投資+整合，“投行”騰訊究竟給行業帶來了什麼？

（觀察者網 文/胡毓靖 編輯/莊怡）虎牙鬥魚合併，騰訊是早有謀劃還是市場成熟自然走到這一步？

8月5日，彭博社報道騰訊正牽頭合併虎牙鬥魚，協商已進行數月之久。合併後的新實體市值100億，共享3億用户。作為目前虎牙和鬥魚的第一大股東，騰訊正在尋求成為合併後新實體的最大股東。

成為遊戲直播賽道的最大玩家，意味着擁有最大的市場，以及更強力的控制權和話語權。

合併後騰訊將擁有遊戲直播的大半壁江山

事實上，這並不是騰訊第一次為同一賽道的頭部玩家合併做推手。

閲文集團、貓眼娛樂、美團點評、同程藝龍，騰訊合併的推手一直在各個行業背後若隱若現。作為一家投資公司超過800家的巨頭，騰訊有着自己一以貫之的投資邏輯，即全面落子、多點開花，而後扶持頭部，再整合控股。

但長線來看，整合行業必然帶來的是市場被寡頭把持，依附於平台的底層工作者利潤空間被擠壓，而用户則由於沒有選擇被迫接受單一企業的服務。

這對行業生態的有序發展無疑是弊大於利，騰訊或許不是故意為之，但以一家市值超5萬億港元，並且仍在不斷擴張公司的社會影響力來看，巨頭騰訊是時候低頭看看了。

投資+整合，騰訊的“投行”邏輯

虎牙和鬥魚不是騰訊第一次促成行業的頭部玩家合併。

早在2015年，騰訊就曾以相似的手法操作了美團和大眾點評，一手推動了二者的合併，佔領了外賣市場的最大市場，使得阿里後來在2018年10月合併餓了麼和口碑外賣。

同年3月，騰訊整合網絡文學市場，將騰訊文學和盛大文學整合為現下的閲文集團，目前已發展為囊括QQ閲讀、起點中文網、新麗傳媒等品牌。

閲文的頭部IP作品

2017年9月，經過屢次三番的否認和沉默，微影時代和貓眼電影終於合併成為一家公司——貓眼微影，新公司由光線控股，騰訊系負責管理。促成雙方合併的最關鍵推手依然是分別投資二者的騰訊。

這一策略延續到旅遊賽道。2017年12月，在騰訊和攜程的主導下，同程旅遊和藝龍網宣佈合併成為同程藝龍，背靠微信的流量生態，於次年11月再港交所掛牌上市。

分散投資，合併整合，然後成為賽道霸主。這是騰訊在投資上一以貫之的邏輯。

經過多年“碾壓式的資源投入”，騰訊已經將資本的觸角伸到互聯網消費的各個領域，也促成了不少垂直細分領域下的行業整合。

據騰訊總裁年初透露的數據：騰訊目前投資的公司已經超過800多個，其中獨角獸企業超過160家，上市公司超過70家。

騰訊投資版圖，圖片來源：IT桔子

快手、美團、拼多多、京東等互聯網新貴背後，皆有騰訊的身影。這家從QQ發家的公司今年已經22歲，依靠社交和內容的護城河，它擁有任何一家公司都夢寐以求的核心資源——最廣泛且無法脱離的用户。

但是在短視頻、信息流、電商等賽道，騰訊已經明顯落後於頭條系和阿里，微視、閃咖、騰訊微博、騰訊搜搜、騰訊新聞、天天看點，要麼提前進入市場要麼滯後發力砸錢。在年輕人活躍的這片互聯網場域裏，騰訊似乎有些力不從心。

但好在騰訊依舊是帝國式的體量，一直以來的投資也帶來了切實的收益。

經由騰訊的投資，整合過的公司似乎都有着不錯的發展。

2018年9月，美團點評在港交所掛牌上市，目前市值已超過1.3萬億港元；貓眼則從最初單純的票務平台發展為提供票務、產品、數據、影響和資金服務的全文娛服務平台，據2019年財報，貓眼目前已經佔據了在線電影票務市場60%以上的份額，併成為國內最大的國產電影主控發行方。

貓眼2019年部分市場情況；圖片來源：貓眼娛樂官網

虎牙鬥魚會是下一個閲文集團嗎？

在騰訊的極力促成下，其投資的各個行業快速整合，從而獲得了具有強大控制能力的話語權。在這一過程中，市場良性競爭被更高效的合併取代，但是行業內部的底層從業者的利潤空間也一再被壓榨。

