時隔5年水井坊再度虧損，危永標如何打好下半年的翻身仗

7月以來，白酒股出現過山車式行情，在此情況下，白酒股首份半年報的出爐格外引人矚目。從這份半年報中，也可以一窺白酒企業在疫情下的業績表現。

自2015年觸底反彈後，全球最大洋酒企業控股的水井坊(600779.SH)踏中了這輪高端酒快速增長的行情，一路高增猛長，直到今年一季度，受疫情影響，水井坊高增長戛然而止，其營收淨利雙雙下滑。而從近日披露的水井坊半年報來看，水井坊不僅營收淨利腰斬，更重要的是，整個第二季度，其營收僅為0.75億元，可以説是收穫甚微。

如果説上一輪是水井坊原任總經理範祥福帶領企業走出虧損境地，那麼這一次，輪到去年履新的現任總經理危永標力挽狂瀾了。

上半年營收淨利腰斬，連續高增長被阻斷

7月27日晚間，水井坊發佈半年報。

根據財報顯示，公司營收腰斬，上半年營業收入8.04億元，同比下降52.41%；與此同時，淨利潤斷崖式下跌，為1.03億元，同比下降69.64%。經營活動產生的現金流量淨額下滑尺度高達140.06%。

具體來看，水井坊最為看重的高檔酒下滑幅度最高，為51.4%；中檔酒也下降42.02%；按照地區分部來看，省內市場下降幅度驚人，達到70.21%；省外和出口也分別下滑了50.6%和47.11%。

更令人咋舌的是，結合一季度財報來看，水井坊第二季度的營收僅為0.75億元，淨利潤虧損8785.49萬元。

水井坊上一次出現如此慘淡的業績，還是在2014年上一輪白酒行業調整期。

2012年3月，帝亞吉歐以63億元如願收購了水井坊，由此成為水井坊第一大股東。

令人始料未及的是，2012年後白酒行業進入深冰期，多家酒企的業績一落千丈。水井坊也沒有逃脱厄運，其2013、2014營收突降為4.86億元和3.65億元，淨利潤-1.54億元和-4.18億元，成為*ST水井，開始為保殼艱難作戰。

為此，水井坊 “洋高管”柯思明離職，由美國人大米接替總經理一職。

大米上任後非常迅速剝離白酒以外的業務，同時嚴格管控管理成本、營銷成本。其中，最為重要的就是採取雷霆手段，叫停了一度被水井坊極度看重的邛崍項目。

2011年水井坊為了擴大產能需求，宣佈斥巨資上馬邛崍項目。該項目包括名酒工業園區（項目佔地1200畝）和食品工業園區（項目佔地525畝）兩部分，投資總額為22.83億元，其中，固定資產投資（含土地）總額為20.09億元，鋪底流動資金為2.74億元，所需資金由公司自籌及借款解決。

到了2015年，艱難求生的水井坊宣佈終止邛崍項目，不再按原計劃繼續投資建設，除了保留已建成並投入使用的一期一區和其他部分必備地198.43畝，其餘未開發644.25畝土地使用權退回邛崍政府。在退出土地並完善相關土地使用權證註銷手續後，按相關規定，邛崍市政府對收回原項目用地按照6.4萬元/畝標準向水井坊支付收回土地的補償款。

此舉也被業內看作是水井坊為保殼“壯士斷腕”。

2015年上半年，在經歷了兩年連續虧損後，水井坊實現扭虧，淨利潤為5018萬元，比去年同期增長141.24%。與此同時，洋帥大米以個人原因為由宣佈離職，範祥福作為首位中國籍總經理，接手了仍在低谷期的水井坊。

押寶中高端市場，抗風險能力減弱

在啤酒企業工作逾20年的範祥福“臨危受命”後，秉持並加固了水井坊一貫的高端戰略，最重要的標誌是其主動放棄低端市場，賣出低端基酒。

據水井坊財報顯示，公司在2017年賣出了5077.13千升低檔基酒，該部分業務為公司帶來了5237.44萬元的收入，與此同時公司在2017年年中時還做了近9000萬元的計提。

在2017年年報以及2018年一季報的媒體溝通會上，水井坊總經理範祥福對藍鯨財經記者表示，水井坊將繼續聚焦次高端以及高端市場，次高端主要指的是300-600元價格帶，高端則是600元以上產品，這也意味着水井坊的核心產品是八號、井台和典藏，將90%聚焦這三款產品。這也意味着300塊以下的板塊在水井坊的佔比會越來越小。

