吹倒華晨的寒風，會讓北汽感到刺骨嗎？

（文/潘昱辰 編輯/徐喆）隨着瀋陽市中級人民法院裁定受理債權人申請華晨集團破產重整，懸在這家地方國有車企頭上的達摩克里斯之劍終於落下。

瀋陽法院裁定受理華晨集團破產重整

10月24日，華晨集團披露一筆本金價值10億元的私募債券未能按期兑付，引發外界關注。同時華晨集團承認，公司因資金面臨較大困難，能否及時還款存在重大不確定性。

華晨債券違約事件同樣引起了證監會的高度關注。11月2日，上海證券交易所向華晨出具監管警示函，指出華晨集團在2017-2020年發行的9只公司債券存在諸多違規行為；11月20日，證監會依法對華晨集團開展專項檢查，並稱將嚴肅查處有關違法違規行為。

此外，啓信寶數據顯示，自2020年5月至今，華晨已18次被列為被執行人，執行標的總額高達5.03億元。並且華晨仍有13只債券尚未償還，總餘額共計162億元。

截止今年上半年，總資產為1933億元的華晨集團，其負債就高達1328.4億元，資產負債率高達68.72%。

誰會是下一個?

華晨集團是隸屬於遼寧省國資委的重點國有企業，前身可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。目前，華晨集團在遼寧、四川和重慶建有6家整車生產企業，2家發動機生產企業和多家零部件生產企業；擁有以華晨中國為首的4家上市公司和160餘家全資、控股和參股公司。

華晨汽車集團 圖片來源：華晨集團網站

對於華晨的衰落，業界普遍認為是其長期依賴海外合資方寶馬所致。

華晨的整車業務大體可分為三塊，即乘用車合資企業華晨寶馬、商用車合資企業華晨雷諾金盃，以及乘用車自主品牌華晨中華。而華晨寶馬無疑是其中最大的現金奶牛。

根據華晨中國披露的財報，2019年，華晨中國的淨利潤達67.62億元，同比增長16.18%；其中華晨寶馬盈利高達76.26億元，同比增長22.1%。換言之，如果不計入華晨寶馬貢獻的利潤，包括自主品牌在內的華晨中國其他業務將出現10.64億元的虧損；

2020年上半年，在新冠肺炎疫情的影響下，華晨中國的淨利潤仍高達40.45億元，同比增長25.24%，但如果不計華晨寶馬貢獻的高達43.83億元淨利潤，華晨中國業務將虧損3.38億元。

反觀華晨自主品牌，中華汽車曾一度成為首個登陸日內瓦國際車展的中國品牌，並研發了中國第一款1.8T渦輪增壓發動機；華晨金盃一度是國內商用車的翹楚；此外，華晨還擁有一個名為華頌的所謂高端品牌。

2007年，華晨中華成為首個登陸日內瓦國際車展的中國品牌

然而，寶馬的強勢並沒有帶動華晨自主品牌的發展，反而使其在激烈的市場競爭中逐漸掉隊。2019年全年，華晨集團乘用車共計銷售72.18萬輛，其中華晨寶馬的銷量高達54.59萬輛，而華晨其他品牌累計銷量還不到總數的四分之一。

在華晨進入破產重整程序之後，會不會有境況相似的企業步其後塵，又成為輿論關注的焦點。

作為華晨寶馬主要競爭對手的北京奔馳，及其最大股東北汽集團，成為了一些人的聯想對象。

2020年廣州車展上的北京汽車展台 圖片來源：視覺中國

根據北京汽車發佈的財報，2019年，合資企業北京奔馳共計營收1551.54億元，同比增長14.58%；毛利為422.15億元，同比增長4.18%。而北京汽車總營收為1746.33億元，同比增長14.95%；毛利僅374.87億元。

