場情緒逐步回穩，一級市場也將會有所恢復，有再融資需求的企業也有充足的時間緩衝，等待適當的時機再進行發債融資。

“事實上，從歷史來看，中資房地產美元債出現違約事件相對其他行業來説並不常見，近年中資美元債違約的事件也主要發生在非地產行業的一些產能過剩行業之中。”塗振聲説，個別房地產企業的違約事件，也並不是由自身的經營或行業狀況所導致。從全球角度去比較，中資地產債的違約率遠低於全球高收益債約3%的違約率。