從“憶苦思變”到登陸美股，小鵬汽車的夢想才剛開始

“三個苦逼，在憶苦思變……”今年6月，小鵬汽車創始人在微博上曬出一張合照，坐在他左側的分別是蔚來汽車創始人李斌和理想汽車創始人李想，與之相配的是一張“三英戰呂布”的畫像。而就在半年前，美團網創始人王興在曾經不下60家國內造車新勢力中鎖定了三家可能的倖存者，恰好正是以上“三個苦逼”。

左起：小鵬汽車創始人何小鵬、蔚來汽車創始人李斌、理想汽車創始人李想

“憶苦思變”兩個月後，隨着理想和小鵬分別登陸納斯達克和紐約證券交易所，“三英”終於在美國股票市場齊聚。

是朋友，也是對手。作為美股市場僅有的幾家中國新能源汽車概念股，“三英”自然面臨着競爭。而小鵬汽車作為最晚入局的一家，並不具備先發優勢。

然而，小鵬汽車隨後的表現卻超出了許多人的意料。

8月28日0時55分，小鵬汽車順利迎來在紐約證券交易所掛牌上市後的第一筆交易，開盤價23.1美元，較發行價上漲幅度超過55%，盤中最高漲幅甚至超過60%。截至收盤，小鵬汽車首個交易日報收21.22美元，較發行價上漲41.47%。

8月28日，小鵬汽車正式上市

小鵬汽車在美股的強勢絕非曇花一現。上市第二天，這家新勢力繼續高歌，盤中一度上漲近15%，截止收盤報收22.79美元，實現連續兩日上漲。

事實上，就在上市前一天，小鵬汽車宣佈通過首次公開招股發行99733334股美國存托股（ADS），相比先前IPO招股書中披露的數據，增發了約1433萬股ADS，另外還賦予承銷商1496萬股ADS超額配售權，發行價也由之前IPO招股書中披露的11-13美元上漲到15美元。

作為對比，蔚來募資金額為10億美元，理想最終募資金額為11.5億美元，而小鵬汽車不僅IPO融資額高達15億美元，並達到112億美元的造車新勢力中最高發行估值，成為全球新能源汽車企業歷史上定價估值最高和融資規模最大的IPO，足以反映出資本市場對小鵬汽車的強烈看好。

“平平無奇”卻一鳴驚人

許多人不禁要問，為什麼會是看起來“平平無奇”的小鵬？

畢竟它的名字既不“未來”、也不“理想”，上一個拿創始人名字當品牌名稱的，叫“WEY”；

畢竟“三英”都出身互聯網公司而非汽車製造行業，但李斌和李想此前都創辦過汽車垂直類媒體，只有何小鵬似乎和汽車毫無瓜葛；

小鵬汽車創始人何小鵬

畢竟它自2018年末開啓交付至今年7月底，一共賣了2.07萬輛新車，在所有新勢力車企中屬於第一梯隊，但不到同時期“大哥”蔚來的一半；

畢竟它手中還有超過5億美元的虧損；

畢竟它自首款車型上市以來，汽車銷售的毛利率從來不是正數，而理想和蔚來雖然也在虧損，但至少已經能通過賣車賺錢了……

但這些都擋不住投資人對小鵬汽車的熱情。在不少投資人眼中，他們從小鵬汽車身上看到了第二個特斯拉。

作為時下全球汽車第一股的特斯拉，如今的總市值已經超過豐田和大眾之和，儘管其銷量還不及兩大巨頭的零頭。

就股市投資者而言，對於企業的定義並非簡單通過市場佔有率、銷量、影響力等直接反饋，以技術實力帶來的前景，才是評估它們的首要因素。

這也解釋了為什麼中國的新勢力們上市首選美股，除了美股市場進入門檻更低、估值更高外，更重要的是，美股投資者更看好互聯網科技類企業。在美股市場，市值排名前列的企業莫不如是。

小鵬汽車登陸紐約交易所

而特斯拉超高估值的背後，則是其公司屬性潛移默化的轉變：在美股市場，特斯拉並非單純的汽車製造商，而是一家互聯網科技公司。

即便在中國，對上市公司的估值也有着類似的參照：今年7月，比亞迪A/H股全部逆勢上揚，市值超一舉過中國最大的汽車製造商上汽集團，位列全部中國車企之首，而支撐其股價的顯然不是銷量，而是包括電池、IGBT在內的自研技術。

雖然體量與品牌影響力離特斯拉還有不小距離，但小鵬汽車在技術路線及商業模式上，可能是中國汽車新勢力中與特斯拉最為相近的一家。

最像特斯拉的中概股

自創立以來，小鵬汽車便將“智能電動汽車”作為公司的立身之本，這其中，“智能”被放在了“電動”之前，軟件被擺在了硬件之前。

上一個把軟件放在硬件之前的不是別人，正是特斯拉。而支撐特斯拉高股價的也是軟件而非硬件。

連大眾汽車集團CEO赫伯特·迪斯也不得不承認的是，特斯拉在軟件的層面已經領先傳統汽車巨頭至少一代。甚至通過軟件的優勢，特斯拉能夠藉此中和其在硬件上的不足，從而與同級別的一線豪華品牌轎車相抗衡。

而軟件，同樣成為了小鵬汽車實現“彎道超車”的法寶。

從小鵬汽車此前遞交的IPO招股書中可以看出，2019年和2020年上半年，公司研發支出分別為20.7億元和6.3億元，分別佔同時期營收的90%和60%以上，不僅顯著超過其他新勢力車企，而且遠遠超過寶馬、戴姆勒等主流傳統車企5%的研發比率。

