A股回暖推動融資融券餘額創新高

近期，A股有所震盪，“兩融”餘額也創新高，但風險同樣不容忽視。

7月以來，“融資客”們跑步入場，兩融數據驟然攀升。截至7月13日，滬深兩市兩融餘額達13747.78億元，連續第11個交易日增加，其中，融資餘額達13319.17億元。從板塊方面來看，非銀金融、電子、計算機、醫藥生物行業淨買入額均超100億元，位列前四位。

所謂兩融業務即融資、融券交易。融資交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入資金用於證券買賣，並在約定期限內償還借款本金與利息；融券交易則是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定期限內，買入相同數量與品種的證券歸還券商，並支付相應融券費用。

其實，券商融資業務是股民個人通過場內加槓桿參與股市的主要方式之一，也是反映股市情緒的晴雨表。就近幾年而言，目前的兩融餘額尤其是融資額已達近期峯值——其持續增加的原因何在？

首先，近期兩市走暖是兩融增長的最主要原因。在匯研匯語資產管理公司CEO張強看來，兩融餘額持續增加受益於A股二級市場火熱，新老投資者紛紛提升倉位，兩融餘額隨之水漲船高。

其次，資金利率水平持續走低。“各大券商為刺激市場活躍度向投資者提供相對較低的融資利息，在交易成本降低與賺錢效應雙重影響下，激發了投資者交易熱情，加強了投資者入市動機。”北京理工大學公司治理與信息披露研究中心主任張永冀説。

再次，從全球股市估值來看，A股具備估值優勢，也吸引更多資金入場，甚至通過兩融加槓桿入場。

可以説，短期來看，市場情緒異常亢奮，但市場轉暖必須要有賺錢效應相配合；中長期來看，融資結構調整以及提高直接融資比例，有利於我國資本市場壯大發展。就當前而言，兩融餘額仍處於可控範圍內。在監管層引導下，市場情緒會趨於穩定，為推動新一輪慢牛行情奠定基礎。

不過，兩融存量規模與交易活躍度走高，也給投資者帶來風險。一方面，投資者要理性參與兩融操作，另一方面，券商等中介機構也需切實保護投資者合法權益。

首先，融資額度提升代表市場的槓桿比例提升，對於投資者而言，盈利與虧損均被放大，風險承受度明顯降低，買入後行情上漲還好，一旦遇到行情回調到一定程度，就面臨被強制平倉的風險。“提醒投資者不要僅看到盈利面，也要看到虧損增大面，必須充分認識到融資是把‘雙刃劍’，選擇融資時要做好控制風險的準備。”張強説。

再者，融資需要向券商支付較高利息，一般要高於銀行存款利息許多，這無形中增加了投資者的交易成本。且使用資金有時間限制，要在約定期限內歸還所藉資金，與自有資金相比，這明顯是不利的。“對於普通投資者而言，需要謹慎或最好不使用槓桿——股市不是一夜暴富的地方，長期跟隨優質企業獲取合理回報才是正道，而槓桿是阻礙投資者長期留在股市的最大障礙。”張永冀表示。

面對兩融尤其是融資額急驟上升給投資者帶來的風險，券商等中介機構需切實保護投資者合法權益。中國證監會新聞發言人表示，證券公司在開展相關業務過程中，要切實保護投資者合法權益，嚴格落實投資者適當性管理要求，把好准入關；應通過合同形式與客户約定包括平倉時間在內的權利、義務，並嚴格按照客户合同約定執行違約處置等操作，依法保障客户在一定期限內追加擔保物的權利；加強客户溝通與風險揭示，相關措施與流程調整涉及合同內容修改的，需依法履行合同變更程序，避免客户糾紛。針對科創板特點及其與主板差異化的交易制度設計，證券公司還應秉持審慎原則，嚴格評估自身風險管控與資本實力，完善兩融風險防控措施與流程，保持科創板兩融與公司全部兩融業務總額合理匹配，優化完善標的證券範圍、擔保物集中度、授信管理、違約處置等風險管理流程，確保業務平穩有序開展。