換言之，北京奔馳的營收佔據北京汽車近九成，如果剝離北京奔馳業務，北京自主品牌實際處於虧損狀態，似乎又是那一副與華晨寶馬熟悉的情景。

那麼，吹倒華晨的寒風，會讓北汽感到刺骨嗎？

相似處境，不同命運

客觀來説，北汽與華晨有很大的區別。

北汽集團在2020年《財富》雜誌排行中位列全球500強第134位，在地方國有車企中處於第一梯隊，體量遠遠超過華晨集團。

體量的差異造就兩者命運的不同。2018年10月，當國家放開車企合資比例的限制後，寶馬迅速敲定了股權擴張計劃，以36億歐元注資的承諾將自身在華晨寶馬的股份提高一半。

在寶馬成為首個吃螃蟹者後，輿論場上很快將風口對準了奔馳和北汽，北京奔馳將調整股比、步華晨寶馬後塵的傳言不脛而走。

2018年，寶馬通過加大對華晨寶馬的投資，率先打破與華晨之間的股權平衡

不過，北汽迅速澄清了這些傳言。畢竟，北汽在北京奔馳所持的股份剛好比戴姆勒高出2個百分點，至少在名義上仍具主導權；而華晨寶馬從一開始就是雙方對等持股。

在北京奔馳的股權架構中，中方持股要大於外方 圖片來源：啓信寶

除戴姆勒之外，北汽還有一家重要的合資對象——現代汽車。儘管盈利能力不及身為豪華品牌的北京奔馳，但北京現代覆蓋的是主流家用汽車市場，總銷量更在北京奔馳之上。

兩大乘用車合資企業撐起了北汽集團的基本盤。而在商用車領域，北汽福田也與戴姆勒的商用車業務存在着合作關係。

自主品牌方面，除家用車品牌北汽紳寶、越野品牌BJ以及北汽新能源外，北汽還一度擁有幻速、昌河、威旺等繁雜的品牌業務，不過其市場份額相較長安、上汽、廣汽等國企的自主品牌並無優勢可言。

但隨着國產汽車整體質量與品牌的提升，在自主品牌業務的“求生欲”上，北汽集團還是比華晨強烈不少。

2019年10月，北汽集團將旗下北汽紳寶、北汽新能源等自主業務整合，生成一個全新品牌——BEIJING，與上汽榮威、廣汽傳祺等品牌展開競爭。在此之前，北汽已將幻速、昌河、威旺等品牌業務逐步剝離或兼併，將力量集中於新品牌之上。

2019年10月，BEIJING品牌重整發布

此外，北汽新能源還重塑了早在2016年便已發佈的ARCFOX極狐。定位為高端純電動品牌的ARCFOX在北京車展期間上市了首款車型αT，力爭實現品牌向上，打開高端市場。

ARCFOX αT

可見相比華晨，北汽的“四肢”要更為齊全。理論上説，即使失去戴姆勒，北汽也比華晨擁有更大的迴旋餘地。

形勢嚴峻，危機四伏

北汽業績對於北京奔馳的依賴現象是客觀存在的。除了北京奔馳的營收貢獻率在集團內過高以外，北汽集團的其他業務均面臨着眾多嚴峻考驗。

作為北汽集團的又一支柱，以北京現代為首的韓系車近年來在華處境不佳，市場份額逐漸被更具性價比的日系車和自主品牌所蠶食。2019年，北京現代共銷售汽車71.6萬輛，同比下滑9.4%。今年由於疫情影響，北京現代1-10月累計銷量為39.9萬輛，同比下滑29.8%，僅完成年初制定目標75萬輛的一半出頭。

2020廣州車展上的北京現代展台 圖片來源：世界中國

而在BEIJING自主品牌重組後，其市場表現短期內也沒有太大起色，並未出現諸如哈弗H6、吉利博越、長安CS75那樣的爆款。

此外，儘管北汽自主品牌已經剝離了不少業務，但由此引發的後續風波仍未平息。今年7月成都車展期間，便有部分北汽幻速的經銷商拉着橫幅，高喊“北汽還錢”來到展台維權。

而在北汽當下各板塊業務中，處境最為尷尬的當屬北汽新能源。作為過去幾年的新能源車市場的頭部企業，在去年6月補貼退坡後，北汽新能源正經歷着公司成立以來頗為黯淡的一段時期。

