疫情後半場關注延安必康投資機會

隨着中國各地學生陸續復課，歐美地區逐漸恢復經濟，新冠肺炎疫情已經進入後半場。機構建議關注前期受市場低估的醫藥品種，比如延安必康。

渤海證券指出，過去幾個月，國內和國外疫情的交替衝擊，醫藥板塊表現出了優秀的避險屬性，多隻個股處於歷史估值的高位。隨着疫情防控進入“常態化”階段，醫藥板塊性價比可能略低於其他板塊，但是板塊還是存在眾多的投資機會，前段時間因為各種原因上漲較少，但是業績表現穩定的公司可以重點關注。延安必康2019年實現營業收入93.28億元，比上年同期增長10.43%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.00億元，比上年同期下降1.01%，整體好於市場預期。

2019年，延安必康全資子公司陝西必康在“國品計劃”的引領下，依託集團自有商業與戰略合作商業建立的“必康工商零聯盟”，以消費者需求為中心，實現“必康工商零聯盟服務營銷模式”的全面推廣；完成以地辦為業務模型的基礎單元建設，以數據支撐為基礎的精準服務模式，為聯盟體商業、終端賦能，構建差異化的核心競爭力。通過積極創新營銷模式，整合優質商業資源，擴充商業體系，全力降本增效，延安必康2019年醫藥工業毛利率仍然維持在60%的高水平。

醫藥商業業務持續增長

2019年公司醫藥商業實現營業收入57.55億元，佔總營收比重為61.70%，較2018年增長7.23%，而2017年醫藥商業營收佔比僅為34.89%。醫藥商業營收佔比的持續上升，顯示公司前瞻性的商業佈局開始逐步顯現成效。

延安必康2017年通過外延併購切入醫藥商業領域，目前公司商業終端已經輻射全國主要區域。公司通過收購河北潤祥醫藥和河南百川醫藥股權，以點帶面，優化整合提升商業終端綜合競爭實力。潤祥醫藥是河北區域醫藥商業公司，經營範圍廣，品種結構全，是一傢俱有現代化的醫藥物流配送系統和信息化管理模式的河北省醫藥物流配送商業公司。潤祥醫藥位列河北省內醫藥物流前3位，業務延伸至山東、山西、內蒙、北京、天津等地。網絡業務覆蓋包括省內多家三甲、二甲醫院，以及石家莊所有二級醫院；覆蓋256家衞生院，210家社區，河北省內合規醫藥商業、連鎖覆蓋率90%，石家莊單體藥房、民營醫院、鄉鎮衞生院、村診室、社區及幹休所、職工醫院、個人診所達到6300多家，覆蓋率達85%以上。

百川醫藥是河南區域知名醫藥商業公司，經營範圍包括中成藥、中藥材、化學藥製劑、抗生素、醫療器械以及醫藥零售連鎖。百川醫藥終端滲透力強、覆蓋面廣、配送能力強，經營範圍廣，品種結構全，是區域唯一一傢俱有毒麻藥品經營資質的商業公司。百川醫藥深耕河南終端市場15年，終端客户已發展至近萬家，能夠實現對300公里內的醫藥分銷商及終端網絡的及時、安全、有效配送。必康百川醫藥先後收購了原商丘市天康醫藥連鎖有限公司和原商丘市聖光醫療器械有限公司，組建了商丘市百合醫藥連鎖有限公司(下屬連鎖門店100多家)，建立了近千畝中藥材種植基地。經營業務覆蓋豫、魯、蘇、皖周邊地區300公里左右的各商業公司及各醫療單位，已連續五年穩步邁入河南省民營企業百強單位和全國醫藥流通行業百強之列。

在潤祥醫藥和百川醫藥取得成功後，公司進一步擴張商業版圖。2019年上半年，全資子公司陝西必康與深圳中源、安徽昌鶴、淄博恆安、哈爾濱晉欣、甘肅天元簽署股權合作戰略框架協議，各目標公司銷售網絡分別覆蓋廣東、安徽、山東、黑龍江、甘肅、以及江蘇等地區，均為地區性知名商業公司，資源整合能力及配送能力強，擁有大量合作關係穩定的下游客户，未來具有較大的發展潛力和上升空間。

新能源新材料業務淨利大增

延安必康子公司九九久科技2019年實現營業收入14.93億元，同比增長12.04%，實現淨利潤1.08億元，同比增長79.18%。

九九久科技的新能源產品為六氟磷酸鋰，六氟磷酸鋰是鋰電子電池電解液的核心原材料之一，現有產能為5,000噸/年，位居行業前列。受新能源汽車行業政策調整影響，六氟磷酸鋰市場競爭加劇，但公司較好地應對了市場變化，主要客户涵蓋電解液行業前十名企業，是國內鋰電池電解液材料行業頭部企業。九九久科技新材料產品為超高分子量聚乙烯纖維，該產品下游的用途十分廣泛且在進一步拓展中，主要可應用於防切割手套、國防軍需裝備（輕質高性能防彈板材、防彈頭盔、軟質防彈衣、防刺衣），還可以應用於航空航天覆合材料、遠洋航舶、海軍艦艇繩纜、遠洋捕魚拖網、深海抗風浪網箱和體育用品器材、建築工程加固等高性能複合材料。報告期內，公司“新增年產6,800噸高強高模聚乙烯纖維擴建項目”順利達產，該產品總產能現已達到10,000噸/年，位居行業首位。

憑藉行業廣闊的市場前景和公司強大的市場競爭優勢，九九久科技2019年實現營業收入和淨利潤雙增長，其中淨利潤1.08億元，同比增長79.18%。為了促進汽車消費，今年3月31日國務院常務會議確定，將今年年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置税這兩項優惠政策延長兩年。財政部經濟建設司司長孫光奇表示，新能源汽車購置補貼政策延長2年，一是助力解決問題，推動產業高質量發展。二是順應發展趨勢，提高綜合競爭能力。三是對沖疫情的影響，促進汽車消費。在國務院出台新能源補貼優惠政策延長之前，已經有部分省市出台了地方版的扶持政策。研究機構認為，從中央到地方，全方位支持新能源汽車發展，有望顯著提升汽車銷量，產業鏈相關公司明顯受益。延安必康控股公司江蘇九九久科技有限公司生產的六氟磷酸鋰就是鋰電池的重要組成部分，也有望從政策中受益。2020年，在新能源汽車補貼期延長，超高分子量聚乙烯纖維應用範圍拓寬背景下，九九久科技業績有望實現穩健增長，母公司延安必康也將更受投資者關注。

延安必康是一家集原料藥、中成藥、化學藥品、生物製劑、疫苗研發、健康產品、健康飲品生產和營銷於一體的現代化大型醫藥企業集團。目前公司的主營業務包括醫藥工業板塊、醫藥商業板塊、新能源新材料板塊以及藥物中間體（醫藥中間體、農藥中間體）板塊四大類。2015年借殼九九久科技登陸A股市場，上市以來公司發展勢頭良好，年收入複合增長率超過60%，盈利能力穩步提升。2020年公司新增口罩銷售等新的利潤增長點，有望助推公司發展再上新的台階。