小鵬汽車IPO招股書披露的財務數據

而小鵬汽車總共3676名員工中，專注於研發的佔比就達到了43%。這其中的66%、17%和17%分別從事汽車設計和工程、自動駕駛和智能操作系統，直接從事自動駕駛的員工數量在300人左右，在新老勢力中同樣非常罕見。

作為小鵬汽車的核心競爭力，XPILOT自動駕駛輔助系統目前已經迭代至3.0版本，從感知、傳感器融合、定位，到用户駕駛習慣的規劃等所有算法全部實現自主研發。

為使XPILOT在應用上更加貼近中國的使用場景，小鵬汽車通過大數據累計了超過2510萬公里的ACC自適應巡航總行駛里程，平均利用率達66%；LCC車道保持系統的總行駛里程達到1110萬公里，平均利用率達43%；自動泊車次數達23萬次、自主泊車成功率更是高達80%。

小鵬汽車XPILOT自動駕駛輔助系統

通過豐富的大數據累計，小鵬汽車能夠在中國這個全球最複雜的道路環境下訓練更加成熟的自動駕駛算法，從而獲得了反超領頭羊的機遇。

不僅如此，自2018年底至今，小鵬汽車已經實現多達8次OTA升級。在今年年底前，小鵬汽車還將成為首批實現高速自動駕駛的企業之一。

同時，在阿里系應用的支持下，小鵬汽車的智能網聯功能獲得了完整的APP商城生態體系，包括支付寶、小程序、遊戲、KTV等常見功能均能夠通過車機系統實現。

阿里系應用支持下的小鵬汽車互聯網生態體系

截止2020年7月底，首款量產車型小鵬G3的累計交付量達18741輛；自今年6月底開始交付的小鵬P7，截止7月底累計交付量已達1966輛。兩款車型選購XPILOT自動駕駛輔助系統的消費者比例分別高達50%和90%，成為小鵬汽車憑藉軟件支撐估值的最好證明。

另外，小鵬汽車在夯實軟件實力的同時，並沒有落下對硬件的研發。小鵬汽車是目前新勢力中唯一一家同時研發兩大平台，並基於此開發出SUV、轎車兩種車型的公司。其在核心硬件層面也全面實現了自主化，在電動汽車最為關鍵的三電系統中，除電芯自寧德時代採購以外，電池管理系統（BMS）和電池包全部由小鵬汽車自研，而電驅系統則與供應商共同設計研發，供應商負責製造。基於此，小鵬P7的綜合工況續航里程最高可達706km，是工信部登記車型數據中目前最高的一款。

而在線下基礎設施的建設方面，小鵬汽車也是國內為數不多擁有自營自建超充站的造車企業。截至7月，小鵬汽車超級充電站已經簽約200家、覆蓋城市62座，接入第三方充電樁數量超過20萬個。

高估值撐起企業良性循環

在登陸紐交所當天，小鵬汽車也在位於廣州的研發中心舉行了盛大的上市活動。現場高朋滿座，不乏能看到科技互聯網圈和投資圈的熟悉面孔：阿里巴巴聯合創始人、高德集團董事長俞永福，小米集團創始人、董事長雷軍，IDG資本合作人楊飛、晨興資本創始合夥人劉芹，以及GGV管理合夥人符績勳、經緯創投創始管理合夥人萬浩基等人。

這其中，阿里巴巴作為小鵬汽車的最大外部股東，早在2017年便參與了其A+輪投資，在該公司的最重要的幾輪融資中，阿里巴巴都沒有缺席，目前持股比例達到14.4%。

“我非常欽佩他連續創業的勇氣和熱情。”作為何小鵬的“大哥”，小米集團創始人雷軍早在2007年就投資了其創辦的UC，在何小鵬二次創業後，雷軍旗下的順為資本就投資了A1輪和C輪，小米集團去年又加棒投資了5000萬美元，此次IPO則繼續參與認購。

何小鵬（左）與雷軍

能夠拉到相當數量和質量的投資人，除了何小鵬自身的人脈外，更重要的是以自主研發為重點標籤的小鵬汽車，得到了市場對來自中國智能汽車企業的足夠信心支撐。

“上市只是企業里程碑，但是作為智能汽車代表，小鵬汽車才剛開始。”在上市活動現場的致辭中，小鵬汽車創始人、董事長兼CEO何小鵬再度強調了公司的“野心”。他表示，小鵬汽車通過上市邁入了新的台階，獲得了更多的糧草、更多的信任、更多的支持，來迎接智能汽車時代真正的到來。

誠然，在高股價高估值的支撐下，小鵬汽車獲得了大量的資金儲備，為進一步提升自研技術水平，夯實產品力奠定了基礎，而通過技術實力增長帶動的銷量提升，也為小鵬汽車未來提高利率實現盈利帶來了可能，一種全新的良性循環正在慢慢地成形。

“特斯拉國產後，並沒有擠死國內造車新勢力，而是共同創造了電動車的高端增長特徵。”對於小鵬汽車在美股上市，乘聯會秘書長崔東樹給予了積極的評價。他認為，目前世界範圍的新勢力造車集中在中美兩國，除特斯拉外，只有中國有銷量較高的新勢力，也為他們提供了較好的估值提升機會。而在互聯網基因的加持下，以小鵬、蔚來、理想為代表的中國新勢力有與IT巨頭相近的特徵，這些公司也能夠站在巨人的肩膀上獲得更大的發展機會。

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