中概股迴流港股 港交所上市制度面臨再改革
作者：罗曼
受美國收緊對中概股的監管政策影響，中概股迴流速度正在加快，目前阿里、網易、京東已回港作第二上市。
中概股加速回流
阿里、網易已經正式登陸港交所掛牌交易，另一電商巨頭京東也於上週五截止招股，最新數據顯示，京東公開發售部分錄得逾39萬人認購，超越網易37萬人，公開發售部分超購180倍，凍資約2800億港元。
對於在美中概股巨頭的迴歸，從參與打新角度來看，投資者無疑是熱情的。而上述個股自納斯達克上市以來也給投資者帶來豐厚的回報，比如網易上市以來股價上漲百倍，阿里、京東上市以來股價上漲逾2倍。
據證券時報記者從香港不同投行處獲悉，目前在美上市的中概股正在加速回流，前來諮詢的上市公司也非常多，百度、攜程也都在列。
根據華興證券報告顯示，有32只符合港交所2018年上市新規要求、有可能尋求在港第二上市的中概股。
中概股迴歸的一個重要背景在於美國參議院5月20日通過《外國公司問責法案》，其建議加強對中國及其他國家在美國證券交易所上市的監管，有關法案目前正等待眾議院審議通過，並呈交總統簽署成為法例。
而京東、網易在香港遞交的招股書風險提示因素中，均表明公司可能受到上述法案影響存在終止上市的風險。
華興證券首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟在接受記者採訪時表示，“近來不少中概股紛紛考慮回港股市場或A股市場，這既是應對單一上市地監管規則發生重大變化風險的預防性措施，也反映了上市企業長期的、戰略性的考量，由於投資者結構與市場環境的不同，中概股在迴歸港股及A股後，有望獲得更高的關注度、認同度。港股和A股市場近年來一系列利好新經濟公司的改革措施，也讓中概股迴歸更為便捷。”
回港上市有哪些優勢
記者採訪的多位分析師及市場人士認為，現時港股對中概股吸引力更大。映客香港公司運營總監、投資者關係總監林子俊向記者表示，“港交所的兼容性對於中概股迴流或許更有吸引力，包括會計準則、上市監管、同股不同權等設定可以較好地和美國資本市場對接，另一方面，阿里巴巴被納入藍籌和港股通的可能性極大地增強了企業信心。不過，港股上市和A股上市本質上並非完全衝突，在一個市場上市後，還可以把業務分拆到另一個市場上市。”
龐溟同樣認為，對有可能尋求二次上市或再上市的中概股而言，出於對境外融資需要、行業受監管情況、VIE結構上市便利度等各方面考慮，現階段優先考慮的上市地仍將是港股。
從資金角度來看，林子俊認為中概股迴流香港，由於沒有外匯管制，外資投資會更加便捷。
如果從上市時間來看，以阿里、網易、京東為例，中概股回港從遞表、通過聆訊、招股再到正式上市最快時間1個月左右。
“其實還得看公司自身情況，就比如説生物醫藥公司會優先考慮港股，因為其天然有美元融資需求，中國的生物醫藥公司在美股市場被打了更深的折扣，香港目前已經形成了自己獨特的生物醫藥圈。還有一些消費信貸、P2P企業，可能回來的話也只能在港股。”龐溟表示。
港股上市制度再改革
2018年4月，港交所力排眾議，正式允許採用“個人同股不同權”架構的公司申請香港IPO，如今港交所擬將這一制度擴大至“企業版”，即擁有特殊投票權的股東範圍從個人擴大至企業或法團實體。港交所在5月1日結束了有關法團身份的同股不同權公司赴港上市的諮詢文件。
港交所稱，新規所對應的企業大股東必須為創新產業公司，或具有一個或多個新興及創新產業方面的業務經驗，並有曾投資於創新產業公司及對此類公司作出貢獻的過往紀錄。
港交所在諮詢文件中亦特別提及，適用企業版同股不同權架構的公司，除了科技企業外，還包括利用科技打造出創新生態圈的金融服務巨頭。
近年在美國交易所尋求上市的內地新興與創新產業發行人，均有香港市場並未接受的法團身份的同股不同權的公司，比如有道、騰訊音樂以及虎牙這三家來自內地的互聯網公司。這三家公司上市時的市值全部過百億港元，2010年至2019年11月期間採用不同投票權架構在美國上市的內地發行人當中，42%為有法團身份的同股不同權公司，按上市集資額計亦佔48%。
諮詢文件內容顯示，根據2019年11月的數據，現時中國50大非上市獨角獸公司中，有非基金法團股東（都是發展成熟的上市公司）的佔了42家，根據最新一輪集資活動所得的估值，這42家獨角獸公司的合計市值共5400億美元（約4.18萬億港元，相當於港股市值12%），若港交所的不同投票權制度不接受法團身份的同股不同權，這些公司可能會繼續選擇在美國而非香港上市，香港投資者將會失去在本土市場投資更多不同公司的機會。而港交所想要搶下這塊“蛋糕”則必須要對現有上市制度再改革。
港交所在諮詢文件中稱，香港市場其中一個重大挑戰在於投資選擇欠多元化，又極其集中於金融及地產等個別行業，共佔香港市場總市值38%，過去10年在香港市場上市的新興及創新產業公司僅佔總市值10%（不包括阿里巴巴），而納斯達克、紐約交易所及倫敦交易所，三者數字分別為69%、55%及24%。