四會富仕原材料利用率顯著超過同業，財務數據存疑

【環球網記者 陳超 田剛】四會富仕電子科技股份有限公司主營業務是印製電路板的研發、生產和銷售，應用於工業控制、汽車電子、交通、通信設備、醫療器械等領域。根據財務數據顯示，該公司2017年和2018年的營收同比增速非常平穩，增幅分別為42.18%和23.97%，但是在2019上半年該公司實現營業額僅為2.04億元、僅略高於上年全年3.7億元的一半，由此推測該公司再2019上半年的業績成長性已經回落到非常低的水平，值得投資者關注。除了顯性業績數據之外，四會富仕更多細節經營數據同樣值得關注。

首先值得關注的是四會富仕的銷售鏈條，根據招股書披露，香港美邦原為四會富仕的創始股東，持股比例原為16.15%；2017年6月，香港美邦退出了公司股東名單，一鳴投資以相同的股權比例取而代之。

招股書也披露，公司的境外訂單主要有香港美邦承接，後續為增強公司的經營獨立性和減少關聯交易，於2014年底開始逐漸由公司自行接單，但客户出於交易習慣和資金結算便捷，仍將貨款支付給香港美邦，導致香港美邦代收公司貨款。但經整改後，報告期內四會富仕與香港美邦不存在代收貨款的情形。

值得關注的是，一家名為CMKC(HK)LIMITED的公司，一直都是四會富仕的第一大客户，銷售佔比在12%左右。在招股書第129頁披露的主要客户情況信息中，四會富仕針對第二到第五大客户都做出了備註説明，唯獨沒有對CMKC做出説明。根據公開信息檢索，CMKC並非是知名電子設備生產商，推測這家客户實際為四會富仕的經銷類客户，這令人懷疑CMKC是否實質是代替香港美邦的位置？CMKC是否被四會富仕的實際控制人控制？對此，四會富仕並未回覆記者採訪。

再來看四會富仕的財務數據，該公司的主營產品為PCB也即印製電路板，是在通用基材上按預定設計形成點間連接及印製單元的印製板，其中最常用的基材就是覆銅板，也是最主要的成本項目。根據招股書第130頁披露，覆銅板是四會富仕最主要的採購項目，採購佔比達40%以上。

依據招股書披露的覆銅板採購金額及採購單價，在對比公司的產品產量，可以發現2016年到2019上半年期間覆銅板採購數量合計多達181.17萬平米，而PCB產品產量總共為109.77萬平米；總體來看，公司的覆銅板採購數量，大致相當於各年度的產品產量的1.7倍左右。

與四會富仕的主營業務相似度最高的上市公司包括明陽電路和崇達技術，均以小批量剛性電路板為主。根據崇達技術在招股書披露的信息，2015年全年消耗覆銅板312.2萬平米、產品產量為117.16萬平米，覆銅板採購數量大致相當於各年度的產品產量的2.5倍；明陽電路2016年全年消耗覆銅板129.97萬平米、產品產量為59萬平米，覆銅板採購數量大致相當於各年度的產品產量的2倍以上。

對比同行業數據，四會富仕的覆銅板利用率，顯著超過了產品類型高度相似的明陽電路和崇達技術兩家上市公司。

不僅如此，根據招股書第129頁披露的主要原材料採購金額數據，再與招股書第243頁披露的主營業務成本構成數據進行對比，可以發現在報告期內各個年度公司的原材料採購金額，均超過了同年的直接材料成本消耗金額，2016年到2019上半年累計差額高達四千萬元以上。

而與此同時，截止到2019上半年末，公司的存貨總額僅為3834.47萬元，並不足以包含報告期內各年度原材料採購金額，超出直接材料成本結轉的差額部分。針對上市財務疑點，四會富仕並未在招股書中做出更多説明，也未就此接受記者採訪。