質變開闢新量變，三七互娛一季度淨利7.29億激增60%

在今年以來持續走強的“宅經濟”行情中，遊戲行業上市公司近期迎來了“超級財報月”。

4月29日盤後，三七互娛（002555.SZ）發佈2020年第一季度報告顯示，公司本季度營收43.43億，同比增長33.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長60.4%，達7.29億，該業績金額在已發佈一季報的A股遊戲公司中位居榜首。

在第一季度，陡增的線上娛樂需求提高了遊戲公司的流量起跑線，但伴隨產品的精品化以及付費設計的深度化、長線化趨勢，從用户增加到流水營收提升，往往需要一至數月的釋放過程。因此，三七互娛在本季度實現業績的大幅躍升，並非僅依託短期的“突發流量紅利” 更多在於公司2019年以來持續深化“研運一體”策略，令新技術大規模得以運用、海外發行市場逐步釋放，最終帶來了業績的“質變”。

一季報顯示，三七互娛將迎來2020上半年業績“大豐收”。據一季報預計，公司在2020年1-6月歸屬上市公司股東的淨利潤為14-15億元，同比增長幅度達35.5%至45.2%，主要因為公司移動遊戲業務表現良好，帶來業績大幅提升。

業績跑贏市場，海外拓張提速

據中國音數協遊戲工委《2020年第一季度中國遊戲產業報告》顯示，一季度中國遊戲市場實際銷售收入732.03億元，環比增長25.22%，同比增長25.26%。

相比而言，三七互娛的業績增速顯然跑贏了行業平均水平。從結構上看，公司業績預增的全面兑現並非受益於單一業務，而是多枚業務核心同時爆發——除了國內遊戲研發、發行業務之外，本季度公司的海外遊戲發行業績也頗為突出。

實際上，三七互娛出海業務的新進展早已現出端倪。2019年報顯示，公司來自海外地區的營收首次突破10億大關，這是三七互娛自2015年上市以來在全球化戰略上跨越的又一座里程碑。

全球知名調研機構的數據也反映了公司海外業務的拓展情況。據Sensor Tower公佈的2020年3月中國手遊發行商全球收入排名顯示，三七互娛憑單月收入同比增長33%的成績位列前10名；而在AppAnnie發佈的“2019年全球發行商52強”榜單中，三七互娛更是從全球眾多知名遊戲發行商的競爭中突圍而出，躋身第30名。

具體來看，2019至2020年，依靠“地區差異化營銷+本地化精細運營”策略護航，三七互娛在亞洲地區的發行優勢，逐漸由東南亞滲透至經濟更為發達的中國港澳台、日韓地區。除了《大天使之劍H5》長期穩坐越南暢銷榜首成為現象級爆品之外，另一款自研產品《奇蹟MU:跨時代》於2月中旬在中國港澳台地區上線，並迅速登頂台灣iOS暢銷榜和Google Play免費下載榜。據Sensor Tower的數據顯示，《奇蹟MU:跨時代》三月收入同比上漲740%，並帶動三七互娛收入增長33%。而在日本上線的《SNKオールスター》，更是同時摘得蘋果、谷歌下載榜雙榜第一。

基於近年在東南亞手遊市場“十拿九穩”的發行實力，業界早已將三七互娛視為出海東南亞的“旗艦”企業，而此次在日本眾多本土遊戲大廠和出海同行的競爭中突圍而出，也意味着三七互娛的全球化戰略再度邁出了意義深遠的一步。

核心優勢立體化突破，生產力質變開闢利潤新量變

結合2019年報以及2020年一季度報告，不難發現，三七互娛無論是從業務類型上（研發+發行+運營），還是從市場地區上（國內+海外），其業績都取得了立體化的突破性進展，這些突破主要源於遊戲生產力的質變——新技術的大規模應用。

現階段，大部分遊戲企業仍在產品維度爭奪市場。但從2019年開始，三七互娛已經完成了遊戲生產力的一次“大版本更新”，以高度數據化、工業化、智能化的產品理念開發研發和投放工具，更充分地挖掘商業化遊戲的利潤。

在研發運營業務線，三七互娛也明顯加大了研發投入力度。一季報顯示，公司本期的研發投入高達2.61億元，較上年同期上升78.88%。據悉，三七互娛啓用了阿瑞斯、雅典娜、波塞冬三套大數據系統，與持續升級的自研引擎框架聯動，以高度數據化、模型化的工業化流程，在提高自研產品成功率和收入的同時，大幅降低機械重複性工作造成的研發人力負擔，為優質遊戲的生產運營集中更充裕的人力資源。

此外，對發行投放業務線而言，智能化投放AI系統“量子-天機”的落地帶來了人工投放無法企及的高效率。據頭部流量平台巨量引擎的一份洞察報告顯示，這套批量化、自動化、智能化投放系統令三七互娛的廣告投放效率實現了250%的提升。

在國內業務大受裨益的同時，新技術的全面應用也為三七互娛出海業務打開了新的突破口。基於“量子-天機”AI系統超越人類經驗的機器學習能力，公司在海外多地發行產品時得以快速鎖定本土用户人羣畫像與投放素材，從而自動化、批量化地創建精準、精細的本地化投放策略，以此提升公司在海外市場的整體獲客效率。

目前，三七互娛在國內手遊市場的市佔率已邁過10%門檻，日韓、歐美地區市場的擴張也正值深化佈局階段。未來，隨着這一系列數據化、工業化、智能化的生產力質變，公司將再度提速全球化戰略進程，其在收入端與利潤端將開闢出更具想象空間的量變規模。

“宅經濟”或跨季延續，精品利潤仍待充分釋放

目前，全球疫情進展已整體趨緩，但動態特徵上依舊此起彼伏，線上娛樂在全球各地居民的精神生活中愈發呈現出前所未有的“剛需”一面。

在本季度下旬，世界衞生組織（WHO）聯合多家遊戲公司發起的“PlayApartTogether”抗疫活動陸續得到各國玩家響應，以線上娛樂替代户外娛樂現已成為全球抗擊疫情的一大共識。

根據國際調研機構AppAnnie的報告，今年一季度全球用户應用商店消費創下歷史記錄，超234億美元；新應用下載量環比增長15%至310億次，其中游戲應用佔比達到40%。

然而，大多數遊戲企業未能預料到此次用户需求陡增的情況，在這一前提下，市場精品遊戲供不應求的局面仍將維持一段時間。受此影響，一季度“宅紅利”為各大優質遊戲供應商帶來的景氣度有望得到跨季度延續。

對於三七互娛這類主營優質的廠商而言，由於精品遊戲大多具備深度付費設計與長線運營潛質，從新用户導入產品到收益模型的成型，往往需要一到數月的轉化過程，所以產品在一季度收穫的流量紅利無法完全體現於公司當期財報，收入端乃至利潤端的儲能仍須遞延至下一季度。

除此之外，新技術對遊戲業務成本的抑制能力也將在未來的業務實踐中得到更充分的體現。隨着應用程度的加深，自研引擎、三大數據研運系統、AI投放系統給三七互娛帶來的商業利潤空間也會得到進一步釋放。同時，疊加二季度“宅經濟”的可持續性與年初流量紅利的跨季度轉化，三七互娛在第一季度的業績爆發或許只是2020上半年“豐收”的前奏。