富國大通：從宏觀的視角去觀察疫情中的危與機

上週，在全球股市崩盤式下跌的關鍵時刻，各國央行空前的救市力度力促全球市場出現了一波反彈。北京時間3月23日晚，美聯儲宣佈了一系列幫助市場的新計劃，包括開放式的資產購買，將不限量按需買入美債和機構住房抵押貸款支持證券，有市場人士稱為美聯儲“卸下水龍頭”。同時，美國推出2萬億美元的財政刺激計劃。富國大通投資研究部認為，不斷的刺激讓道瓊斯指數從18000反彈了4000點，而G20會議後周五的美股市場尾盤出現了跳水，全球市場在出現反彈之後大概率會再迎來持續性尋底，考慮到槓桿資金的覆滅和恐慌情緒的平穩，市場的走跌也不會如之前猛烈。

歐美疫情到達峯值後資本市場探明底部的概率才會增加

究其本輪歐美市場出現歷史上從未有過的大崩盤的主要原因，在於全球投資者對於全球經濟增長邊際下行又疊加了疫情的不確定性，恐慌情緒一觸即發。此外，英國首相確診後，道指低開近900點。美股全線大跌，恐慌指數持續飆升。各大國際投行的分析師也給出預判，歐洲和美國的經濟陷入衰退似乎是板上釘釘。值得注意的是，上週美國的確診人數超過10萬，首次申請失業救濟人數高達348萬人，已經超過了08年金融危機的數據，所以，富國大通投資研究部認為，海外市場正確的救市動作應該是“救命”而不是單純的放水。而等到歐美等國家確診人數見頂後，資本市場探明底部的概率才會增加。

富國大通投資研究部認為，從目前全球市場來看，主要的避險機會仍然來自於抗通脹的品種，比如黃金。此前黃金現貨期貨價格一直表現不佳，投資者甚至懷疑黃金是否已經不存在避險的功能。其實從每一次金融危機來臨之初，在不明確危機的程度之時，持有任何資產可能都是風險，那麼大部分投資者會選擇套現所有資產持幣觀望。同時，黃金之前又出現一波較大幅度的上漲獲利盤，所以投資者兑現需求大，而其他頭寸資產的補充保證金需求也讓黃金獲利盤這邊拋盤不斷套現補倉。幾重因素的疊加導致了黃金價格在1704美金/盎司後出現了一波調整到1450美金左右，但在無上限QE的推出後黃金價格將重拾升勢。況且，隨着疫情的蔓延，我們發現各國政府已經開始重視防護，歐美國家也出現了類似二月份國內的封城的情形，學生開始接受網絡教學而且遠程辦公也成了主要的工作溝通方式，疫情改變工作和生活的方式從而也催生了新的需求，比如zoom、奈飛等這類企業將會受益，當然短期最受益的依然是醫療防護用品的公司。

全球股市大跌下A股顯現獨立行情 未來重點投資機會應當着眼於國內

相對而言，此次縱觀國內A股市場的表現是十分的抗跌。從19年上半年的消費白馬切換到了10月份以來半導體、科技股的上漲，A股不斷上漲積累了豐厚的獲利盤，面對即將來臨的年報和一季報的出爐難免各行業會受疫情的影響導致整體業績出現一定的下滑，市場兑現獲利盤的需求高漲，整體市場出現了調整的走勢。不過，從風險角度看，A股估值雖然比較低，但不排除受疫情的影響，傳統行業的需求依然持續低迷，可選消費行業在居民可支配收入預期減少的情況下會出現一波業績下殺；此外，房住不炒的政策依然不會放鬆，雖然地產需求局部旺盛但整體需求平穩，通過房地產帶動家電、家居用品、白電等消費的作用不會顯而易見。但從機會角度看，現階段在內防擴散外防輸入的抗疫政策性下，國內疫情已經趨於平穩，確診在治療人數只有千餘，國內疫情對經濟的負面影響已經見底，復產復工後將會讓一些行業重新恢復增長。因此，富國大通投資研究部認為，重點投資機會應當着眼於國內，比如專項債的擴大增強逆週期的力度，比如新基建領域的投資機會，工信部多次強調快速推進5G網絡建設，以及相關上市公司將會享受一輪行業景氣週期。此外，全球疫情也會影響全球製藥行業，印度封國後原料藥的全球短缺將會讓國內的企業受益，類似於心腦血管疾病、糖尿病等大類疾病用藥的原料藥和製劑企業會享受新增的需求。

此外，隨着市場的下跌，國內上市公司和大股東回購股票的案例也在增加，數據統計顯示，自2月3日至3月25日，滬深兩市有346家上市公司獲得重要股東增持154.78億元。在本輪增持中，高管成為主力。具體來看，97家公司被354位高管增持4.77億元；38家公司實控人增持45.35億元，另外，還有68家上市公司被產業資本增持88.56億元。不斷湧現的回購和增持案例也説明雖然短期市場具有不確定性，但從一個相對較長的歷史維度去看待目前的A股市場，勢必是一個比較好的進入機會。