經濟數據閃現投資亮點 基金經理為消費股點贊

近段時間以來，國家統計局發佈了一系列重要經濟數據。儘管一季度GDP增速出現大幅下滑，但月度數據仍不乏積極信號。信心比黃金更重要。多位業內人士認為，疫情衝擊下的一季度經濟數據依然可以找到諸多亮點。

從資金流向來看，北向資金在3月份淨流出678億元后，重新恢復淨流入，4月以來淨流入總額超過400億元。在多家海內外機構投資者看來，低估值疊加全民理財的興起，將為A股帶來源源不斷的增量資金，相較於海外其他市場，A股將更具韌性。

在行業投資機會上，消費股獲得了不少基金經理的認可。在他們看來，消費板塊短期受疫情影響，可能需要一段時間恢復和庫存去化，但行業的長期發展趨勢並不會改變，尤其是一些護城河足夠深的優質龍頭企業，反倒迎來了佈局良機。

經濟活動逐漸恢復常態

投資不妨更加積極

4月17日，國家統計局公佈一季度國內生產總值為206504億元，按可比價格計算，同比下降6.8%。不過，從此前披露的一系列月度數據來看，多位機構人士判斷，隨着需求逐步恢復正常，後續季度GDP增速也將穩步回升。

摩根資產管理全球市場策略師朱超平表示，伴隨疫情防控形勢持續向好、復工復產有序推進，3月的經濟活動數據，包括工業增加值、固定資產投資和社會消費品零售等指標較前兩個月都有顯著改善。

“未來應重點關注海外疫情變化情況和防控措施的進展，包括疫苗和藥物研發的情況。如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來經濟活動復甦的拐點，也有助於提升中國經濟反彈的速度。”朱超平稱。

富達國際中國區股票主管、基金經理周文羣表示，中國多數生產和消費活動已在3月得到恢復，所以她對二季度經濟的強勁回升很有信心。

“着眼未來，我們將會看到GDP結構的持續改善，消費佔比不斷增大，對進出口貿易的依賴程度也會逐步降低。國內消費和固定資產投資已在4月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預計在接下來的GDP增長中扮演更重要的角色。”周文羣稱。

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認為，中國3月份的工業生產已明顯好轉，製造業持續強勁回升，超出預期水平，3月份遠超預期的出口統計數據也證明了這一點。他預計，隨着國有企業發行新債以加速投資，固定資產投資的統計數據將從下個季度開始顯著改善。

富國基金也認為，單從3月數據來看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復到正增長，這主要是因為3月初部分地區仍受到疫情的較大影響。從工業耗煤、地鐵客運量、螺紋鋼需求量等高頻數據來看，3月中下旬復工復產進程已明顯加快，預計經濟基本面將持續修復。

“某種程度上，股市更多的反映了投資者對未來的預期。由於1-2月經濟數據較差，投資者對一季度實際GDP下滑已有充分預期，更關注的是3月和未來宏觀經濟走向。從種種跡象來看，經濟活動趨於恢復常態，投資上不妨更加積極一些。”富國基金稱。

不過，也有機構認為，市場對經濟回升進程仍需持謹慎態度。Vanguard集團投資策略部亞太區首席經濟學家、董事總經理王黔表示，製造業在3月份已逐漸恢復正常，但要注意的是，3月製造業和非製造業PMI數據僅比50的閾值高出兩三個點，而2月份的跌幅卻接近15到20個點。

“3月份的反彈可能並沒有那麼強勁，這部分反映了經濟緩慢回升的步伐，尤其是服務業商務活動，其部分原因在於全球需求減弱及國內消費者需求疲弱。同時，在外部不利因素加劇的情況下，勞動力市場也面臨進一步的下行壓力。”王黔稱。

A股相對海外市場更有韌性

多位業內人士認為，A股相對於海外市場會更具韌性：一方面，低估值的A股將是外資首選方向；另一方面，隨着全民理財的興起，將會有越來越多資金投入非存款類理財商品，為A股帶來增量資金。

摩根士丹利華鑫基金助理總經理、權益投資部總監何曉春表示，A股的盈利將大概率優於海外市場並呈現邊際修復，同時貨幣政策和財政政策的可施展空間大，疊加國家決策層對資本市場的重視及支持，A股將表現出更強的韌性。

從基本面來看，何曉春認為，二季度的企業盈利可能有所修復但力度偏弱，而政策是其中的重要變量。隨着國內疫情防控形勢持續向好、復工復產加速推進及內需逐步恢復，預計相關領域迎來一定的修復。

