貴州茅台營收、淨利潤增速均創新低

（文/呂棟 編輯/尹哲）在茅台酒被批“官場腐敗的硬通貨”後，貴州茅台公佈上半年成績單。

7月28日晚間，貴州茅台（600519.SH）披露的2020年半年報顯示，其營收淨利仍取得兩位數的增長，但增速出現明顯下滑。其中，營收增速為近5年來新低，淨利潤增速為近4年來新低。

這份新董事長上任後的首份半年報還透露，相比茅台酒營收的兩位數增幅，其系列酒營收的高增長“戛然而止”。壓力下，該公司甚至還在股東大會上推出“一瓶飛天茅台搭售七瓶系列酒”的活動。

好消息是，其營銷體系調整取得明顯進度。上半年，直銷渠道收入同比增長超過200%，佔其營收比重首次超過10%。但由於客户存款和同業存放款項減少，其經營活動產生的現金流接近“腰斬”。

今年以來，貴州茅台股價漲幅超過40%。截至今天午間收盤，其股價下跌1%報1653元/股，市值達2.08萬億元，仍位居A股市值第一位。

微信公號“學習小組”文章截圖

貴州茅台2月以來股價走勢。

營收、淨利增速均創新低

作為A股市值最高的公司，貴州茅台的業績一直備受關注。2020年半年報顯示，其實現營收439.53億元，同比增長11.31%；實現淨利潤226.02億元，同比增長13.29%。

2020年半年報截圖

從增幅來看，貴州茅台營收和淨利在疫情下仍保持着兩位數增長，但增速下滑已是不爭的事實。

觀察者網梳理歷年半年報發現，2016年上半年-2020年上半年，其營收增速為15.18%、33.11%、38.06%、18.24%、11.31%，淨利潤增速為11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%。

可以看出，貴州茅台業績增速在持續下滑。其中，營收增速為5年來新低，淨利潤增速為4年新低。

而分季度來看，觀察者網計算發現，今年二季度，貴州茅台營收和淨利潤分別為195.47億元和95.08億元，同比增長9.5%和8.9%，明顯遜於一季度兩位數的增速，環比則大幅下滑20%和27%。

事實上，業內對於貴州茅台增速放緩已有一定預期。就在上個月，貴州茅台“新帥”高衞東首次在股東大會上亮相時重申，2020年營收增速目標為10%，這一數字相較上年增速下調6個百分點。

高衞東 圖自微信公號“貴州高速”

不過，在半年報中，貴州茅台並未過多提及疫情對業績造成的影響，而是強調“主要指標保持“兩位數”增長，為完成全年目標奠定了堅實基礎”、“生產穩、市場穩、人心穩、局面穩”。

因此，也有觀點認為，雖然貴州茅台增長速度與過去幾年相比明顯放緩，但這種放緩是該公司主動調控、有意控制的結果，並非市場端出現問題，需求依舊旺盛。

去年12月，時任茅台集團董事長的李保芳曾公開表示，該集團已完成千億元年度銷售目標，2020年將定位基礎建設年，要把節奏放緩一點，以問題為導向，夯實基礎，優化治理，增強後勁。

2020年半年報截圖

系列酒高增長“戛然而止”

2020年半年報披露，茅台酒上半年為貴州茅台創收392.6億元，同比增長12.8%；但是茅台系列酒收入僅為46.50億元，與上年同期的46.55億元相比，下滑幅度為0.1%。

雖然下滑幅度幾乎可以忽略，但茅台系列酒收入的高增長卻“戛然而止”。

事實上，自茅台集團2016年提出“雙輪驅動”以來，茅台系列酒發展可謂“勢如破竹”。

歷年的半年報數據顯示，2016年上半年-2019年上半年，茅台系列酒收入分別為6.9億元、25.5億元、39.9億元、46.5億元，呈現逐年增長態勢。

今年6月份，貴州茅台在2019年股東大會上推出“一瓶飛天茅台搭售七瓶系列酒”的活動。

當時，該公司特意為股東準備了茅台主要產品禮盒，其中包括一瓶飛天茅台酒和七瓶茅台系列酒。這種“搭售”的做法引來外界的熱議，有關茅台系列酒銷售壓力大的説法也開始傳播開來。