今年前10個月，北汽新能源累計銷量僅2.31萬輛，同比大跌78.39%。

北汽新能源

更確切的表現來自公司財報，根據北汽藍谷公佈的今年前三季度業績報告，當期公司共計營收39.22億元，同比大跌78.16%；淨虧損28.84億元，比上年同期擴大25.71億元。北汽藍谷在財報中也承認，公司業績下滑是由於銷量顯著減少所致。

除了新能源車普遍面臨的補貼退坡困境，威脅北汽新能源市場地位與業績表現的，還有其產品本身的質量。

僅今年8月，北汽新能源便連續在福建三明、湖南長沙、福建廈門發生三起起火事件。11月初，北汽新能源又在江西萍鄉起火，在短短三個月內發生“四連燒”，北汽新能源現有車型的實際產品力引起了消費者與輿論的質疑。

8月，福建三明，一輛北汽新能源EX360在小區停車場起火，並在消防員滅火時發生爆炸

今年下半年以來，新能源汽車概念股普遍處於高位，除特斯拉、比亞迪等頭部企業外，蔚來、小鵬、理想等新勢力的市值均創下上市以來的新高。然而由於自身業績黯淡，北汽藍谷並未享受到行業整體紅利。

截止11月25日收盤，北汽藍谷股價跌2.44%，報收8.78元。總市值為306.7億元，僅為比亞迪的5%。

而北汽最重要的合資夥伴戴姆勒，儘管早在2013年已持有約10%北汽股份，並擁有北汽藍谷3%的股份。但近來在電動化這一大趨勢上與北汽的合作也較為平淡，反而與吉利等新夥伴打得火熱。

今年1月，戴姆勒便與吉利敲定合作關係，通過成立合資公司推動smart品牌的電動化轉型。日前，戴姆勒還宣佈與吉利就一款應用於混動系統的發動機研發進行合作。

值得一提的是，在雙方的通告中，戴姆勒與吉利的這款合作發動機“有可能被梅賽德斯-奔馳股份公司及其在華現有合作伙伴採用”。至於這個“夥伴”會不會是北京奔馳甚至是北汽集團，則還有待時間的驗證。

今年年初，戴姆勒與吉利就smart電動化項目達成合作

戴姆勒同其他中國車企加深合作關係，對北汽集團和北汽新能源並非利好。為進一步綁定彼此，2019年7月，北汽集團宣佈購入戴姆勒5%的股份。通過交叉持股，北汽力求與戴姆勒的合作關係不會脱鈎。

箭在弦上，不得不發

不過，對於長期依靠北京奔馳營收的北汽集團而言，華晨此刻的倒下可謂是一記及時的警鐘。而BEIJING和ARCFOX等品牌的重生，也讓外界看到了北汽集團變革的決心。

在BEIJING品牌誕生後，時任董事長徐和誼宣佈，將在未來5年內投入200億元，研發針對燃油車型和純電車型的兩個高端平台。其後在今年年初舉行的北汽新能源全球夥伴大會上，時任北汽新能源總經理馬仿列宣佈將打造3個以上電動車專屬平台，並開發10餘款新能源汽車產品系列，40餘款全新產品。

經歷新冠肺炎疫情的衝擊後，北汽集團與北汽新能源等子公司的人事也發生了許多變動。今年7月，執掌北汽集團13年的原董事長徐和誼因年齡原因卸任，由金隅集團董事長姜德義接棒北汽集團董事長一職。此後，原北京現代常務副總經理劉宇也接替6月退休的馬仿列，出任北汽新能源總經理。

而在9月的北京車展上，ARCFOX品牌正式亮相首款新車αT，新車集成了麥格納、SKI、博世、西門子、哈曼等頂級供應商的零部件。北汽新能源副總經理兼ARCFOX BU總裁於立國更是豪言，“ARCFOX αT將是一部世界級好車”。

儘管任何轉型都會經歷陣痛期，短期內也未必能收穫“爆款”，但北汽如果不想步華晨後塵，那現在已經到了箭在弦上、不得不發的時刻了。

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