中國市場能否成為避險資金的“諾亞方舟”

木木

不得不承認，美股“熔斷”的影響力還是很大的，許多人就此禁不住聯想，或許中國資本市場能成為一部分避險資金的“諾亞方舟”。

這麼想，當然沒什麼錯，在邏輯上也能自洽。資金如水，不在這兒，就得在那兒，總歸要有個去處；放眼全球，中國經濟的成色還比較足，無論是增長態勢，還是穩定性，都足夠有吸引力，而且開放——尤其是金融市場開放——的力度持續加大。如果能依據這些優勢，預判資金——包括避險資金——動向，提前有所準備，總歸有利無害。

不過，中國資本市場能否成為避險資金的“諾亞方舟”，還是有一些前提條件的。

首先需要判斷的是，美國市場是否已經成為必須規避的險地。僅根據股市一兩次暴跌，還不足以做出“險地”判斷，尤其股指還能間或暴漲千點以上，這説明市場存在分歧，還有折騰勁頭兒很大的戀戰資金。如果再考慮這輪始自2009年、已經持續11年的大牛市，還沒有過像樣的調整，那麼，把這輪始於2月下旬的下跌看成一次比較充分的“下蹲動作”，似乎也未嘗不可。另外，美國的銀行系統狀態據説還不錯，單純的股市暴跌，或許還不至於造成系統性的連鎖反應。這一次下跌，顯然不能簡單類比於2008~2009年的那次下跌。

此外，也有人認為“新冠肺炎”疫情，或許會對美國經濟增長以及整個金融體系穩定形成一定程度的挑戰。這當然也有道理。如果應對不當，疫情肯定會造成損失，但經歷過2009年“H1N1流感”疫情跨年度的“洗禮”，6000多萬人感染，27萬人住院，超過12000人死亡，以及始於去年9月份持續至今的超級流感疫情的衝擊，“新冠肺炎”疫情可能造成的影響，起碼目前看還很不明確。至於剛剛爆發的“油價大戰”的影響，就更不確定，能形成的影響，似乎也並不更悲觀。綜合這些情況，目前似乎還很難得出美國市場已距“險地”不遠、甚至已是“險地”的結論。

其次需要判斷的是，中國資本市場能否成為避險資金的“諾亞方舟”？雖然沒有“險地”，也就無所謂“避險資金”一説，但討論一下目前中國資本市場的狀態、是否已具備“諾亞方舟”的功能，還是有必要的。是否具備“諾亞方舟”的資格，需要考察軟硬兩方面的指標。就硬指標而言，中國資本市場的體量、資金承接力，還有不小的差距；市場的開放度及資金的流動性，雖然有不小的推進，但與“避險資金”的本能要求亦有差距，市場的韌勁也需要進一步強化。尤其是股票市場，無論是市場規模，還是上市公司的質地，以及中介機構的服務能力，面對巨量資金，還很難達到應對裕如的地步。

就軟指標而言，市場的監管能力是核心指標，強力、高效、備受尊重的監管，是保證“航船”航向正確、遠離冰山的根本保證，航向一旦發生偏離，能馬上發現並及時糾偏；同時，“航船”發生損漏，也能迅速做出適當的反應，及時修補、排水，保證“航船”的絕對安全；另外，還必須有能力保證“航船”上的絕對秩序。這種監管權威的樹立，一方面靠制度建設，另一方面需要高效的執行，而且在執行的過程中，還要有錙銖必較、睚眥必報的“無情”勁頭兒。

如果從這些方面考察，必須承認，中國市場軟能力的建設還有很長的路要走，尤其是股票市場的監管，不但能力要繼續加強，效率也要儘快提升。沒有這些方面的進步，別管是“保險資金”還是其他什麼資金，很難把這樣的市場當成“諾亞方舟”。3月12日，“獐子島”居然實現了“三連板”，這大約也算得上一種姿態，也是對市場的一種大膽標識。

因此，從軟硬兩方面看，中國市場距離合格的“諾亞方舟”還有距離，雖然外部資金進入這個市場的規模和速度，都提高不少，而且也能預見到一定的持續性，但要真正成為一艘合格的“大船”，顯然還需要做許多艱苦的工作。不過，全世界都知道中國是“基建狂魔”，造個“大船”的難度，應該不大。