【北大經院兩會筆談】蘇劍：疫情面前，穩妥為先——評2020年中國宏觀調控目標

自2019年下半年以來，中國整體宏觀經濟已經表現出弱企穩的增長趨勢，若沒有肺炎疫情的衝擊，實現2020年5.6%以上的增速目標相對可期，政策調控空間也相對寬裕。但肺炎疫情對中國經濟造成的不利衝擊已成事實，這必然大幅度影響中國宏觀經濟的運行，構成增速目標和政策調控的權衡問題。若要繼續實現原定增速目標，則必然需要增加一定程度的宏觀政策去抵消肺炎疫情產生的不利衝擊，但將導致政策調控壓力驟增；若以降低部分增速目標來對沖肺炎疫情的不利衝擊，政策調控空間仍將相對寬裕，調控手段相對靈活，利於經濟的長期發展，但需面對經濟增速目標損失的短期影響。當然，上述的權衡問題最終取決於肺炎疫情對中國宏觀經濟造成的影響大小，以及權衡選擇之後的機會成本。

根據我們的總供求分析，我們預計2020年GDP的自然增速為1.0%至2.5%之間。因此，在疫情衝擊下要實現6%的增速目標，需要採取的擴張性宏觀政策力度將會非常大，同時對經濟的負面效果也會十分明顯，可能會加劇通貨膨脹和資產價格泡沫，抬升經濟的總體槓桿率，這些都不利於宏觀經濟的長期健康發展。根據我們對全國CPI自然走勢的預測，認為肺炎疫情會從兩個方面對CPI自然走勢產生影響，其一是疫情導致食品供給擾動，特別是打斷豬肉擴產週期，CPI可能顯著上升；其二是疫情結束後，由於消費餐飲需求後置，CPI也將繼續上揚。鑑於此，我們預測2020年全國CPI自然上漲率將達到3.0%以上。

在預計GDP自然增速為1.0%~2.5%，而CPI自然上漲率又處於3.0%以上高位的情形下，若選擇實現6%的增速目標，宏觀政策發力至少需要彌補3.5個百分點的經濟增速，這就需要靠強刺激且見效快的擴張性需求管理政策，雖然短期內宏觀經濟提升見效快，但容易產生較強的負作用，尤其是對於已經高企的CPI，在強刺激的政策組合下，中國宏觀經濟很可能出現嚴重的通貨膨脹現象，CPI同比增速可能再次上漲，而且強刺激出來的經濟是一種虛胖，會大幅度拉高政府、企業、個人的負債率，擴大資產價格的泡沫，不利於經濟的長期健康發展。此外，考慮到當前政府、企業和居民債務率已經處於高位，未來債務違約風險將進一步提升，可能會對經濟發展構成風險。若選擇降低2020年增速目標，一方面可以減少政策壓力以及強刺激政策的負作用，另一方面可以同時考慮更多的其他政策目標，這樣就有有足夠的餘力應對其他問題，包括疫情處理、穩物價、穩槓桿等等。

在不設經濟增速目標的同時，今年的主要調控目標就是穩就業了，報告中説新增就業900萬左右。首先，這説明，今年的主要宏觀調控目標從增速轉向就業。其次，這樣的新增就業目標應該説比前幾年低，也説明了政府對今年經濟形勢的總體判斷，是留有餘地的。第三，可以預計今年關於穩就業的各項配套政策和改革措施會陸續出台。

除了就業目標外，今年的通貨膨脹目標為3.5%左右，比去年高了0.5個百分點。這説明政府對今年的物價形勢也比較謹慎。

綜上所述，報告中對宏觀調控目標的設定反映了政府對宏觀經濟形勢的判斷，這個目標體系總體上説是留有較大余地的，我認為是因為今年的國際、國內形勢極其複雜，不確定性很大，留有餘地是為了應對這些不確定性的。

*作者介紹：蘇劍，*美國布蘭戴斯大學（Brandeis University）國際經濟學與金融學博士，北京市新世紀人文社科理論“百人工程”學者，北京大學經濟學院教授、博導，北京大學國民經濟研究中心主任，北京外國經濟學説研究會會長，中國特色社會主義政治經濟學論壇副主席，曾任方正證券首席宏觀經濟顧問（2014.9-2016.8）；研究/教學領域為宏觀經濟學和中國經濟。參與或主持省部級以上課題十餘項，著有專著《新供給經濟學：理論與實踐》、《內外失衡下的中國宏觀調控》、《宏觀經濟學（中國版）》等；在國內外發表過多篇學術論文和政策評論文章。