紐約三大股指間的蹺蹺板效應

紐約三大股指因成分股不同而各具特色。三大股指大部分情況下保持漲跌同步，但5月份以來，在疫情相關因素影響下，三大股指走勢分化日漸明顯，資金在三大股指之間輪動帶來的蹺蹺板效應開始顯現。

紐約三大股指中，歷史悠久的道瓊斯工業平均指數僅包含30支工業類股票，是反映美國製造業運營態勢的有效指標。新冠肺炎疫情暴發以來，這一指標走勢反映出美國經濟重啓進程和前景；納斯達克綜合指數則由約3000支在納斯達克交易所上市的科技類股票組成，大部分成分公司市值偏小，為數不多的權重股受到市場高度關注，往往引領股指整體走向，這些權重科技類題材股票受實體經濟衝擊較小並受益於居家生活帶來的轉型機遇，兼具投資價值和避險功能；標普500指數則由在紐交所或納斯達克交易所上市、市值靠前的約500家企業組成，包括道瓊斯工業平均指數的成分公司，所屬企業分類較為齊全，是市場研究人士最經常使用的對象，市場表現較為穩定，疫情中表現往往介於道指和納指之間。

受疫情影響，紐約三大股指從今年2月中下旬開始下跌，走勢高度一致；股市從3月23日觸底反彈後，這三大股指在前期走勢也高度一致。不過，從5月份開始，納斯達克綜指與道指和標普500指數之間出現明顯分化。納指至今延續了持續反彈上漲的走勢，並於6月開始不斷創出歷史新高，而道指和標普500指數則從4月中旬至5月中下旬出現約一個月的橫盤整理。隨着美國經濟重啓，指數從5月下旬向上突破，漲勢持續至6月上旬，隨後因美國南部和西部疫情反彈而受挫，股指進入調整和盤整之中，至今尚未突破今年初創下的歷史高點。

在疫情初期，投資者主要關注成長類股票，因此電子商務、遠程辦公和居家生活題材股票早早就開始刷新歷史新高。

這體現在納指的上漲上。3月23日以來，納指幾乎一路上漲。科技題材成長類股票的確因為受實體經濟影響較小和得益於疫情帶來的巨大轉變而有較好的業績和盈利前景。對於納指而言，主要的風險是市場擔憂科技股的泡沫會破裂。

不過，隨着美國經濟重啓和科技類題材股票估值偏高，股市開始出現明顯的板塊輪動需求，投資者對價值類和週期性股票配置增多。尤其是美國經濟重啓、疫苗研發和治療方案出現進展時，道指和標普500指數相對受益明顯。而當疫情反彈、重新實施限制措施或醫療方面出現負面消息時，道指往往最容易受到衝擊。不少時候，道指下跌時，資金迴流到科技類題材股票，帶動納指上漲，出現市場漲跌不一的情況。

從筆者統計的數據看，今年以來，紐約三大股指出現漲跌不一的情況在5月份和6月份分別出現4次和6次，顯著高於3月份和4月份的1次和2次。截至7月24日，7月份已經出現5次漲跌不一的情況。今年以來出現24次漲跌不一的情況中，道指為6漲18跌，納指則為18漲6跌，標普500指數則為11漲13跌，道指和納指之間蹺蹺板效應較為明顯。

目前，科技類權重股的業績已難以有效支撐這些股票虛高的股價，市場對於科技股泡沫的擔憂抬頭，納斯達克出現回調的需求較大。特斯拉和英特爾近日均公佈了較好的二季度業績，但估值過高和業績增長難以滿足市場預期還是推動這兩隻股票出現大幅回調。

如果美國經濟復甦進程不出現大的利空，後市納指回調帶動資金流向價值類和週期性股票的可能性預計會增大，蹺蹺板效應或更加明顯。