螞蟻集團選擇“A+H”IPO，被稱“繞過西方”

（文/觀察者網 一鳴）7月20日，螞蟻集團官宣上市計劃，尋求在科創板和港交所同步發行上市。對於這一有史以最大規模之一的IPO沒有選擇在海外上市，多家外媒表示吃驚，認為地緣政治局勢導致了這一結果的發生。

不過外媒也承認，中國資本市場的吸引力正在不斷增強。

“中國的一項重大勝利”

《華爾街日報》20日報道稱，2014年，阿里巴巴集團選擇紐約作為上市地點，並融資250億美元，創造了沙特阿美上市之前全球最大的IPO。而螞蟻集團的旗艦業務支付寶正是從阿里巴巴剝離出來的。

《華爾街日報》報道強調螞蟻IPO“繞過紐約”

而現在，中美之間加劇的緊張局勢、威脅對中國官員進行制裁以及將中國企業從美國證券交易所摘牌等行為，逼迫螞蟻回到家門口上市。

美國《商業內幕》網站同樣認為，中美之間緊張關係的加劇，可能是螞蟻集團決定不在紐約上市的原因之一。

多家外媒關注螞蟻集團選擇“A+H”股上市

上個月，中國通過港版《國安法》，隨後美國當局無理指責此舉，並威脅進行制裁。

《商業內幕》20日發佈的文章稱，除了上述因素外，此前美國參議院通過一項法案，該法案要求在美國上市的海外公司必須遵守美國的審計和財務法規標準。目前該法案還等待眾議院的通過。

如果該法案眾議院通過成為法律，可能導致許多在美國上市的中國公司從美國證券交易所退市。

除此之外，《華爾街日報》也指出，螞蟻集團和包括阿里巴巴集團在內的大部分中國科技公司有着很大不同——螞蟻集團的總部位於中國大陸，而前者往往都在開曼羣島等離岸司法管轄區設立控股公司，彭博社推測這也許也是螞蟻集團選擇國內上市的原因之一。

上述媒體認為，對於螞蟻集團的在A+H股上市，將吸引更多的全球投資者來到香港，並使中國大陸公司在香港5萬億美元的股票市場中佔據更大的份額。

報道指出，目前很多美國基金經理已經持有在香港上市的股票，而阿里巴巴集團剛剛在香港增發了股票，並從投資者那裏籌集了130億美元。

CNBC則乾脆把螞蟻集團迴歸科創板上市稱做中國的一項重大勝利，其寫道：“中國正在尋求吸引本地科技明星進入中國大陸市場。上週，中國最大的芯片製造商中芯國際（SMIC）在科創板上首次亮相，其股價在交易的第一天就增長了兩倍多。”

上述報道還表示，雖然港區國安法造成地緣政治緊張局勢，但香港仍是對科技巨頭有吸引力的選擇。

“估值仍有上漲空間”

螞蟻集團起步於2004年成立的支付寶，於2014年10月正式成立。目前其旗下有支付寶、餘額寶、招財寶、螞蟻聚寶、網商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用等子業務板塊。

2015年3月17日，螞蟻集團對外宣佈已完成A輪融資，融資金額億元以上，投資方為國開國際投資；2015年7月初，螞蟻集團再次獲得120億元融資，投資方由國開金融、中國人壽春華資本等組成，當時市場估值超過450億美元。

2016年4月26日，螞蟻集團宣佈完成了45億美元的B輪融資，外界推測其估值達到600億美元。

公開資料顯示，在2018年年中進行的一輪私募融資中，螞蟻集團的估值約為1500億美元。監管備案文件顯示，當時該公司從國內和國際投資者手中籌集了約140億美元。

自那以後，包括貝萊德（BlackRock Inc.）管理的基金在內的幾家螞蟻集團股票持有者都提高了他們的投資價值。

估值升高的同時，螞蟻集團上市的傳聞也層出不窮。今年7月8日，有外媒稱，螞蟻集團計劃最快今年在香港上市，目標估值超2000億美元。但隨後螞蟻集團方面回應觀察者網稱：“消息不實。”

此次螞蟻集團官宣IPO，可能將創造有史以來規模最大的IPO之一。根據前述2000億美元的估值推算，螞蟻集團將成為阿里、騰訊之後，市值排名第三的中國互聯網公司。

如果螞蟻集團在本次IPO中出售10%的股份，募集的資金就將達到200億美元，在IPO歷史上排名第三，僅次於阿里巴巴上市時的220億美元和沙特阿美的250億美元。

對於螞蟻集團的這一估值，《螞蟻金服》一書作者、北京看懂研究院研究員由曦20日晚間在接受包括觀察者網在內的媒體採訪時表示，這一估值是合理的，甚至今後仍然有上漲的預期。

“螞蟻集團有着巨大的用户規模，大概是5-6億之間，假設用銀行去類比，類似國內最大的最頂級銀行；如果用互聯網公司進行類比，即使是美團點評這樣的巨頭和螞蟻也有着差距。”

由曦表示，螞蟻集團的營收、淨利潤在互聯網科技公司中已經拔得頭籌，“而且大家形成的一個共識是，未來金融寓於場景之中，需要靠技術去驅動，在這方面螞蟻集團還是有很大上升空間的。”

由金融向科技轉變

上個月，螞蟻的公司主體剛剛將名稱從“浙江螞蟻小微金融服務集團股份有限公司”更名為“螞蟻科技集團有限公司”，強調其是一家技術公司，而非金融公司，這一調整也被外界視作其即將上市的標誌之一。

