構建統一高效金融市場重要一環

4月10日，商業銀行參與國債期貨交易視頻啓動儀式在中國金融期貨交易所舉行。中金所董事長鬍政宣讀中金所關於批准工商銀行、中國銀行和交通銀行入會決定。

業內人士向中國證券報記者透露，大行都早有準備，相關係統從國債期貨上市初期就已有基本框架了。從去年底到現在，內部制度也都梳理和建立得比較完備。

分析人士稱，這意味着中國場內金融衍生品市場開始為最大國債持有者提供利率風險對沖工具。商業銀行正式參與國債期貨交易，對形成統一高效金融市場具有重要意義。商業銀行可利用國債期貨調整資產和負債久期缺口，從而穩定信貸結構，更好地為實體經濟提供服務。

增量資金可觀

10日，工商銀行、中國銀行、交通銀行與中金所簽訂會員協議，成為後者首批商業銀行會員。

自中國國債期貨市場重啓以來，期限品種、投資者範圍、交易機制等方面不斷完善和豐富。2019年末，中國國債餘額位列全球第二位。作為我國國債最大持有者商業銀行卻一直缺席國債期貨市場。

上述業內人士表示：“現在是初步嘗試，不會有很大量。後期估計會逐步上量。”據相關機構預測，首批試點的幾家大行入市，將帶來約幾十億元增量資金。隨着其他市場參與者陸續加入，國債期貨市場規模將持續擴大。

某期貨公司相關負責人向中國證券報記者表示，交易所修訂規則，允許商業銀行作為交易結算會員，直接在交易所交易。這意味着，商業銀行不必通過期貨公司，可直接在中金所進場交易。從理論上説，商業銀行自有資金和資管資金都能參與國債期貨交易。

“相對於商業銀行而言，期貨公司資本金一般比較少。在分級結算模式下，部分中小型商業銀行可能會選擇期貨公司進行交易和結算。大型商業銀行出於結算風險考慮，可能傾向於申請會員參與交易。”他解釋。

推進資本市場深化改革

一些商業銀行負責人表示，商業銀行進入國債期貨市場，是深化金融領域改革進程又一里程碑事件，也是我國深化金融體制改革、推進利率市場化重要實踐。將國債期貨納入商業銀行交易投資範圍，有利於商業銀行進一步豐富利率風險對沖工具，也有利於商業銀行進一步提高利率風險管理效率。

“作為銀行間債券市場最主要參與主體，商業銀行確實有很大的對沖利率風險需求。當前，商業銀行存貸款競爭日趨激烈，對商業銀行傳統信貸業務產生較大沖擊，利息收入受到影響。商業銀行利用國債期貨可更靈活地調整資產和負債久期缺口，從而穩定信貸結構，更好地為實體經濟提供服務。”法詢金融資管研究部總經理周毅欽向中國證券報記者表示。

他認為，商業銀行參與國債期貨交易亦可提高債券市場定價效率，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線。

胡政表示，中金所將牢牢抓住資本市場全面深化改革的難得機遇，以商業銀行參與國債期貨業務為重要契機，勇於擔當，敢於創新，善於作為，高質量推進金融期貨市場建設，為深化金融供給側結構性改革，助力上海國際金融中心建設，更好地服務規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場大局做出新的更大貢獻。

應建立健全跨市場監測機制

中國銀行研究院研究員李佩珈表示，一方面，由於國債期貨主要採用保證金交易，這意味着參與機構可用很小的槓桿撬動很大的交易，尤其是在做空的情況下，發生的損失可能將成倍放大。另一方面，國債期貨還使商業銀行表外、表內風險識別和計量變得更加複雜。

有債券人士認為，為有效防範風險，應建立健全跨市場監測和監管協調機制。具體來看，一是建立健全跨市場風險監測機制。國債期貨市場既跨越現貨和期貨市場，也跨越場內和場外市場，必須建立健全相應的跨市場風險監測協作機制；二是健全跨市場監管協調機制。應建立國債期貨監管協調製度，共同防範跨市場風險，制定國債期貨市場信息共享和風險預警制度，確保國債期貨市場運行符合宏觀調控目標和宏觀審慎管理要求。