A股成交再破萬億機構全方位解讀巨震訊息

證券時報記者 毛軍 沈寧 方麗 鄧雄鷹

近兩日，A股隨着外圍市場的連續暴跌而大幅震盪，但市場交投始終保持高度活躍，兩市總成交量連續6個交易日保持萬億元以上。截至昨日收盤，創業板2月以來合計成交3.85萬億元，更是創下歷史月度最大成交量。

如何看待昨日市場巨震？證券時報記者對比歷史數據發現，歷史上，當創業板成交達天量、換手率超5%時，多預示市場短期過熱，有調整要求，投資者要注意短期市場波動風險。

此外，多位機構人士認為，鑑於流動性充裕，除非疫情大規模反覆，否則股市應該還是可以期待的。目前市場波動屬於過熱後的回調，仍看好股市長期表現。

各路資金湧入市場

節前，A股市場一度處於低迷狀態，但節後迅速從低谷過渡到高潮，市場的亢奮與資金的不斷湧入息息相關。

節後，為應對肺炎疫情的衝擊，初期央行一度釋放出超萬億元的流動性。近日人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清也表示，人民銀行和銀保監會將綜合運用多種政策工具，保持流動性合理充裕。多措並舉引導金融業全力支持企業有序復工復產，同時牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

機構資金入市也是點燃本輪行情的火種。重陽投資總裁王慶此前向證券時報記者表示，節後A股市場在反彈過程中持續放量，表明大量場外資金在疫情衝擊A股導致市場大跌的情況下加速入市。

外資資金的流入對A股市場形成提振。北上資金近幾個交易日雖因外圍巨震，導致避險情緒升温，減持部分A股，但節後至今仍合計淨買入A股207億元。北上資金一方面繼續加倉貴州茅台、格力電器、伊利股份等傳統行業白馬股，另一方面也大幅加倉寧德時代、恒生電子、啓明星辰等科技成長股。記者從一家外資機構處瞭解到，該機構近期在海外新發的幾隻中國市場基金，海外投資者認購反響都非常積極。

另據重陽調研結果，以銀行理財、保險資管為代表的境內長線資金在節後大幅加大對權益類資產的配置力度。眾多公募基金管理人也以自有資金大量申購偏股型基金。這並非維穩要求下的被動之舉，而是自身的主動選擇。

國內公募爆款基金頻現，公募產品資金也在積極入場。東方財富Choice數據顯示，2月3日至今，市場共有130只基金新成立，有效認購金額突破1300億元。新基金募集期普遍縮短，25只基金認購天數不足5天，有12只基金髮行當天就結束募集。

相關科技類ETF也大幅吸金。Wind數據統計顯示，2月24日至25日，華夏中證5G通信主題ETF資金淨流入約63.53億元，華夏國證半導體芯片ETF、國泰CES半導體行業ETF、國聯安中證全指半導體產品與設備ETF、平安中證新能源汽車產業ETF分別淨流入23.53億元、14.81億元、10.40億元、9.26億元。但是，昨日熱門科技類ETF大幅回調。截至收盤，5GETF下跌7.26%，半導體50ETF下跌9.34%，芯片ETF下跌9.21%。

私募基金對股市同樣抱有積極態度。截至2月25日，本月新備案的私募基金產品數量達到1089只。華東一位大型私募人士表示，近期公司產品發行受市場氣氛影響較以往樂觀，公司倉位較高、對於A股市場整體仍然看好。不過他也提醒，創業板目前熱度過高，投資者需要適當注意。

此外，伴隨A股的上漲，散户對於股市的熱情有所升温。一位中型券商相關負責人向記者表示，該公司節後開户量整體逐週上漲，並沒有受到疫情的影響。中國證券登記結算有限公司此前公佈的數據顯示，2020年1月，新增投資者數量為80.07萬户，其中自然人為79.75萬户。期末投資者數量為1.606億户，其中自然人為1.602億户。

創業板短期或過熱

面對鉅額資金的流入，以及連創新高的成交量，一部分投資者認為牛市來臨，也有部分投資者認為短期市場過熱，市場有調整要求。那麼，A股強勢表現還能持續多久？

以近期火熱的創業板為例。截至昨日收盤，創業板2月以來合計成交3.85萬億元，創歷史月度最大成交量。此前創業板也有4次月度成交超3萬億元，分別是2015年5月成交3.29萬億元、2015年6月成交3.49萬億元、2015年11月成交3.55萬億元、2019年3月成交3.01萬億元。

但這4次天量成交後，創業板表現並不樂觀。2015年5月成交天量後，創業板牛市已近尾聲，6月前期略衝高後就開始了大幅下挫。2015年11月因超跌反彈，創業板成交也一度急劇放大，但那也是行情末端，當年12月整體小幅波動，次年1月市場再度暴跌。2019年初，市場再度回暖，到3月創業板成交又一次突破3萬億元，但行情再次轉折，隨後兩個月連跌，並在之後半年多里整體橫盤震盪，到年底才再度開始緩慢上升。