根據2020年半年報，茅台酒在總營收中佔比近90%，而系列酒佔比約10%。上半年，該公司完成基酒產量4.81萬噸。其中，茅台酒基酒產量為3.67萬噸，系列酒基酒產量為1.14萬噸。

“一瓶飛天茅台搭售七瓶系列酒”（資料圖）

財報截圖

觀察者網注意到，上半年貴州茅台仍在調整營銷體系。從不同銷售渠道看，其直銷渠道收入為51.53億元，批發渠道為387.59億元。雖然後者仍佔大頭，但其前者收入相比去年同期增長達222%。

值得注意的是，貴州茅台直銷渠道收入的快速增長主要是在二季度內實現，當季環比增長高達171%。

今年6月18日，在貴州茅台酒2020直銷渠道簽約儀式上，首次增加酒類垂直電商、探索煙酒跨界合作，16家區域KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖正式簽約成為茅台酒直銷渠道商。

（觀察者網注：區域性KA賣場是指單店面積在5000平方米以上、商品種類齊全、能滿足大多數人一次性購物需求、人流量大、營業狀況良好的區域性知名連鎖賣場。）

茅台方面當時介紹，2019年，茅台以商超、電商、團購客户為核心，拓展直銷渠道，目前發展的客户佈局覆蓋全國省會和中心城市，實體店銷售網絡匯通全國。

而貴州茅台發力直銷渠道的同時也在縮減傳統經銷商。截止2020年上半年，其經銷商數量2051家，較年初減少327家。其中，醬香系列酒經銷商減少293家。

觀察者查詢發現，截至2019年年底，貴州茅台經銷商還有2377家。其經銷商數量在2018年年中達到最高，當時貴州茅台經銷商共有3300家。兩年過去，茅台經銷商已鋭減超過3成。

今年以來，貴州茅台經銷商數量已減少327家

半年報還顯示，截至今年6月末，貴州茅台經營活動產生的現金流量淨額為126.2億元，同比下降47.6%。對此，該公司在財報中解釋稱，主要原因是本期客户存款和同業存放款項淨增加額減少。

今年以來，貴州茅台股價漲幅高達43%。截至昨日收盤，每股為1670元，遠高於茅台酒1499元的官方指導價。而在其股價一路攀高後，部分持股者開始獲利離場。

根據半年報，截止報告期末，普通股股東總數約9.87萬户，較一季度末同比減少2134户。

貴州茅台股東情況

前十大股東方面，香港中央結算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%；貴州金融控股集團有限責任公司（貴州貴民投資集團有限責任公司）二季度新進前十大股東，佔總股本0.28%。

貴州茅台表示，下半年，該公司將堅持高質量發展理念，圍繞貫徹落實“五個堅定不移”，切實在深化改革上實現新突破，在嚴格管理上體現新要求，在生態環境上務求新舉措，在高質量發展上找準新目標，在從嚴治黨上取得新成效，着力推動公司實現更好發展。

半個月前，人民日報旗下新媒體平台《學習小組》發表文章《變味的茅台，誰在買單？》。

文章質問，十八大以來，在反腐的持續高壓下，茅台經常伴隨着官員落馬而登上新聞頭條。從大老虎到小蒼蠅，茅台酒頻頻現身，成為官場腐敗的“硬通貨”，憑什麼？

微信公號“學習小組”文章截圖

“酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的。人們樂於見到茅台酒的品牌價值得到市場真金白銀的肯定，但其品牌溢價的成分中，必須要剔除腐敗這個成分；官員回家喝二兩茅台也沒啥奇怪，但必須在自己正常收入購買力的範圍之內。”文章中強調。

文章進一步指出，茅台酒誕生於赤水河畔，得天獨厚的地理條件、優良的水質、特殊的微生物羣落，經過數百年沉澱，創造出當今的品牌價值。如果靠腐敗拉昇其價值，無異於殺雞取卵。

次日（7月16日），貴州茅台股價大跌，一天市值蒸發超過1700億元。

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