葫蘆娃藥業即將登陸A股，未來成長可期!

葫蘆娃藥業集團即將登陸A股，在上交所上市。作為兒藥領域頗有知名度的葫蘆娃藥業，此次上市受到市場關注。對於即將上市的企業，值不值得投資，關鍵在於其成長性。

公司成長性，指的是企業在一定時期內的經營能力發展狀況。一家公司即使收益很好、榮獲獎項再多，但如果成長性不好，也不會很好地吸引投資者。如果拿企業比作樹，投資比作澆水施肥。給一棵樹澆水施肥能否收穫效益，關鍵看這棵樹能不能長成大樹。如果能長成大樹，哪怕是小樹苗也值得投資；如果這棵樹已經垂垂老矣，哪怕已經是大樹，投資也不會得到很好的回報。

根據葫蘆娃藥業向證監會提交的招股書可以看出，葫蘆娃藥業還未長成“大樹”，其營業收入總額與葵花葯業、貴州百靈等同行業上市企業相比，顯然要小很多，僅為這兩家藥企的三分之一左右；但是從其成長性來看，可以這課“樹”正處在青年時期茁壯成長之時。

一、看總資產增長率

資產是公司賴以生存與發展的物質基礎，處於擴張時期公司的基本表現就是其規模的擴大。葫蘆娃藥業招股書中所列的資產情況如下表：

葫蘆娃藥業總資產2016年末、2017年末、2018年末分別為5.36億元、8.07億元、10.91億元。可以算出，2017年、2018年總資產分別增長2.71億元、2.84億元，增長率分別為50.56%、35.20%。

一般來説，總資產增長率越高，表明企業一定時期內資產經營規模擴張的速度越快。從葫蘆娃藥業的總資產增長率看來，其經營規模擴張的速度是不錯的。

同時，葫蘆娃藥業資產負債率（母公司）2019年上半年、2018年度、2017年度、2016年度分別為16.84%、21.37%、30.59%、67.14%。

資產負債率是指一家企業總資產中有多少比例是由債務形成的，是衡量企業財務狀的一個關鍵指標。企業適度舉債經營可以提高股東的回報率，但資產負債率過高會導致企業財務狀況惡化，出現較高風險。通常而言，資產負債率在50%左右或以下是一個良性的狀態。葫蘆娃藥業資產負債率2016年超過50%，但是呈現大幅降低的狀態，2017年、2018年、2019年上半年均維持在良性狀態，並且呈現輕負債的跡象。從負債率的變化曲線來看，葫蘆娃藥業風險控制做得也比較好。

二、看營業收入增長率

2016-2018年及2019年1-6月，葫蘆娃藥業營業收入分別為4.87億元、6.55億元、9.84億元和 6.11億元。

營業收入增長率高，表明公司產品的市場需求大，業務擴張能力強。如果一家公司能連續幾年保持30%以上的營業收入增長率，基本上可以認為這家公司具備成長性。計算可得，葫蘆娃藥業2017年、2018年營業收入增長率分別為34.5%、50.23%，顯示出了較好的成長性。

招股書還顯示，葫蘆娃藥業擁有 295個藥品批准文號，共有57 種產品進入國家基本藥物目錄，96種產品進入國家醫保目錄。其中，明星產品小兒肺熱咳喘和腸炎寧產品在 OTC 市場佔有率位居同類產品第二名。可以看出，葫蘆娃藥業核心產品頗具市場競爭力，並且擁有較為完整、劑型豐富的產品體系，可根據市場需求即時調整產品及產品組合，也可以説是一種優勢。

三、看主營利潤增長率

2016-2018年及2019年1-6月，葫蘆娃藥業營業利潤分別為3737萬、6116萬、11657萬元和4736萬元，利潤總額分別為4306萬元、6237萬元、11847萬元、4727萬元，淨利潤分別為3376萬元、4913萬元、10054萬元和4064萬元。

一般來説，主營利潤穩定增長且佔利潤總額的比例呈增長趨勢的公司正處在成長期。葫蘆娃藥業2017年、2018年營業利潤增長分別為63.7%、90.1%，並且佔利潤總額的比例非常高，分別高達98.1%、98、4%，可以看出葫蘆娃藥業不僅利潤成績不錯，而且共享率潤的來源也基本屬於主營業務所得。再看淨利潤增長率，葫蘆娃藥業2017年、2018年淨利潤分別同比增長46%、105%。

從這可以看出，葫蘆娃藥業的盈利能力，超出了我國醫藥企業整體水平。2017年、2018年我國工業規模以上醫藥企業利潤總額增長率分別為6.74%、-6.94%，而葫蘆娃藥業卻逆勢高速增長。

四、看市場需求

企業是宏觀經濟的細胞，行業大環境、市場需求也必然影響企業的發展前景。葫蘆娃藥業是否具有較好成長性，也要看行業前景如何。葫蘆娃藥業主要產品以兒科用藥為發展特色，產品涵蓋呼吸系統、消化系統、全身抗感染類藥物等領域。

兒童免疫系統功能不成熟、抵抗力低，患病率、就診率相對較高，用藥需求大。根據原國家衞生部《1993-2013 年國家衞生服務調查分析報告》，0-14 歲年齡組的患病率位列各年齡組第三，且 4 歲以下低齡兒童的患病率位列 44 歲以下年齡組第一，從就診率上看，0-14 歲年齡組兒童就診率遠高於其他年齡組。我國是世界兒童大國，隨着全面二胎政策的實施，以及國內生活水平的提高，兒童用藥消費需求依然旺盛。目前兒童藥市場規模（包括醫生開處方藥時給兒童使用藥品減半部分）已經突破1,200 億元，增速保持在 8.5%左右。

我國兒童患病的三大種類分別是呼吸系統疾病、消化系統疾病以及傳染病。根據南方醫藥經濟研究所發佈的調查報告，兒童呼吸系統疾病患病率高居榜首，0-4 歲和 5-14 歲兒童組患病率分別為 16.09%和 7.44%，患病率分佈超過 70%。  

兒童用藥主要集中於呼吸系統、消化系統疾病用藥這兩類用藥，這也與葫蘆娃藥業的核心產品方向一致，可以看出葫蘆娃有藥業的成長具有良好的市場大環境。