2019年年初，美團外賣上調佣金，平台抽成比例高達22%。這不是美團第一次上調抽成，美團和大眾點評合併後的第二年，美團就從5%開始逐步上調佣金。今年，美團又再度調高網約車的抽成，從原本的8%調至平峯期的20%和高峯期的13%。

儘管對於用户來説影響不大，但是入駐商家和司機的利潤空間卻不斷被壓縮。

類似的合併後還發生在騰訊系的閲文集團身上。

2020年4月，閲文管理層經歷大換血，五位高管“榮退”，騰訊正式全面接管閲文。有消息稱此舉是由於原管理層和騰訊對閲文發展想法看法不一致。經歷管理層新舊更迭後，閲文與平台作者的“霸王合同”矛盾爆發，合同抹殺平台與作者的僱傭關係，強調二者只是委託關係，並要求作者不再擁有自己作品版權的支配權，作品將不再付費才能閲讀，在各平台進行免費分發。

矛盾爆發後，不少作者表示“看不到希望”。5月初，“5·5斷更節”的號召在網上迅速擴散，並發展為網文作者對抗平台霸權合約的維權節日。儘管閲文隨後舉辦作家懇談會，並對合同就行了修改，作者可選擇免費/付費模式，但在中小作者眼裏，新合同依舊被作者們認為是“原地踏步”。

針對閲文的新合同，知名編劇汪海林公開譴責表示：“作者是平台的委託創作者，而委託創作的費用從廣告分成等收入裏分，並明確雙方合作不屬於勞動法範疇，是不是屬於勞動法管的範疇應該由法律説了算，從來不是資本家説了算”。

圖片來源：微博@汪海林

北京志霖律師事務所律師趙佔領曾對時代財經表示，閲文的協議條款，實際上是由雙方的市場地位所決定，屬於自治的範疇。然而，在實際操作過程中，平台方基於龐大的用户量擁有更強的話語權，所以在合同條款的簽署上也更具備優勢。

這種基於強勢平台的控制邏輯同樣適用於互聯網的其他領域。

在旅遊行業，用户從微信小程序、錢包中的火車票機票和酒店三個入口均能接入同城藝龍的服務，據艾瑞諮詢數據，通過微信的下沉市場，同城藝龍獲得了其70%以上的用户。

然而在旅遊市場的佔有率上，同城藝龍依舊無法趕超攜程、去哪兒和飛豬。據《2019中國在線旅遊市場年度綜合分析》顯示，攜程、去哪兒和飛豬的市場份額分別佔比36.6%、16.5%和14.3%，同程藝龍市場份額5.3%，勉強可稱作第二梯隊。

此外，同城藝龍多次遭媒體爆料捆綁銷售，部分搭售隱藏極深，默認勾選項隱蔽於二級頁面下，如果用户不特別留意，一般無法正常取消。

圖片來源：知乎@航司內參

在騰訊“奶爸”的滋養下，同城藝龍緊緊依託着微信的市場，而在這個穩定的市場之外，同城藝龍很難拓展更大的增長空間。但是隻要騰訊與同城藝龍的投資關係在，即便在業務上比不過攜程、去哪兒和飛豬，同城藝龍都有着自己的盈利的空間。

此次的虎牙和鬥魚遵循的亦是同樣的規律。

虎牙和鬥魚合併是騰訊投資佈局中的一步，整合後的新實體將擁有據對的話語權和控制權。頭部主播或許仍能保有平台的推薦位，但競爭無疑也將更加激烈。

對於遊戲直播賽道里一兵一卒的中小主播而言，最優的選擇是依附於擁有最多觀眾的平台，但在這個平台裏，同一級別的主播眾多，他們面對平台的議價空間和職業發展空間將受到嚴重擠壓。

有網友質疑，合併後騰訊在遊戲直播領域將佔據絕對話語權。如果簽約費用直接大幅縮減，主播是否別無選擇只能接受？如果進直播間必須強制觀看廣告，用户是否必須承受？此外面對廣告商和賽事版權購買，騰訊有無可能提高費用？這些質疑並不是空穴來風。

從美團到閲文和同城藝龍，再到當下的虎牙鬥魚，看似騰訊促進了行業整合，平台壯大，但對於佔據市場絕對地位後的一地雞毛，騰訊並無動作，此外值得注意的是，承受這一變化的，往往是最底層的騎手、司機、作者和主播，從長遠來看，影響的餘波也必將影響到終端的用户。

騰訊或許不是這一行業痛點的直接促成者，但它或多或少扮演了推手的身份。作為市值超5萬億港元，在中國互聯網乃至世界範圍內舉足輕重的企業，不能僅以投資獲利為重，也該挑起自己的企業責任擔子，好好考慮每一步舉措的震盪性影響了。

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