招商證券首席策略分析師張夏：多因素夯實市場上漲合理性

7月以來，A股開啓大漲模式。對於近期的市場表現，招商證券首席策略分析師張夏在接受中國證券報記者採訪時表示，上漲反映的是國內疫情有效控制、經濟改善、經濟結構轉型的趨勢，具有合理性。

力求健康長久發展

國務院金融穩定發展委員會日前召開第三十六次會議，研究全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”工作要求。張夏表示，此次會議目的是為了資本市場更加健康發展。當前資本市場改革進入深水區，在創業板註冊制改革、新三板改革深入推進背景下，加快完善資本市場法制建設會同步推進，一個健康的資本市場離不開完善的法律體系和監管體系，目的是為了使資本市場高效地服務於經濟結構轉型和提高直接融資比例。打擊資本市場違法犯罪，保護投資者利益，是資本市場的題中應有之義。

市場大漲之下，中國證監會7月8日晚間在官方網站集中曝光一批非法從事場外配資的平台名單。證監會表示，一些不法機構或個人創建場外配資網站、手機APP、微信公眾號等平台，宣稱提供最高十餘倍的炒股資金，以“您炒股、我出錢”“槓桿炒股、盈利高”“實盤交易、門檻低”“資金安全、提現快”等為噱頭，誘導投資者參與場外配資活動。

“近期監管的做法目的是為了資本市場更加健康長久發展。”張夏坦言，投資者需時刻敬畏市場、敬畏風險，保持理性投資思維；對於上市公司來説，需要珍惜市場環境、敬畏法治，積極深耕主業，回報投資者；中介機構應勤勉盡職，嚴格遵守法律法規，做好服務的本分；監管部門應加強對市場預期的引導，加大對涉嫌違法違規機構和個人的查處力度，呵護規範、透明、開放、有活力、有韌性的市場大環境。

整體估值相對合理

在張夏看來，近期市場上漲有合理性，反映的是國內疫情有效控制、經濟改善、經濟結構轉型的趨勢。一方面，疫情在發達國家有再次抬頭風險，雖然國內疫情前期在局部有所反覆，但很快得到控制，使得A股成為全球資金的避風港；另一方面，國內經濟改善的預期不斷加強，製造業PMI連續3個月保持擴張，基建持續發力，製造業投資和房地產需求邊際改善，新增社融增速大幅改善，引領工業企業盈利持續回升，5月單月工業企業盈利增速轉正。此外，經濟結構轉型的需求使得資本市場地位不斷提升，以科技、醫藥、先進製造等為代表的新興經濟的發展離不開大量直接融資的支持。包含創業板註冊制改革在內的資本市場政策近日陸續出台，最終目的是服務於經濟結構轉型。

從估值角度看，張夏表示，雖然短期A股漲幅較大，但整體估值相對合理。即便消費、科技、醫藥估值偏高，此類板塊由於成長性較好，疊加相關龍頭公司屬於優質核心資產，市場願意給予一定的估值溢價。目前全部A股估值為18.7倍，處在相對合理區間。近段時間，傳統行業股票出現一定幅度上漲，但估值依然處在歷史較低水平，其中房地產、建築裝飾、銀行等板塊估值均不足10倍。新興行業整體有一定估值溢價，特別是消費、科技、醫藥估值偏高，但從一季報和已披露的半年報預告看，消費、科技、醫藥板塊的業績增長顯著高於其他板塊，未來成長空間較大，高景氣板塊在當前流動性環境下會享有一定的估值溢價。