A股交易時長延與不延 市場人士各抒己見

證券時報記者 吳少龍 王蕊

一石激起千層浪。本報昨日刊發上海交大上海高級金融學院陳欣教授的文章《加強與國際市場聯動性 延長A股交易時長正當時》，引起了市場的高度關注和熱烈討論。正方認為，A股應該延長交易時間，能夠活躍交易，改善市場定價效率，加強與國際市場的聯動性，增強A股市場的國際競爭力；反方則認為，投資者應該將時間花在研究公司上面，而非交易，過度的交易只會讓整個社會的心態更加浮躁。持中性意見的則認為這是一件有利無害的事情，但是並非當下A股最緊迫的事情。

A股的投資者又是怎麼看呢？證券時報記者在微博平台發起了“是否贊成A股延長交易時間的投票”，截至記者發稿，累計7005人蔘與了投票，其中，3530人“贊成”，佔比約50%；3307人“反對”，佔比約47%，另外還有168人持不同意見。

正方：延長時長可一石三鳥

陳欣撰文指出，延長A股交易時長正當時。陳欣給出的理由有三，“延長A股交易時間有助於活躍交易，改善市場定價效率，增強A股市場的國際競爭力。”

在陳欣看來，A股當初設立的較短交易時段，已難以滿足當前市場國內外投資者的需求。“滬深市場不僅午休時間長達1.5小時，而且閉市時間恰好就是歐洲三大證券交易所夏令時的開市時間，與全球交易體系的交易時間重疊明顯不足。”

另外，陳欣也列舉了亞太市場的經驗來佐證其觀點，“亞洲各主要交易市場如此積極地延長交易時長，説明此項制度改革確實對提升市場競爭力大有益處。在中國金融行業對外開放提速、國際化程度提升、國際資金湧入之際，適當延長A股交易時長實有必要，也是一張可以打出來的好牌。”

陳欣還認為，延長股市交易時間會豐富市場的參與羣體，增加市場對信息的反應時間，有助於減少波動，增加交易量，提升定價效率。

實際上，在陳欣之前已經有市場人士提議延長A股交易時間。今年兩會期間，全國人大代表李東生、全國政協委員李維平分別提出了議案和提案，均建議延長現有的股市交易時間。

兩者的議案和提案建議的理由與陳欣提出的三大理由相類似。

當前，不考慮盤前的集合競價時段，A股交易時間分為上下午兩個時段，共4小時整。這一安排確立於中國證券市場創立初期，延續至今。

對於成熟市場，A股交易時間確實相對較短。具體來看，歐美市場方面，紐約證券交易所和納斯達克交易所，股票交易時長為6.5小時；倫敦證券交易所的交易時間更是長達8.5小時。亞太地區方面，台灣證券交易所交易時長為4.5小時；東京證券交易所交易時長為5小時；香港交易所經過多次延長，交易時長達到5.5小時；新加坡證券交易所交易時更是長達8小時。

反方：過度交易心態更浮躁

對於是否延長A股交易時間，君擇控股董事長鄧立君則旗幟鮮明地持反對意見。

“投資者應該把更多的時間放在企業的研究上面，而不是用更多的時間來盯盤。”鄧立君在接受記者採訪時表示，做交易並沒有創造價值，做交易只是零和遊戲。

鄧立君指出，長時間的交易有百害而無一利。首先，金融體系實現的主要功能是投融資，而交易是為投融資服務的一個很小的分支。股市實現了社會直接融資的極大便利化，這是資本市場的偉大創舉。二級市場的交易，更多的是方便機構和中小投資者轉讓各自的股權。問題就在於，極度便利的交易系統和越來越廉價的交易佣金，使得原本是保值增值的股票投資功能，變成了投機資金把股票當做博弈的籌碼。因此，資本市場的投融資功能越來越被它的投機功能掩蓋了光芒。大多數人來到股市，甚至根本就不知道股票有價值投資這麼回事，長年累月的把股票代碼當做炒作的數字，而根本不知道有企業經營的基本面。

“對於真正的投資者而言，沒有幾個人需要從早交易到晚上。”鄧立君還引用了“趕集”來闡述了他的觀點，“在80年代的時候，人們買東西需要趕集，在指定的某一天，一個星期或者一個月去一次就可以了，在那時間去做交易。我們現在大宗交易也是一樣的，以上交所為例，會在15：00至15：30接受大宗交易成交申報。”

鄧立君認為，當我們做好了企業的研究，買入之後等待企業的成長，期待資本增值。而買入的時間，可能就是幾秒鐘。你看好了一家企業，今天買進去，明天又賣出來，本質上目前市場上99.99%的交易都是無效交易，都是投機交易。“過度的交易只會讓整個社會的心態更加浮躁。”

資深投行人士王驥躍表示，延長A股交易沒啥太大意義，也不是當前A股急需解決的事。A股的交易是否活躍和時間沒啥關係。

前海開源首席經濟學家楊德龍也向證券時報記者表示，目前A股交易時間設計總體是合理的，沒有延長交易時間的迫切性。

“其實目前來看，4個小時的交易時間是完全夠用的。” 一位不願具名的券商分析師告訴記者，延長交易時間並不是當前A股的當務之急，時間延長或許會使交易量有所提升，但A股交投活躍與否根本上取決於市場建設本身。一個制度更完善，投資工具更豐富高效，資產質量更高的資本市場，交易活躍度必然不會很低。這樣看起來，還是T+0和註冊制的進一步推進顯得更迫切一些。

中性：不緊迫但有利無害

除了支持與反對，還有部分學者專家則對“延長A股交易時間”持中性態度。

南開大學金融發展研究院院長田利輝教授接受記者採訪時表示，當前沒有必要為交易活躍度來刻意延長A股交易時間，但是應該適當調整A股交易時間，爭取與港股同步。

田利輝認為自己屬於“謹慎的贊成者”。

田利輝解釋稱，目前，香港投資者和中國內地投資者互動相對密切。然而，我國滬深交易所和香港交易所開盤時間相同，但是上午提前半個小時收盤和下午提前一個小時收盤。香港證券交易所有着足夠時長消化A股信息，進而影響隔日A股開盤。這不利於保護A股投資者，不利於提升A股定價效率，不利於增強A股的溢出聯動效應。所以，A股應該適度延長交易時間，同步香港證券交易時間，這有利於保護A股投資者，有利於改善A股市場定價效率，有利於提升A股市場的國際競爭力。

站在推動A股長期理性繁榮的角度來看，田利輝表示，延長A股交易時間並非緊迫，但是這是一個有利無害的舉措，是一個帕累託改進，故而沒有理由長期不予以推出這一能夠利好市場的政策。在田利輝看來，我國當前最為重要的資本市場改革是註冊制的推出、適度監管的建立和金融科技的發展。