在上市計劃被官宣後，螞蟻集團董事長井賢棟表示，“上市可以讓我們更透明地面對世界，面對公眾，可以凝聚更多志同道合的同路人，同時也將更好地跟全社會分享我們的成果和未來。我們會始終全力以赴，為客户去創新，為社會去創造，為未來解決問題，做一家能活102年的好公司。

但英國《金融時報》稱，雖然螞蟻集團在盡力淡化自己的金融色彩，但其仍在中國的金融系統中擁有着龐大的足跡，“有超過6億用户將資金存在餘額寶中。財富管理，在線貸款和保險等數字金融服務的收入佔其總收入的50%以上，”上述報道稱。

截圖來源：金融時報

根據阿里巴巴集團財報，螞蟻集團2019年的淨利潤是170億，營收主要來自於微貸、理財和保險。

螞蟻集團CEO胡曉明今年6月接受採訪時曾解釋稱，預計未來五年內，技術服務費佔螞蟻集團總收入的比例將從2019年的50%上升至80%，而金融業務所獲收入佔總收入比例則會相應下降。

根據公開資料，螞蟻的科技服務主要聚焦於“BASIC”，即Blockchain（區塊鏈）、Artificial intelligence（人工智能）、Security（安全）、 IoT（物聯網）和 Cloud computing（雲計算）等五個方面。

根據中信證券7月21日發佈的研報，螞蟻集團的區塊鏈和分佈式技術已在數字金融/經濟的多個領域建立成熟解決方案；金融科技已有超過40項產品採用付費部署模式。

中信證券認為，在支付網絡完成佈局後，測算螞蟻集團數十萬億的交易體量，交易額費率的微幅提升即能帶來收入的顯著增加。在螞蟻集團未來“科技”模式下，技術迭代與輸出有望帶來盈利水平穩步“迭代”。

A+H綻放吸引力

在談到為何螞蟻集團選擇此時上市時，由曦對觀察者網表示有三個原因。首先，是科創板制度的改革，通過多輪的融資，螞蟻集團內部吸引了眾多知名資本的集結，為保障公司的控制權，螞蟻集團內部也設置了同股不同權。

此前雲計算公司優刻得已經拿下科創板“同股不同權”首單，“像螞蟻集團這樣的公司，其實同股不同權的情況還是比較突出，但科創板把這一問題解決了，我想這是螞蟻集團計劃在科創板上市的前提條件”，由曦講到。

其次，由曦認為，A股市場充裕的資金，也為科創板募集資金帶來很大幫助；另一方面“雖然香港市場之前受局勢的影響，估值一直非常低迷，但港版《國安法》公佈之後，客觀為給香港本土的長治久安帶來一個非常非常重要的前提。有投資港股的朋友説，港股的估值可能會墊底回升，我想A股和港股市場都向好的轉變其實是螞蟻選擇在這個時間點上市的非常重要的原因。”

香港支付寶 圖片來源：彭博社

第三，最近李克強總理提出要繼續大眾創業萬眾創新，大型科技公司的上市可以促進資本市場的繼續改革，在全球疫情發展依然比較嚴重，在中國的外需目前相對低迷的情況下，螞蟻集團這樣的大型科技公司上市，符合國家啓動內循環、創新性經濟型發展的需要。

在談及為何螞蟻集團同時選擇科創板和港股上市，由曦表示，第一因為其融資金額比較大，很可能一個交易市場難以承載螞蟻集團的融資規模，選擇A+H模式是一個比較穩妥的選擇。

由曦進一步表示，螞蟻集團作為一家有着支付業等比較敏感業務的企業，上市需要經過主管部門（比如人民銀行、市場交易監管部門）的批准，科創板上市便於國家把控監管。

此外，國際國內環境變幻莫測，資本市場保持雙通道有利於規避單個資本市場可能遇到的麻煩，將後續融資的風險降到最小。

“除此之外，港交所的極力促成，也可能是螞蟻集團選擇A+H的原因之一。”由曦補充。

“中國資本市場準備好了”

值得注意的是，此次螞蟻集團尋求在科創板和港交所同步發行上市，也受到了兩大交易所的歡迎。

上交所表示，歡迎螞蟻集團申報科創板。這展現了科創板作為中國科創企業“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。作為中國資本市場服務國家創新驅動戰略和優質科創企業的主市場，科創板經過一年多的實踐，支持科創企業發展壯大的集聚引領效應不斷增強。

香港交易所集團行政總裁李小加也表示：“我們很高興螞蟻集團今天宣佈了將在香港和上海進行首次公開招股的計劃。螞蟻集團選擇在香港交易所申請上市，再次肯定了香港作為全球領先新股集資市場的地位。我們將繼續敞開懷抱，歡迎全球創新和領先的公司來香港上市。”

由曦向包括觀察者網在內的媒體表示，螞蟻集團的上市在中國資本市場來講是意義非凡的一件事情，“螞蟻集團在科創板上市，將是首箇中國在國際上具有影響力的互聯網公司，在境內上市，這背後可能有科創板制度方面的調整，但這也説明我們中國的資本市場制度設計越來越符合科創公司、互聯網公司、創業公司實際融資的需求。”

由曦表示，中國的股市最早是為解決國有企業的融資問題而誕生的，而現在“中國經濟正由從投資拉動、房地產拉動轉向科技驅動”，良好順暢的融資渠道成為了中國經濟能否順利轉型的一個重要的前提條件。

“所以螞蟻集團在科創板上市，我想其實也是告訴全世界，中國的資本市場已經準備好了。”

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