但何曉春也強調，海外經濟的修復需要時日，因此外需產業鏈條的壓力仍然較大。“在風險偏好上，短期內海外市場的高波動仍可能會對A股造成擾動。”

招商資產管理（香港）有限公司總經理、招商MSCI中國A股國際通ETF基金經理白海峯的觀點也較為相似。在他看來，從長期來看，低估值的A股是外資首選標的，將吸引增量主動或被動境外資金入市。

原定於3月20日收盤後，富時羅素將第三批A股納入因子由15%提升至25%的進程有所變動，但也只是將原定的擴容計劃分作兩個階段實施，當中四分之一的擴容部分將會按照原有計劃落實，其餘四分之三部分會延遲至今年6月實行，這意味着6月仍會完成擴容，都會帶動資金流入。

白海峯分析道，A股市場仍存在結構性的佈局機會，而港股具備更強的估值修復空間。中長期來看，港股及A股仍處於戰略配置的黃金期，將逐漸成為全球資金投資的重要市場。

霸菱中國股票投資經理姜徵昊補充道，未來將有越來越多的居民資金入市，為股市帶來新的活水。“雖然中國近年來儲蓄率有所下降，但目前仍有45%左右的水平。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，到2024年中國國民儲蓄率仍將高達39.8%，遠高於同期26.6%的世界平均水平。金融業佔GDP的比例跟一個國家儲蓄率相關，儲蓄率越高，需要的金融服務就越多，全民理財也逐漸興起，會有越來越多的資金投入非存款類理財商品，A股市場將從中受惠。”

消費板塊迎來絕佳佈局窗口

從行業投資機會來看，不少基金經理的目光一致投向了消費板塊。

根據國家統計局公佈的數據，1-3月份，社會消費品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。顯然，疫情對全社會消費造成了衝擊。

具體來看，餐飲行業受挫最為嚴重，1-3月同比下降44.3%，服裝鞋帽、針紡織品、金銀珠寶、家用電器和音響器材、傢俱、汽車、建築及裝潢材料行業受影響最大。這些行業的消費特點都依賴人口流動與消費場景，且大多屬於可選消費，而1-3月為防控疫情，居民出行大量減少，從而導致供給與需求大幅度下滑。

西方不亮東方亮。1-3月實物商品網上零售額同比增加5.9%，糧油食品、飲料類分別逆勢上漲12.6%與4.1%，中西藥品類消費保持2.9%增速。這些行業大多屬於必選消費，並不過度依賴於消費場景，且此次疫情對民生物流的影響相對較小，保證了供給通暢。

國聯安基金消費研究小組組長高蘭君表示，當下或許是佈局消費板塊的好時機。“從大的時間週期來看，在經濟增長中樞下行的過程中，消費板塊往往在市場中提前反映。歷史數據也驗證了這一觀點，2008年金融危機衝擊經濟，但在其後的兩年，中證全指一級行業中，包括醫藥、可選消費、必選消費在內的消費板塊漲幅居前。”

國海富蘭克林基金權益投資總監趙曉東認為，消費板塊短期受疫情影響，需要一段時間恢復和庫存去化。消費行業是一個有望長期穩定增長的行業，週期短、波動小、業績確定性高。我們將聚焦白酒、家電、生活必需品等子板塊，尤其是龍頭企業和潛力板塊上。

諾德基金旗下基金經理應穎則在實地調研中感受到了消費板塊的投資機會。“我們2-3月對商超、餐飲等行業進行了調研，從整體看，具備足夠深護城河的部分消費類公司例如母嬰類、必選消費、生活用紙類，疫情期間需求依然較為強勁，經銷商走貨量也保持良好，體現了相關企業的韌性，結合估值合理性，可以考慮相關個股的投資機會。”

“近期消費股漲幅明顯，主要是受兩方面因素影響：第一，外部環境大幅震盪，消費行業由於其穩定的現金流回報，更加容易受到資金的青睞。第二，復工復產有序推進以及各項逆週期調節政策的陸續出台，打消了市場對消費行業的擔憂。”中歐消費主題股票基金經理郭睿稱。

郭睿表示，消費是一個長期穩定增長的行業，短期的一些事件會帶來一定的擾動，但是不會改變長期發展趨勢。

此外，4月各大基金公司在密集發行消費主題基金，不少基金公司更是派出了自家的王牌選手。例如，明星基金經理蕭楠掛帥的易方達消費精選股票型基金募集規模上限80億元，一日售罄，有效認購申請確認比例為83.48%。工銀瑞信基金研究部大消費研究團隊負責人袁芳管理的工銀瑞信圓興混合型基金也提前結束募集，募集規模上限60億元。