另有業內人士認為，由於新股的發行，市場規模已不一樣，現在的3萬億成交和之前不能簡單對比，用換手率或更能説明問題。

Wind數據統計顯示，昨日創業板整體換手率高達5.99%，連續第7個交易日換手率超過5%，週一、週二換手率甚至超過6%。

歷史上創業板換手率也有4次超過5%，分別是2015年3月17日～2015年4月13日，持續19個交易日內，創業板指上漲27.73%，略微調整之後加速上漲，1個多月最大漲幅超60%；2015年5月11日～2015年6月4日，18個交易日換手率維持在5%左右，期間創業板指最高漲幅為39%；2015年10月12日～2015年11月30日，33個交易日內創業板換手率維持在5%附近，期間創業板指漲幅最高達35%，但隨後也進入頂部區域；2019年2月25日～2019年3月13日，12個交易日創業板換手率維持在5%左右，期間指數最大漲幅為20%，但隨後也進入頂部區域震盪。

科技股屬於正常回調

昨日，科技股的全線回調致創業板下跌超4.6%。這也引發市場的廣泛關注。

“科技股回調，這是很正常的事情，科技類公司分化將越來越大，科技股在過去一段時間是一枝獨秀的走勢，這樣一個走勢中間有一些調整是正常情況，可能會出現一些回調的壓力和動能。”華商基金研究部副總經理童立表示，“核心還是關注產業的趨勢。”

博時基金表示，北向資金已連續四天淨流出，而兩融餘額逐步走高，兩者出現一定程度背離。隨着新冠疫情在海外確診人數的增加，海外市場近期出現較大幅度回調，國內市場特別是科技板塊前期快速上漲，短期存在一定回調壓力。短期來看，疫情仍是影響市場的主要因素之一，兩市或短期保持震盪行情。

鵬華基金表示，流動性寬鬆仍是當前行情最大驅動力，目前仍在蜜月階段。流動性寬鬆格局成為市場結構性行情演繹的重要推手，而定增等資本市場政策的鬆綁進一步助推了短期市場風險偏好。後續宏觀經濟和市場的核心主要集中在三個方面：一是疫情會否反覆，尤其是海外迴流的壓力；二是政策落地節奏，以及流動性寬鬆可能的拐點；三是復工實際進度對實體經濟的拉力。目前來看，前兩個方面都處於相對友好的階段，尤其是流動性格局，因此整體市場仍處於可為階段，結構性行情大概率延續。

諾德基金首席資產配置官、FOF投資總監鄭源也認為，近期兩市交易量破萬億，反映出投資者情緒高昂，科技行情應該是貫穿全年的主題。後續仍將看好TMT、新能源汽車以及光伏等板塊，市場行情或將在這些主題中輪動。對於偏中游的週期板塊，還需要持續觀察。

招商安盈基金經理姚爽表示，中期看，隨着再融資政策落地，上市公司的併購活動和市值管理有望再度活躍，資本市場的改革紅利、政府推動直接融資佔比提升的政策導向，仍構成市場估值中樞震盪上行的主要動力。

險資看好 股市長期表現

在連續多日上漲之後，股市步入調整。作為A股第二大機構投資者，險資如何調整股票投資策略？證券時報記者採訪的多位保險機構投資人士認為，目前市場波動屬於市場過熱後的回調，仍看好股市長期表現。

一家保險資管公司權益投資負責人昨日對記者表示，短期市場不排除還會震盪一段時間，但預估長期上行趨勢不變，後面應該還是成長股佔優的行情。

另一家中型壽險公司投資負責人亦認為，鑑於流動性充裕，除非疫情發生大規模反覆，否則股市應該還是可以期待的。

中國平安首席投資執行官陳德賢前幾天接受媒體專訪時表示，今年股票相對債券表現可能會好一點。因為債券收益率已經很低，所以目前是在往下走，股票在目前水平上相對吸引力比債券大，但他表示不會太看重具體時點。“有波段機會肯定會抓住和操作，但結構性機會、波段性操作佔比很小。”他説。

對於主流險資來説，股市短期漲跌並不會影響險資權益投資整體策略，這與險資的長期特性和投資模式有關。險資權益投資策略一般要在公司大類資產配置策略的指導下進行，在外部環境、公司風險偏好沒有重大變化的情況下，短期內不會大調。例如平安保險資金投資組合規模達3.21萬億元，但屬於短期操作的ETF和委外投資加起來約1200億元。

選股風格方面，保險機構偏向以長期投資眼光尋找股票資產，此前重倉股多在“金融、地產、消費”，偏好“流動性好、股息率高、盈利能力強”的行業龍頭股。近來，隨着高科技應用提速和大健康養老產業興起，科技成長股、醫療健康股也成為其關注的熱門行業。