談之色變外更應理性看待做空

【環球網綜合報道】連日來Muddy Waters Research、Wolfpack Research、Grizzly Research、Bucephalus Research等做空機構的名號頻頻出現在人們的視野當中，十分引人注目。

做空，是資本市場中的一種投資模式，簡單來説即為預計到未來股價下跌，從市場中借來股票，並按當前價格賣出。待股價跌到預期價位後，再從市場上買回股票並歸還原主，以此獲取差價利潤。做空機構，是做空交易中的一環，其往往與對沖基金、金融機構、律師事務所、投資人等利益鏈上其他環節進行配合，實現盈利。做空機構的分工是找準目標後花費人力物力進行調查，形成報告，在合適的時機發布，以達到打壓股價的目的。所以近日來多家機構頻頻發佈中概股做空報告，其中不乏做空機構利用現階段市場情況及投資者心態，加強做空效果而集中發佈的因素。

不管動機如何，做空機構在資本市場中，還是有其價值的。做空對於市場的穩定，起到積極的作用。在多頭大量賣出，無人願買，流動性匱乏，導致暴跌時，空頭大成交量進場買入平倉，實際上穩定了市場。同時，做空機構某種程度上是資本市場的試金石，好的公司是不怕做空的，而差的公司則會原形畢露。資本市場在現行的制度和監管下，是存在企業造假行為的，通過較為完善的做空機制，藉助市場的力量可以更有效的制衡企業造假的行為。在淨化了資本市場的同時，也保護了多數投資者的利益。

以2月1日通過渾水公司（MuddyWaters Research）發佈的關於瑞幸的做空報告為例。該報告長達89頁，投入1400名兼職及92名全職員工，並且潛伏店長營業微信羣，分析了長達11260小時的監控錄像和超過2.5萬張小票。其工作量之巨大，內容之詳實可見一斑。報告直指瑞幸公司財務和運營數據造假，涉嫌欺詐部分稱瑞幸在運營上存在虛增訂單數量、修改商品價格和隱瞞銷售折扣的行為，並且通過財務手段誇大廣告支出。在該報告的影響下，瑞幸成立專門委員會進行內部調查，並與4月2日發佈調查結果：公司的COO劉劍以及下屬幾名員工，參與進行了某些違規行為，包括偽造虛假交易；自2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸咖啡與虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。

關於財務造假，2001年的安然事件自然是最具代表性的。安然公司曾位列世界財富500強第七，其財務造假案最後處罰的結果也十分嚴重，不僅直接導致5大會計事務所變成了4大，而且通過了著名的薩班斯法案，要求在美上市的所有公司都必須按照該法提交財務報告，還為證券欺詐、財報造假的行為設置了高達20年的重刑。雖然規模與影響力無法類比，但若瑞幸最後被判定為財務造假，其相關人員的處罰也不可豁免。

渾水機構的名字其實取得很好，因為資本市場從來不是一汪清水。瑞幸也不是第一家被渾水做空之後暴跌的公司。渾水的名字取自中文成語渾水摸魚，很明顯在創立之初他們的定位就是專注於做空中概股。他們在創立之後的十年時間裏做空了一系列中概股，其中一些更是堪稱教科書般的經典數據分析案例為人津津樂道。

比如做空輝山乳業時，渾水調查人員訪問了35個牧場，用無人機對輝山基地觀察，調查苜蓿的供應商，比較輝山與蒙牛乳業與現代牧業等奶業公司的業績。最後得出結論，輝山存在誇大利潤率和資本開支，渾水還以國家税務總局增值税數據為證，顯示輝山存在大量欺詐性收入，實際價值為零。並且指出公司主席楊凱有可能挪用公司至少1.5億元人民幣資產。三個月後，輝山一度遭遇90.71%的日內跌幅，創下港股歷史之最，一小時內市值蒸發320億港元。之後更是引爆了高達上百億的輝山債務危機，最終導致輝山乳業退市。

但他們也不是每一次都能成功。比如新東方。2012年7月17日新東方遭到美國證監會調查，18日渾水報告發布，新東方迅速做出回應，更成立了包括網易前首席財務執行官李廷斌、百度李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內的獨立特殊委員會，“組織調查渾水報告中所提出的種種質疑，以保證公司信息對於股民的透明度。”隨後的兩個交易日新東方股價回漲近36%，並在此後的幾年裏股價數次翻倍。同樣安踏體育也是在數年間被多家機構包括渾水三次發佈做空報告，但是到現在股價依然堅挺。其實在資本市場，尤其是美股市場，企業被做空是正常的。SEC和投資者特別是機構投資者也並不是每次都理會做空機構的態度，做出回應。以市場的角度，辯證的來看待上市公司與做空機構的博弈，加之監管機構的深入調查，去偽存真，如此才能防止公司造假帶來的危害。自從2011年中概股信任危機到現在已經將近十年時間，這十年中國企業靠着自身的不斷發展和國家經濟實力的騰飛才逐漸贏得世界的尊重。希望近期的個別事件不要過度影響中國企業辛辛苦苦建立起來的信譽。同時也希望更多的中概股企業能夠從自身出發，誠實做好主營業務，做到“打鐵還需自身硬”。畢竟在資本市場，信心比黃金還珍貴。