“國際銅”上市，全面引入境外交易者參與

國際銅期貨將於11月19日在上海國際能源交易中心（以下簡稱上期能源）正式上市。這是上期能源掛牌交易的第四個品種，全面引入境外交易者參與。

銅是國內最成功的期貨品種之一，今年前三季度合約成交超過4100萬手，成交金額9.74萬億元，爭奪定價權之戰一直就很激烈。價格經過多空充分博弈，公開透明，成為國內現貨貿易的定價基準。國際銅推出之後，爭奪定價權之戰範圍將擴大至全球範圍，國內各類市場參與者有可能和國際炒家正面交鋒。

《每日經濟新聞》記者注意到，上期能源特別強調了風險防範，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。

上期能源在回答媒體提問時表示：“前瞻性和審慎性的設計思路將有助於國際銅期貨在上市初期平穩運行，功能良好發揮。”

上期能源提醒：“投資者應充分認識到參與期貨交易的風險，熟悉國際銅期貨合約與相關業務規則，理性參與期貨交易。”

“雙合約”服務“雙循環”

什麼是國際銅？國際銅也是銅，也是陰極銅的期貨交易。只是這次不在上期所掛牌，而是在上期所的子公司上期能源掛牌交易。

從期貨交易的合約設計上看，上期能源的國際銅跟上海期貨交易所現有的滬銅期貨在“交易單位”、“最小變動價位”、“合約月份”、“交易時間”和“最後交易日”等方面是相同的，只是在交割品級上略有差別，滬銅期貨的標準品是“1號標準銅”，國際銅是“A級銅”。不過，根據滬銅期貨合約的規定，“A級銅”也是滬銅期貨交割的替代品，也可以用於交割，投資者對“A級銅”並不陌生，上手應該很快。

國際銅期貨合約標的物為什麼要選擇A級電解銅？

上期所在回答記者提問時表示：“隨着國內冶煉技術的發展，近年來國內主要銅冶煉廠的產品均以A級銅為主，且LME和COMEX交割品也與A級銅質量標準基本一致，因此選取A級銅作為國際銅期貨的交割品。”

國際銅是面向國際市場的國際平台，國際銅期貨將作為境內特定品種，採用“國際平台、淨價交易、保税交割、人民幣計價”的模式，全面引入境外交易者參與。

國泰君安期貨貴金屬及基本金屬首席研究員王蓉表示，國際銅期貨上市後，將和滬銅合約以“雙合約”的模式實現中國銅期貨的國際化進程。國際銅期貨打通了國內期貨市場和國際市場的壁壘，實現滬銅、國際銅和倫銅價格的聯動。國際銅期貨的上市改變了傳統的保税區銅貿易模式，為期望參加報税區銅交易的投資者和貿易商提供了交易場所。增加企業套利路徑，促進期貨流和現貨流緊密結合。

“銅博士”晉級“雙料博士”

上期所銅期貨歷史悠久、流動性充足、市場功能發揮充分，其價格是國內現貨貿易的定價基準，上期所已成為國際銅行業公認的全球三大銅定價中心之一。

截至今年前三季度，銅期貨共成交4116.99萬手，同比增加46.05%；成交金額9.74萬億元，同比增加44.61%。

上期所滬銅期貨上市以來一直以穩健著稱，在業內被尊稱為“銅博士”，意思就是説：“銅期貨價格反映一切，市場好不好，銅博士知道。” 銅與國內外宏觀經濟及各大類資產價格關係密切，銅期貨價格是研判國內外宏觀經濟走勢的重要前瞻性指標。

但是，上期所滬銅期貨主要服務國內市場，更多地衡量中國市場的需求和供給，上期所滬銅期貨在國際市場只是被稱為銅的“上海價格”。滬銅期貨沒有全面引入境外交易者參與，銅的定價權還掌握在LME和COMEX市場手裏。

國際銅期貨的推出有望改善這種局面，“銅博士”現在成了“雙料博士”。上期所滬銅期貨立足海關關境以內的含税市場，上期能源國際銅期貨面對的是關境以外的不含税市場。雙料銅博士，一個管“內循環“，一個管“外循環”，都是風險管理工具。

國際銅掛牌交易將更直接地反映全球現貨市場特別是遠東時區國際市場的供需情況，增強我國銅行業的議價能力和國際競爭力。

國際銅研究組（ICSG）秘書長保羅·懷特（Paul White）表示，“中國是精煉銅的生產、消費和進口大國，預計未來以中國為代表的遠東市場將在銅的生產、消費和貿易上繼續貢獻主要的增長量。因此，我們相信上海國際能源交易中心推出的國際銅期貨，將有助於全球投資者共同參與‘上海價格’的形成，從而進一步提升中國在全球銅產業中的國際影響力。國際銅研究組期待與上海國際能源交易中心以及上海期貨交易所繼續加強合作。”

據上期所披露，目前許多國際性的生產企業和投資銀行已經在我國設立子公司或商貿公司參與銅期貨的交易和交割。經過上期所長期與國際銅行業的溝通，搭建全球期現交流平台，國際年度現貨採購合同談判的地點已經逐漸由倫敦向上海轉移。

人民幣計價規避匯率風險

滬銅和國際銅二者主要的區別是“國際銅交易報價不含税”和“保税交割”。

銅是最主要的有色金屬之一，目前中國是全球最大的精煉銅生產、消費和進口國，據中國有色金屬工業協會和中國海關統計，2019年我國精煉銅生產978.4萬噸，全球佔比41.24%，消費1208.0萬噸，全球佔比50.72%，淨進口323.4萬噸，均居世界首位。

我國存在國內含税和境內關外保税兩個銅現貨市場，海關關境以內是含税市場，反映的是國內市場供求關係；關境以外是不含税市場，反映的是遠東時區的國際市場供求關係。

國際銅報價不含税指的是不含增值税，國際銅負責收貨驗貨存貨的倉庫都在保税區，外國商品存入保税區只要不進內地市場是不用繳納進口關税的，只需要交納存儲費等，目前在一般貿易項下的精煉銅加上增值税，“税牆”大約18%。

銅陵有色期貨業務主管徐長寧表示，國際銅期貨的推出，為銅企在套期保值過程中的金融工具箱中又添利器。

值得注意的是，國際銅是人民幣計價，境內企業參與國際市場銅貿易的時候也減少了匯率波動帶來的風險。五礦經易期貨銅研究員吳坤金表示，以人民幣計價和結算也有利於促進人民幣在國際上的使用，推進人民幣國際化。

國內投資者或與國際炒家正面交鋒

全面引入境外交易者參與，國內各類市場參與者有可能和國際炒家正面交鋒。

上期能源提醒：“投資者應充分認識到參與期貨交易的風險，熟悉國際銅期貨合約與相關業務規則，理性參與期貨交易。銅產業鏈上下游企業要了解、熟悉和掌握期貨市場規則，在實踐中不斷提高利用期貨市場進行套期保值的水平。會員單位應充分了解和掌握期貨市場法律法規，做到合規運作、風險可控，幫助投資者充分利用國際銅期貨套期保值、價格發現等功能，服務實體經濟。”

《每日經濟新聞》記者注意到，從審慎角度出發，國際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉限額有所收窄。

上期能源在回答媒體提問時表示：“前瞻性和審慎性的設計思路將有助於國際銅期貨在上市初期平穩運行，功能良好發揮。”

上期能源表示，將做好日常風險的監測監控及預研預判，及時採取有效措施化解風險隱患，牢牢守住不發生系統性風險的底線。同時，切實履行一線自律監管職責，嚴厲打擊各類違法違規行為，維護期貨市場的正常交易秩序。