【北大經院兩會筆談】王燦：盤活中小企業還需依賴資源的市場化配置

一、中小企業在疫情中受創嚴重，政府給予大力支持

新冠肺炎疫情對中國經濟造成了巨大沖擊，中小企業受創尤其嚴重。一是中小企業多為勞動密集型，在常態化抗疫工作下復工較為緩慢。根據國家統計局和工信部的數據，全國規模以上工業企業復工率達99.1%，但中小企業僅91%。二是中小企業抗風險能力較差，受前期停工停產影響，部分中小企業既失去了主營業務收入，還要負擔高昂的工資、租金等運營成本，因而資金鍊緊張甚至斷鏈。三是儘管銀行部門在本輪危機中總體較穩健，但面對未來巨大的不確定性，其出於風控考慮依然不願向中小企業提供貸款。目前，部分地區頻現中小企業倒閉現象。考慮到中小企業對中國經濟的貢獻度超過了50%，並吸納了約80%的就業，一旦其陷入生存危機，將對勞動力市場、信貸市場乃至宏觀經濟產生劇烈衝擊。

中國政府高度關注中小企業問題。中國人民銀行行長易綱多次強調，當前中國貨幣政策的重點工作之一是保護中小企業，進而穩定就業。今年三月以來，央行推出了1.5萬億元針對中小企業的再貸款再貼現政策，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，並將中小企業貸款還本付息延期至2021年3月。財政部也通過貸款貼息等方式降低中小企業融資成本，並提供政府性融資擔保。今年的《政府工作報告》更是8次提及中小企業，強調要通過減税降費、金融支持、深化改革等方式，支持中小企業發展。

在特殊時期，為中小企業提供政策支持固然是短期內最直接、最有效的手段。然而，僅靠政策支持也存在一系列問題。第一，政府未必能有效配置救助資源。儘管目前貨幣及財政政策都展現出結構化特徵，將大部分資源配置向中小企業部門，但囿於信息不充分及不對稱，難以對接受救助的企業進行進一步篩選。這有可能導致部分信貸流向本就應該被市場淘汰的企業，浪費稀缺的資源。第二，若持續為中小企業提供救助，可能導致中小企業對政府補貼形成依賴，甚至引發道德風險，反而降低其內生增長能力。因此，提高中小企業生存力和競爭力的根本方式是發揮市場在資源配置中的作用。

二、提升中小企業生存能力還需依賴資源的市場化配置

從理論角度看，市場化的資源配置不外乎三種方式。一是資源的跨部門配置，即按“邊際法則”，將資源在生產部門、流通部門和產品部門間進行配置。一個典型的例子是，企業在僱用資本、勞動力等生產要素時會按邊際成本等於要素邊際產出的原則進行決策。資源跨部門配置的實現方式是各類功能完備的產品市場。

二是資源的跨期配置，由於同一資源在不同時點上具有不同價格，因此經濟主體可以將資源在不同時期內進行配置，避免其內在價值發生折損。資源跨期配置的原則是其在當期帶來的邊際效用應等於未來期邊際效用的折現值，實現方式是各類金融市場。

三是資源的跨狀態配置，不確定性是現實經濟的根本特徵之一，市場參與者時刻面臨各類外部衝擊，因此需要在各狀態上對資源進行配置，以平滑收益或消費，維持經濟活動的連續性。資源跨狀態配置的原則是在各狀態下資源的邊際價值相等，實現方式是各類保險市場。

值得一提的是，三種資源配置方式並非獨立或互斥，往往相互依存，共同發生作用。例如，家庭通常會把每期收入的結餘部分存入銀行或購買股票等金融產品，希望在未來取回並賺取收益，這是資源的跨期配置。銀行吸收一定數量的存款後，會向企業部門或其他家庭提供貸款；企業從股票二級市場獲得融資後，可用於組織生產，這其實都是資源的跨部門配置。由於資源跨部門配置後使用效率得到提高，產生增值，可用於支付家庭跨期配置資源的收益。這就是跨期配置和跨部門配置的有機結合。同理，家庭或企業為規避風險，會選擇購買保險進行平滑。保險公司在積累了數額龐大的資源後，往往通過金融市場實現資源增值，金融市場又會將資源配置給存在需求的各類部門，提高使用效率。這就實現了資源的跨狀態、跨期、跨部門配置結合。

盤活中小企業需依賴市場化的資源配置方式。就跨部門配置而言，重點是深化要素市場化配置改革，這在政府工作報告中亦有提及。具體而言，應加強傳統銀行等金融中介與科技類公司的合作，或者考慮向合格科技公司發放金融牌照，利用大數據等先進技術提高對中小企業的評估及篩選效率，降低搜尋成本。並建立全國統一的勞動力市場，打破限制勞動力流動的限制，實現資源無障礙流轉。就跨期配置而言，應提升金融市場的廣度和深度，繼續推動創業板註冊制改革並推動公司債市場的發展，提升中小企業直接融資能力。就跨狀態配置而言，應深化保險業發展，主要通過商業保險、企業聯保等方式，在必要時，也可結合政府資源，由政府進行擔保，提升中小企業跨狀態配置資源的能力。

*作者簡介：**王燦，*北京大學經濟學院2015級西方經濟學系博士，現供職於中國人民銀行。主要研究領域為宏觀經濟和貨幣政策，具體包括資源配置效率，利率市場化改革，貨幣與財政政策協調等。