換言之，水井坊是為數不多的完全依靠中高端產品的白酒企業，其產品結構並不完整。

其時便有業內評價，水井坊屬於高度聚焦的單一品牌，是優勢也是劣勢，水井坊的單一戰略抵抗中國經濟與政策風險方面的能力較為薄弱；同時，水井坊缺乏腰部支撐產品，整體在一線名酒下沉趨勢下較為被動。

在水井坊將目光聚焦於高端及次高端的同時，白酒行業正處於由內需擴大和消費升級驅動的白酒行業週期回暖中，受益者正是中高端白酒企業，顯然，水井坊踏中了這一輪白酒行業的趨勢。

從其業績來看也受益頗多。2015-2019年，水井坊的營收分別為8.55億、11.76億、20.48億、28.19億和35.39億元，在2015年全年扭虧為盈後，隨後幾年的淨利潤也節節攀高，2015年-2019年，淨利潤分別為8797.36萬、2.25億、3.35億、5.79億和8.26億元。

隨着白酒行情水漲船高，水井坊在資本市場也有所斬獲，在2018和2019年間，大股東帝亞吉歐兩番增持，用真金白銀完成對水井坊的絕對控股。

與此同時，水井坊再度啓動了視為榮耀的邛崍項目，以此突破產能桎梏。

範祥福曾對藍鯨財經記者表示，從2016年第二季度開始，業務開始上升，水井坊便做出相應的計劃來確保未來酒體的供應可以滿足銷售成長的幅度。所以在邛崍的項目基本做出了相應的規劃，也有一些重新啓動起來了，並且在開展合作增加酒體供應。

2019年7月，帶領水井坊走出陰霾的範祥福功能身退卸任水井坊總經理，新任總經理為曾在另一酒業巨頭保樂力加任職多年的危永標。

疫情打亂髮新節奏，下半年銷售承壓

然而危永標上任次年便遭遇新冠疫情。

水井坊半年報披露後的次日，7月28日上午8時，水井坊半年報投資者交流網絡及電話會議召開。危永標表示，半年報具有滯後性。到6月底，水井坊的核心門店庫存已下降到2018年時的庫存狀況。但由於擔心疫情反彈出現第二波，因此，下半年水井坊業績依然具有不確定性。

酒水分析師蔡學飛對藍鯨財經記者表示，從第二季度的數據來看，水井坊基本上動銷很少，主要是在消化第一季度的庫存，如此一來下半年銷售承壓；從大環境來看，受疫情影響，預計下半年白酒行業競爭壁壘提高，水井坊的產品結構單一，其高端產品與茅台、五糧液等相比品牌力不足，又缺乏完整的中低端產品作為補充，尤其是去年底在江蘇市場推出了井台12，疫情也打亂了新品的發貨節奏，前期投入斷檔，水井坊下半年的經營環境進一步惡化，非常考驗水井坊的市場工作水平。

值得注意的是，水井坊今年的經營目標是爭取實現主營業務收入及淨利潤與2019年同比基本持平，如此計算，其下半年營收至少為27.35億元，淨利潤實現7.23億元。

針對下半年的行情以及經營目標，水井坊對藍鯨財經記者表示，現階段我們認為二季度應該是今年受影響最大的一個季度，環比修復持續的話，中秋國慶應該能再上一個台階，估計最早可於2021年春節前基本恢復。考慮到下半年仍存在局部疫情的反覆、結合外部宏觀經濟，我們認為要實現經營展望中的2020年目標具有極大的挑戰性，但我們會全力以赴。

與此同時，水井坊也表示，水井坊產品線的規劃會以公司戰略目標、品牌定位、消費者需求、市場環境等綜合考量。一是從整個公司出發，規劃不同品牌的定位。以目前公司的品牌為例，會聚焦於“水井坊”品牌，滿足超高端，高端及次高端市場。二是對品牌的所有產品進行規劃會將消費者的需求劃分的更細，比如是收藏目的還是自飲目的，是商務場合還是家庭聚會，是日常飲用還是紀念日飲用，以此為基礎的價格帶也將劃分的更細，形成一個品牌更全面細緻的產品規劃。

這一次，要看危永標如何力挽狂瀾了。

（藍鯨產經 朱欣悦）