全球需求回暖，油價還衝得起來嗎

儘管目前原油需求呈現復甦態勢，但市場仍面臨疫情二次暴發可能、產油國間博弈等不確定因素，對於油價長期趨勢，業界仍無定論。

隨着全球疫情好轉、封鎖措施不斷解除，石油需求也出現了復甦態勢。當地時間7月15日晚，石油輸出國組織（OPEC）舉行了OPEC+機制能源部長會議，OPEC和俄羅斯等產油盟友同意從8月起放緩創紀錄的減產措施，將減產規模縮減至每日770萬桶。

然而市場方面仍有一些擔憂，包括疫情二次暴發是否會影響剛剛復甦的石油需求，美國與OPEC產油國之間對原油市場份額的博弈是否會影響石油的供給端等。

會後，國際油價從4個月以來的高位回落，紐約期油一度下跌1.3%，至每桶40.68美元。對於未來油價的走勢，市場也看法不一。

石油需求復甦

隨着全球各國疫情的好轉，封鎖措施逐漸解除，許多國家的原油需求在5月、6月，乃至7月強勁反彈，第二季度石油需求跌幅小於預期。

7月10日，國際能源署（IEA）修正了今年石油需求，預測將提升至9210萬桶/日，較6月的預測值高出40萬桶/日。

受此影響，當地時間7月15日舉行的OPEC+機制能源部長會議決定，從8月起將減產規模縮減至每日770萬桶。

不過，由於五六月未完成減產配額的國家將在8月和9月進行補償性額外減產，實際減產規模將超過該水平，總減產規模將達到約810萬-830萬桶/日。

對此，中信期貨能源首席分析師桂晨曦向《國際金融報》記者表示，OPEC 8月進入二階段減產，產量有所回升，這基本符合市場預期。

當晚，沙特能源大臣阿卜杜勒·阿齊茲表示，“復甦跡象是明確的，當前的勢頭有利於我們。”

美國匯盛金融公司首席經濟學家，紐約大學教授陳凱豐在接受《國際金融報》記者採訪時認為，需求可能比一些能源分析師所預期的還要強勁。OPEC產油國自願減產，加之美國，加拿大和大多數非OPEC生產國的非自願停產，需求的增加迅速扭轉了第二季度的庫存增長。隨着石油市場基本面持續顯着改善，預計年底前庫存會下降很多。

不確定性變大

雖然石油的需求總體呈現復甦趨勢，但市場仍存在不少不確定因素。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強指出，原油市場開始恢復是肯定的，但仍需要看疫情的發展。從OPEC+持續的控產就能看出，供需兩端的差距仍然不小。

中國社會科學院美國研究所經濟研究室助理研究員楊水清告訴《國際金融報》記者，今年4月，石油需求降至冰點，目前市場開始復甦，需求也在不斷增加。但同時，市場也在擔心美國的第二波疫情暴發會不會讓剛剛復甦的需求再次下跌，因此市場仍存在不確定性。

挪威雷斯塔能源公司對包括美國在內的被疫情二次暴發影響的幾個國家，做了一次全球石油需求建模，建模結果顯示，全球石油日需求量可能從目前基本情況估計的8900萬桶跌至8650萬桶。

此外，有消息指出，由於此前OPEC產油國石油產量的下降和定價的不確定性，讓不少亞洲買家開始考慮西非原油和美國原油。而目前美國與OPEC之間的博弈，又增加了石油供給端的不確定性。

楊水清表示，每一個個體都想拿到最為豐厚的利潤，大家都希望對方減產，自己能夠生產更多，最終形成了博弈。

陳凱豐也指出，能源生產國之間都存在着激烈的競爭，不論是美國與OPEC之間，還是OPEC內部，都在爭奪市場的份額，能源市場也已經成為了一個高度競爭的市場。

未來油價走勢成迷

原油市場的不確定性，也讓OPEC在宣佈新一輪減產協議後，油價接連兩天走低。

林伯強認為，原油庫存雖然有降低，但整體需求還是較弱。這一點從沒有明顯上漲的原油價格就能看出來，因為油價和庫存是緊密掛鈎的。

不過，為了穩定油價，沙特能源大臣薩勒曼表示，OPEC+石油減產協議將持續到2022年4月，並且如果需要還可能會延長；如果全球再次因疫情開啓封鎖措施，OPEC會考慮召開緊急會議，恢復原來的減產額度。

楊水清直言，這一表態符合市場規律。“大幅增產，讓油價走低，生產者就沒有利潤可言。根據市場動態，調節減產力度，才能讓利潤最大化”。

對於未來三四季度的油價走勢，中信期貨能源首席分析師桂晨曦預計，油價將繼續以震盪為主。

大宗商品研究公司Marketedge Co總裁Tsutomu Kosuge認為，油價料將在箱型區間整理，因OPEC+供應增加可能會被需求回升所吸收。“我預計布倫特油未來一個月將維持在每桶40.50-46.50美元的窄幅區間”。

國際能源署署長法提赫·比羅爾也在7月15日表示，全球石油市場在受到防疫封鎖的衝擊之後，目前正緩慢恢復平衡，預計未來幾個月，油價將在每桶40美元左右。

高盛方面則看跌油價，認為目前石油需求已經放緩，夏季油價下行的風險大於上行的風險。“這主要由於新冠疫情的再次升級導致美國用油需求急劇放緩，全球飛機燃料需求僅小幅增長，即使在疫情仍受控制的國家，經濟活動的正常化也面臨阻力”。

要判斷國際油價未來將如何走，摩根士丹利分析師Martijn Rats和Amy Sergeant認為，可藉助“金油比”來判斷。

所謂“金油比”是指黃金價格與石油價格的比值，即購買一盎司黃金所需原油的桶數。原油期貨往往在高通脹時期得到支撐，而黃金傳統上被用作對沖通脹的工具。這種正相關關係通常意味着，油價上漲與金價上漲往往同時出現。

Rats和Sergeant指出，以黃金的盎司來衡量，目前的油價與1986年的低點“大致相當”，比2016年初的低點要低出20%左右。“因此，要使‘金油比’回到歷史中值，石油價格必須上漲約160%”，前提是黃金價格將保持不變。“在這種自上而下看多的背景下，油價可能會繼續上漲，特別是如果自下而上的基本面也指向這個方向的話”。